Softwarová společnost MicroStrategy (MSTR) se připojila k několika významným společnostem, jako je například Nvidia, které v letošním roce provedly forward split akcií. K rozdělení společnosti na 10 ku 1 došlo v srpnu.

Rozhodnutí společnosti MicroStrategy provést rozdělení akcií přišlo v souvislosti s prudkým nárůstem ceny jejích akcií o více než 100 % v roce 2024. V říjnu loňského roku se totiž akcie nacházely na 52týdenním minimu upraveném o split ve výši 30,71 USD, ale letos vzrostly až na 200 USD. Je nyní, po dokončení rozdělení akcií, ten správný čas investovat do společnosti MicroStrategy?

Ne nutně. Rozdělení sice snížilo cenu jednotlivých akcií, ale nezměnilo celkovou tržní hodnotu společnosti. A posouzení, zda je MicroStrategy dobrou investicí, vyžaduje určitou investigativní práci, aby se rozluštil matoucí rozpor mezi vzestupem ceny akcií a jejími průměrnými obchodními základy.

Rozbor úspěchu akcií MicroStrategy

Navzdory prudkému růstu ceny akcií trpí společnost MicroStrategy trendem poklesu příjmů. V první polovině roku 2024 činily tržby firmy 226,7 milionu dolarů, což je méně než 242,3 milionu dolarů v předchozím roce.

K rozporu mezi výkonností ceny jejích akcií a obchodními výsledky přispívá i současný konsenzus analytiků z Wall Street. Ti hodnotí společnost MicroStrategy jako kupující s mediánem cílové ceny akcií 194 USD, což naznačuje víru v růst akcií. A to i přesto, že společnost ukončila druhé čtvrtletí s čistou ztrátou 102,6 milionu USD.

Jak si tuto záhadu vysvětlit? Jedním slovem Bitcoin. Společnost MicroStrategy začala do této digitální měny investovat v roce 2020 a do konce července nashromáždila 226 500 Bitcoinů. Firma sama sebe popisuje jako „největšího firemního držitele Bitcoinu na světě“.
S tím, jak v uplynulém roce rostla hodnota kryptoměny, rostly i akcie MicroStrategy. Cena akcií společnosti ve skutečnosti Bitcoin poměrně těsně následuje.

Stručně řečeno, za růstem ceny akcií stojí spíše zhodnocení držby Bitcoinu než softwarová platforma Business Intelligence (BI), která firmu v roce 1989 uvedla na trh.

Softwarové podnikání společnosti MicroStrategy

Když už mluvíme o jejím hlavním podnikání v oblasti BI, co s ním MicroStrategy v současnosti dělá? Integruje umělou inteligenci do své softwarové platformy a přechází na model cloud computingu založený na předplatném.

Dříve se společnost spoléhala na prodej softwarových licencí, ale přístup založený na předplatném poskytuje předvídatelné opakující se příjmy a zaznamenává silné přijetí zákazníky. Například její příjmy z předplatného za druhé čtvrtletí činily 24,1 milionu dolarů, což je 21% nárůst oproti předchozímu roku, kdy činily 19,9 milionu dolarů.

I když je růst předplatného povzbudivý, generální ředitel Phong Le poznamenal, že přechod společnosti MicroStrategy na model software jako služba (SaaS) „může mít v krátkodobém horizontu za následek pokles celkových uznaných příjmů, ale z dlouhodobého hlediska očekáváme, že bude více než kompenzován nárůstem příjmů z předplacených služeb“.

Je to proto, že při prodeji softwarových licencí se celý příjem uznává předem, ale u modelu SaaS se příjmy uznávají po dobu trvání předplatného. To vysvětluje trend poklesu příjmů společnosti MicroStrategy. Společnost očekává, že toto přechodné období bude trvat 12 až 18 měsíců, poté začne meziroční růst příjmů.

Výhody a nevýhody investice

Netradiční přístup společnosti MicroStrategy k nákupu bitcoinů se investorům zatím vyplatil. Od doby, kdy začala nakupovat Bitcoin v roce 2020, do konce července vzrostla cena akcií společnosti o 1 200 %. To je mnohem více než 64% růst indexu S&P 500 za tuto dobu a dokonce lepší než 948% nárůst akcií společnosti Nvidia.

Vedení společnosti věří, že hotovost v rozvaze může lépe využít investicemi do digitálního kapitálu, konkrétně do Bitcoinu. Tato myšlenka má své opodstatnění, a pokud bude hodnota kryptoměny v průběhu času růst, bude tato strategie pro společnost výhodná.

Není však bez rizika. Osudy společnosti MicroStrategy jsou nyní spojeny s Bitcoinem. To znamená, že to, co ovlivní digitální měnu, bude mít vlnový efekt na akcie firmy. Například regulační změny týkající se Bitcoinu by mohly mít na společnost MicroStrategy značný dopad.

Dalším faktorem je, jakým způsobem společnost realizuje svou strategii týkající se Bitcoinu. Nákupy bitcoinů financuje z hotovosti generované její softwarovou činností, zadlužuje se a vydává akcie. V dlouhodobém horizontu je cílem společnosti MicroStrategy hromadit Bitcoiny rychleji než vydávat akcie, aby generovala hodnotu pro akcionáře.

Její strategie v oblasti kryptoměn však vedla k tomu, že firmě v rozvaze narostl velký dluh. Na konci druhého čtvrtletí činily celkové závazky společnosti MicroStrategy 4,2 miliardy USD, z toho 3,8 miliardy USD tvořil dluh. Celková aktiva mezitím činila 7,1 miliardy dolarů, z toho 5,7 miliardy dolarů v digitálních aktivech, konkrétně v bitcoinech, a 66,9 milionu dolarů v hotovosti a ekvivalentech.

Poměr zadluženosti společnosti MicroStrategy za 2. čtvrtletí tak dosáhl hodnoty 0,55, tedy 55 %. To je nárůst oproti hodnotě 0,46 z roku 2023, kdy dluh činil 2,2 miliardy USD a celková aktiva 4,8 miliardy USD.

Kromě toho je tu ještě otázka hlavního softwarového byznysu MicroStrategy. Pokud se jí nepodaří tento byznys rozvíjet, mohla by mít společnost nakonec problémy se splácením dluhu, natož s financováním dalších nákupů bitcoinů.

Nákup akcií MicroStrategy je tedy prozatím určen pouze pro investory s vysokou tolerancí k riziku. Nejlepší bude, když společnost znovu zváží, až její softwarový byznys vykáže meziroční růst tržeb a její rozvaha posílí.