Za posledních 10 let byl výrobce polovodičových zařízení ASML (ASML) obrovským vítězem, když dosáhl celkového výnosu 761 % oproti 270 % u indexu S&P 500. Tento měsíc však byl náročný. Od poslední zprávy o výsledcích společnosti v polovině října akcie klesly o 18 % – což byla reakce na výsledky i výhled, které zaostaly za očekáváním analytiků.

Pokles po výsledcích vymazal téměř roční zisky společnosti ASML a vrátil cenu akcií na úroveň, kde byla na začátku roku 2024. Investoři si kladou otázku, zda to představuje příležitost k nákupu, nebo zda je reakce trhu oprávněná vzhledem k finančnímu vývoji do budoucna.
Uvidíme, zda je ASML vhodnou příležitostí k nákupu, než se cena akcií zotaví.

Nepostradatelný článek v dodavatelském řetězci polovodičů

Polovodiče jsou v posledních několika letech v centru pozornosti investorů, protože příval umělé inteligence vložil miliardy dolarů kapitálu do vývoje nejmodernějších čipů, které mohou pohánět velké jazykové modely stojící za chatboty s umělou inteligencí, jako je ChatGPT. Zatímco společnosti jako Nvidia získaly nejvíce titulků, ASML umožňuje celý proces výroby čipů.

Zjednodušeně řečeno, ASML vyrábí stroje, které vyrábějí čipy. Pokud jde o špičkovou výrobu čipů, ASML je jedinou společností na světě, která vyrábí stroje pro extrémní ultrafialovou litografii nezbytné pro výrobu čipů, které pohánějí nejpokročilejší technologie.

Dlouhodobý trend, nebo krátkodobá výzva?

Hlavní výsledky společnosti ASML za třetí čtvrtletí roku 2024 nebyly špatné. Tržby meziročně vzrostly o 12 % a překonaly výhled společnosti, zatímco zisk na akcii se zvýšil o 10 %. Čisté rezervace však vzrostly pouze o 1 % na 2,6 miliardy eur.

ASML neposkytuje výhled pro rezervace, ale analytici, kteří společnost pokrývají, očekávali 5,6 miliardy eur. Vždy, když je tak velký rozdíl mezi očekáváním a skutečností, akcie na to často doplatí.

Rezervace jsou pro ASML důležitým ukazatelem, protože zachycují všechny prodeje, k nimž bylo získáno písemné povolení. V podstatě zohledňuje současné tržby plus tržby, které může očekávat v budoucnu.

Vedení společnosti o tom hovořilo v rámci hovoru k výsledkům a poukázalo na to, že podmínky na trhu zahrnují zákazníky, kteří jsou stále opatrní a pomaleji se rozhodují o nákupu. Společnost očekávala, že rok 2025 bude rokem, kdy se vrátí k růstu, ale nyní se zdá, že některé problémy, kterým ASML čelí, budou pokračovat i v příštím roce.

Trpělivost investorů dochází

Reakce akcií by naznačovala, že investoři jsou méně ochotní čekat na tento návrat k růstu, než tomu mohlo být před několika týdny. Je však třeba zmínit některé souvislosti. Na dni pro investory v roce 2022 společnost ASML předpověděla tržby pro rok 2025 ve výši 30 až 40 miliard eur.

Nyní společnost očekává, že se budou pohybovat na spodní hranici tohoto rozmezí, tedy mezi 30 a 35 miliardami eur.

I při pomalejším než očekávaném oživení u jejích zákazníků by se tržby v roce 2025 měly stále pohybovat v rozmezí předpovězeném téměř před dvěma lety. To naznačuje, že management má o výsledcích svého hospodaření docela dobrý přehled na několik let dopředu.

To se vyplatí sledovat v několika následujících čtvrtletích. Pokud bude výhled tržeb na rok 2025 opět revidován směrem dolů, mohlo by to znamenat ještě delší odklad návratu k růstu a mohlo by to vést k dalšímu poklesu ceny akcií.

Je ASML vhodnou koupí?

Z dlouhodobého hlediska je těžké tvrdit, že ASML nebude v budoucnu hodnotnější společností než dnes. Přesto je polovodičový průmysl cyklický, takže období, kdy cena akcií klesá, by měli investoři očekávat.

I po poklesu po výnosech se akcie ASML stále obchodují za poměr ceny k zisku (P/E) 38, což se nezdá být levné. Vezměme však v úvahu, jaké je dnešní ocenění v porovnání s dlouhodobým mediánem poměru P/E.

Dalo by se říci, že z historického hlediska jsou akcie ASML levnější, než byly v poslední době. Na druhou stranu je v nadcházejících čtvrtletích dostatek nejistoty, takže je možné, že se na obzoru objeví ještě atraktivnější nákupní příležitosti.

Přidání nebo zahájení pozice při dnešní ceně by mohlo mít smysl, ale myslím si, že ASML je typem akcie, do které se dá oportunisticky přidávat v průběhu času, protože krátkodobé výzvy představují přesvědčivé ocenění.