Z historického hlediska měly tyto akcie problém přinést investorům značné výnosy.

Například fond Vanguard S&P 500 Value Index Fund (VSPVX), významný sledovatel akcií indexu S&P 500 (SPX), které se obchodují za nižší násobky předpokládaných zisků na akcii v příštích 12 měsících ve srovnání s širším indexem, vykázal za letošní rok vlažný 5% růst. Naproti tomu širší index S&P 500 dosáhl solidního 15% zisku.

VSPVX

Vanguard S&P 500 Value Index Fd

Nasdaq

$421.00

$2.32

0.55%

Hodnotový index se několikrát krátce zvedl, ale prodejci stále přicházejí na 180 USD, tedy nad cenu 175 USD z úterního odpoledne. Mnozí analytici tvrdí, že za nevýraznou výkonností hodnotových akcií stojí problémy ekonomiky a její vliv na důvěru investorů.

Hodnotové akcie, které jsou obvykle ztělesněny dobře zavedenými podniky – příkladem jsou komerční banky – jsou do značné míry závislé na výkyvech poptávky spotřebitelů a průmyslových subjektů, na rozdíl od mladších růstových společností, jako jsou inovativní výrobci solárních panelů, které jsou poháněny faktory specifickými pro dané odvětví. Klíčovou obavou je v současné době celosvětově zpomalující hospodářský růst, který vyvolává skepsi investorů.

Významným prvkem, který vytváří překážku pro oceňované akcie, je nejistý stav hospodářské expanze. Vzhledem k poklesu inflace si trhy uchovávají naději, že by tento pokles mohl podnítit Federální rezervní systém ke snížení úrokových sazeb. Bohužel se zdá, že tento výsledek je nejistý, a investoři se tak obávají možného zpomalení růstu v důsledku eskalace sazeb; to je skutečně nebezpečné prostředí pro hodnotové akcie.

Navzdory vyprávění o zkáze a sklíčenosti vyplývá světlá stránka ze skutečnosti, že hodnotové akcie si vedly tak špatně, že by je mohla čekat rally, zejména pokud se ekonomická situace zlepší. Hodnotový fond klesl jen několik dolarů nad 200denní klouzavý průměr 166 USD, což je pozitivní signál. Vynecháme-li významné negativní události, jako byla pandemie a začátek série rychlého zvyšování úrokových sazeb Fedem na počátku roku 2022, kupující se podle společnosti FactSet v posledních 20 a více letech neustále pohybují na úrovni 200denního průměru.

V očekávání, že se na obzoru neobjeví žádná škodlivá událost, se předpokládá, že hodnotové akcie získají stabilitu kolem současných úrovní, neboť jsou neobvykle podhodnocené. Tento fond se obchoduje za přibližně 15,8násobek zisku, což je o pozoruhodných 26 % méně než 21,1násobek širšího indexu S&P 500. Za posledních deset let se diskont fondu vůči širšímu indexu pohyboval v průměru kolem 17 %, jak vypočítal Barron’s na základě údajů FactSet.

Změny ekonomických vyhlídek, které se odrážejí v cenách dluhopisů, by mohly vést k prudkému nárůstu. Pozoruhodné je, že zatímco výnosy státních dluhopisů s delší splatností jsou obvykle vyšší než výnosy dluhopisů s kratší splatností, v současné situaci je výnos dvouletého dluhopisu přibližně o 0,3 procentního bodu vyšší než výnos desetiletého dluhopisu, což vykazuje největší rozdíl v tomto roce, jak vyplývá z údajů St. Louis Fed.

Vzhledem k tomu, že Federální rezervní systém signalizuje snížení sazeb, očekává se, že dvouletý výnos se sníží, což podpoří větší důvěru v dlouhodobý hospodářský růst a vyvolá růst desetiletého výnosu. Podle analytika Dennise DeBusschereho ze společnosti 22V Research tento scénář naznačuje zlepšující se nebo “strmější” výnosovou křivku, což je jev, který obvykle předznamenává hospodářský pokrok.

Výsledkem DeBusschereho screeningu hodnotových akcií, které by se mohly podílet na takovém nárůstu, bylo několik domácích jmen. Mezi nimi vynikaly General Motors, United Airlines, American Airlines, Ford Motor, Invesco a MetLife.

Navzdory roku jako na horské dráze vykázala společnost General Motors Company (GM) dvouciferný růst, i když o 27 % nižší než rekordní rok 2021. Akcie se pyšní poměrem 4,9násobku zisku, což je míra odrážející nejnižší násobek za posledních dvacet let, nehledě na letošní nárůst ceny akcií. Soustředěné úsilí společnosti o zpětný odkup akcií nezanechalo ocenění dražší než na začátku roku.

Třetí nejvyšší skóre získala společnost American Airlines Group Inc. (AAL). Za celý rok je v červených číslech a obchoduje se na 4,6násobku zisku, což je také blízko historicky nejnižší úrovně.

Analytici jsou přesvědčeni, že tyto akcie jsou připraveny na růst, jakmile Federální rezervní systém poskytne jasnější náznaky ohledně možného snížení sazeb. Závěrem lze říci, že i přes současnou nejistou situaci mohou investoři do hodnotových akcií nadále doufat v blížící se změny v ekonomickém prostředí, které by mohly v blízké budoucnosti vést k výrazným pozitivním posunům.