Obchodníci s dluhopisy sázejí na to, že americká ekonomika je na pokraji zpomalení tak rychle, že Federální rezervní systém bude muset začít agresivně uvolňovat měnovou politiku, aby odvrátil recesi. Dřívější obavy z rizika zvýšené inflace prakticky zmizely a rychle ustoupily spekulacím, že růst se zastaví, pokud centrální banka nezačne stahovat úrokové sazby z více než dvacetiletého maxima. To podněcuje jednu z největších rally na trzích dluhopisů od března 2023, kdy se rozhořely obavy z bankovní krize. Tento nárůst byl tak silný, že výnos dvouletých státních dluhopisů citlivých na politiku se minulý týden propadl o půl procentního bodu na méně než 3,9 %. Tak hluboko pod referenční sazbou Fedu - nyní kolem 5,3 % - nebyl od globální finanční krize nebo od doby po krachu dot-com. „Trh se obává, že Fed zaostává a že se měníme z měkkého přistání na tvrdé přistání,“ řekl Tracy Chen, portfolio manažer společnosti Brandywine Global Investment Management. „Státní dluhopisy jsou zde dobrým nákupem, protože si myslím, že ekonomika bude i nadále zpomalovat.“ Obchodníci s dluhopisy však od konce pandemie opakovaně špatně odhadli, kam úrokové sazby směřují, občas přestřelili oběma směry a byli zaskočeni, když se ekonomika vymykala volání po recesi nebo inflace vzdorovala očekáváním. Zdroj: Getty Images Na konci roku 2023 ceny dluhopisů také prudce vzrostly díky přesvědčení, že Fed je připraven začít s uvolňováním politiky, aby tyto zisky vrátil zpět, když ekonomika nadále vykazovala překvapivou sílu. Existuje tedy šance, že nejnovější pohyb je dalším takovým příliš velkým výkyvem. „Trh přestřeluje a předbíhá sám sebe, jako jsme to viděli na konci minulého roku,“ řekl Kevin Flanagan, vedoucí strategie pevného výnosu ve společnosti WisdomTree. „Potřebujete potvrzení z dalších údajů.“ Nálada se však prudce změnila poté, co řada údajů ukázala změkčení trhu práce a ochlazení v segmentech ekonomiky. V pátek ministerstvo práce oznámilo, že zaměstnavatelé v červenci vytvořili pouze 114 000 pracovních míst, což je mnohem méně, než ekonomové předpokládali, a míra nezaměstnanosti nečekaně vzrostla. Poté, co Fed ve středu opět ponechal sazby na stejné úrovni, údaje rozdmýchaly obavy, že centrální banka reaguje příliš pomalu - stejně jako při zvyšování úrokových sazeb, když inflace přetrvávala i po obnovení pandemie. To bylo posíleno skutečností, že centrální banky v Kanadě a Evropě již zahájily uvolněnou politiku. Obavy ze zpomalování ekonomiky a zpoždění Fedu přispěly minulý týden k prudkému výprodeji amerických akcií, přičemž nálada se o víkendu dále zhoršila poté, co společnost Berkshire Hathaway Inc. snížila svůj podíl ve společnosti Apple Inc. o téměř 50 % v rámci masivního prodeje ve druhém čtvrtletí. "Za posledních zhruba 10 dní došlo k naprosto enormnímu pohybu dvouletého výnosu. Je těžké ocenit takzvané bezpečné aktivum, mnohem těžší je ocenit rizikovější aktiva - akcie,“ řekl Steve Sosnick, hlavní stratég společnosti Interactive Brokers LLC. „A rozhodnutí Warrena Buffetta odlehčit svou pozici ve společnosti Apple situaci z hlediska sentimentu nepomáhá.“ Hlubší škrty Ekonomové napříč Wall Street začali očekávat agresivnější tempo uvolňování Fedu, přičemž ti ze společností Citigroup Inc. a JPMorgan Chase & Co. předpovídají na zářijovém a listopadovém zasedání posuny o půl procentního bodu. Obchodníci s futures oceňují zhruba ekvivalent pěti snížení o čtvrt procentního bodu do konce roku, což naznačuje očekávání neobvykle velkých půlbodových pohybů v průběhu posledních tří zasedání. K pohybům směrem dolů v takovém rozsahu nedošlo od pandemie nebo úvěrové krize. Zdroj: Bloomberg Rally na trhu státních dluhopisů vedla k poklesu výnosu desetiletých dluhopisů - klíčové základní hodnoty pro výpůjční náklady na všech trzích - na přibližně 3,8 %, což je nejnižší hodnota od prosince. Tento nárůst byl podpořen poklesem akciového trhu v důsledku některých slabých zpráv o výsledcích hospodaření společností, jako je Intel Corp, která oznámila, že ruší tisíce pracovních míst. Kathryn Kaminski, hlavní výzkumný stratég a portfolio manažerka kvantitativního fondu AlphaSimplex Group, uvedla, že vzhledem k poklesu na akciovém trhu a snaze investorů pořídit si dluhopisy dříve, než výnosy ještě více klesnou, se zdá, že dluhopisy mohou i nadále získávat. Řekla, že díky signálům firmy sledující trendy se tento měsíc změnil jejich postoj k dluhopisům na býčí, poté co předtím byli medvědí.„Lidé, kteří chtějí uzamknout sazby, vytvářejí velký nákupní tlak a také dochází k odpouštění rizika,“ řekla Kaminski. „Desetiletý výnos by mohl klesnout blíže ke 3 %, pokud skutečně dojde ke zmíněnému snížení sazeb Fedu do konce roku.“