Klíčové body

Globalizace ustupuje a světové ekonomiky se stávají více lokálními s různorodými problémy a přístupy
Spojené státy ztrácejí ekonomickou dominanci, což mění dynamiku globálního trhu a vliv dalších ekonomik
Pro firmy i investory je klíčové chápat lokální ekonomické podmínky, aby mohli úspěšně čelit novým výzvám

Platí to i pro ekonomiku? Dříve spíše ne, ale dnes stále více.

Vraťte se v myšlenkách do 90. let a na začátek nového tisíciletí – do éry globalizace a unipolárního okamžiku ekonomické síly a geopolitické moci USA. Akciové trhy po celém světě pochodovaly v rytmu bubnů Wall Street.

Centrální banky postupovaly v souladu s Federálním rezervním systémem, nebo čelily následkům, protože horké peníze zaplavovaly trhy nebo z nich utíkaly, což ohrožovalo měny a cenovou stabilitu.

Američtí přátelé těžili z přístupu na americké trhy, investic a technologií, což přispělo k jejich prosperitě. Nepřátelé Ameriky živořili pod tíhou sankcí a vývozních kontrol, které je udržovaly v izolaci, technologické zaostalosti a chudobě. Příkladem jsou rozdílné osudy Sovětského svazu, nepřítele, který se zhroutil, a Číny, přítele (přinejmenším v té době), který zažíval rozmach.

Nyní se podívejme na dnešní situaci. Hlavní ekonomiky se nacházejí na velmi odlišných místech. Ve Spojených státech byla v posledních dvou letech problémem postpandemická inflace. Evropa trpěla stejným neduhem, který ještě zhoršila válka na Ukrajině, jež přerušila dodávky levného ruského plynu.

V Japonsku je vyšší inflace dobrou zprávou – známkou toho, že se tamní chudokrevná ekonomika možná zvedá. V Číně nejsou problémem příliš vysoké ceny, ale příliš nízké ceny.

Výsledkem je, že mnoho centrálních bank postupuje různým tempem – nebo dokonce různými směry. Fed se zpožděním zvýšil sazby, když inflace prudce vzrostla, a se zpožděním je snížil, když se inflace zmírnila.

Evropská centrální banka a Bank of England začaly snižovat sazby dříve než Fed, stejně jako mnoho centrálních bank na rozvíjejících se trzích. Naproti tomu v Číně se tvůrci politik snaží zastavit pomalu probíhající kolaps trhu nemovitostí a podpořit akciový trh. Pokud jde o Bank of Japan, ta sazby nesnižuje, ale zvyšuje.

Když se cesty centrálních bank rozcházejí, dějí se zvláštní věci. Vezměme si nedávnou historii jenu. Japonská měna se v první polovině roku propadla, pak v létě prudce vzrostla a poté se opět propadla, protože očekávání Fedu a Bank of Japan se pohybovala po oddělených drahách.

Volatilita měny má své důsledky. Slabší jen znamenal větší zisky pro Japan Inc. a býčí jízdu indexu Nikkei. Když jen posílil, tento proces se rozběhl opačně – v srpnu se japonské akcie během jediného dne propadly o 12 %.

Pro globální trhy byl hlavním faktorem carry trade v hodnotě 4 bilionů dolarů v jenech – investoři si levně půjčují v Japonsku a investují do vysoce výnosných aktiv jinde. Když se tyto sázky staly nevýhodnými, rychle se rozplynuly, což zasadilo ránu všemu od amerických akcií přes mexické peso až po bitcoin.

Fed není jedinou úctyhodnou washingtonskou institucí, která se potýká s poklesem globálního vlivu. Vzpomeňte si na politiku USA vůči Rusku. V roce 2022 Bidenova administrativa spustila příval sankcí, jejichž cílem bylo ochromit válečnou ekonomiku Vladimira Putina.

Nákupy ropy z Indie však udržovaly moskevskou pokladnu plnou peněz, vývoz z Číny udržoval ruský průmysl v chodu a dělostřelecké granáty ze Severní Koreje udržovaly Putinovy zbraně v chodu. Výsledkem je, že v roce 2024 Rusko čeká 3,5% růst a jeho vojska pokračují v postupu na Ukrajině.

Co se děje? Zaprvé se změnila struktura světové ekonomiky a USA a jejich spojenci mají menší podíl. V roce 1990 se USA podílely na světovém hrubém domácím produktu 21 % a skupina sedmi zemí 50 %. V roce 2024 jejich podíl klesne na 15 %, resp. 30 %.

Za druhé, důležité části světa se odklánějí od operačního systému navrženého USA. Dříve to byla skupina G-7, kdo přijímal důležitá rozhodnutí. Poté – s vzestupem Číny a dalších významných rozvíjejících se trhů – se klub rozšířil na skupinu 20 zemí. Nyní hluboké rozpory mezi USA a Evropou na jedné straně a Čínou a Ruskem na straně druhé způsobily, že G-20 je do značné míry neúčinná.

Jedním z měřítek jejího klesajícího vlivu je vznik konkurenčních uskupení, jako je například BRICS – původně zamýšlený jako investiční kategorie, který se změnil v reálný klub, v němž se Brazílie, Rusko a další členové z rozvíjejících se trhů střídají v pořádání summitů.

Dolar je stále hlavní světovou rezervní měnou, ale už nemá tak dominantní postavení jako kdysi. Podle Mezinárodního měnového fondu klesl podíl zelené měny v držení světových centrálních bank ze 72 % v roce 2000 na 58 % v roce 2023. Údaje Čínské lidové banky ukazují, že Čína nyní vypořádává čtvrtinu svých obchodních transakcí v jüanech – oproti nule před o něco více než deseti lety.

Není divu, že se gravitační síla USA snížila. Větší vliv začínají mít jiné ekonomiky, zejména čínská. V nadcházejících měsících bude záležet na tom, jakým tempem a v jakém rozsahu bude Fed snižovat sazby.

Je však možné, že větší význam bude mít blesková stimulace ze strany Pekingu. Model agentury Bloomberg Economics naznačuje, že balíček opatření, který politbyro oznámilo koncem září, přidá v příštím roce ke globálnímu HDP přibližně 300 miliard USD – a mnohem více, pokud ministerstvo financí uskuteční fiskální stimuly.

Pro vlády, které bojují o udržení růstu svých ekonomik, pro podniky, které se snaží udržet své dodavatelské řetězce v chodu, a pro investory, kteří chtějí maximalizovat výnosy, je to všechno důležité.

Ve světě, kde místní ekonomiky nejsou synchronizovány, musí být vedoucí pracovníci podniků obezřetnější. Rozhodování o tom, odkud nakupovat a kde prodávat, je stále důslednější. Pokud je provedete správně, dodavatelské řetězce budou fungovat hladce a tržby porostou. Když se to nepovede, může se společnost náhle ocitnout na straně poražených v důsledku cel, sankcí nebo poklesu poptávky.

Pro investory jsou složitosti stejné, ale zisk nebo ztráta přichází rychleji. Během několika málo týdnů jsme byli svědky prudkého růstu britské libry a následného poklesu, když se Bank of England rozešla s Fedem; čínské akciové trhy během několika dní dohnaly roční ztráty, když politbyro napumpovalo stimuly; a ropa vystřelila o 10 dolarů za barel na 80 dolarů na začátku října, protože válka na Blízkém východě se rozšiřuje a eskaluje.

Ekonomika se stává stále více lokální. Pochopte to, a pokud máte svět na dosah, můžete z něj vytěžit maximum.

Platí to i pro ekonomiku? Dříve spíše ne, ale dnes stále více.Vraťte se v myšlenkách do 90. let a na začátek nového tisíciletí – do éry globalizace a unipolárního okamžiku ekonomické síly a geopolitické moci USA. Akciové trhy po celém světě pochodovaly v rytmu bubnů Wall Street. Centrální banky postupovaly v souladu s Federálním rezervním systémem, nebo čelily následkům, protože horké peníze zaplavovaly trhy nebo z nich utíkaly, což ohrožovalo měny a cenovou stabilitu. Američtí přátelé těžili z přístupu na americké trhy, investic a technologií, což přispělo k jejich prosperitě. Nepřátelé Ameriky živořili pod tíhou sankcí a vývozních kontrol, které je udržovaly v izolaci, technologické zaostalosti a chudobě. Příkladem jsou rozdílné osudy Sovětského svazu, nepřítele, který se zhroutil, a Číny, přítele , který zažíval rozmach.Nyní se podívejme na dnešní situaci. Hlavní ekonomiky se nacházejí na velmi odlišných místech. Ve Spojených státech byla v posledních dvou letech problémem postpandemická inflace. Evropa trpěla stejným neduhem, který ještě zhoršila válka na Ukrajině, jež přerušila dodávky levného ruského plynu. V Japonsku je vyšší inflace dobrou zprávou – známkou toho, že se tamní chudokrevná ekonomika možná zvedá. V Číně nejsou problémem příliš vysoké ceny, ale příliš nízké ceny.Výsledkem je, že mnoho centrálních bank postupuje různým tempem – nebo dokonce různými směry. Fed se zpožděním zvýšil sazby, když inflace prudce vzrostla, a se zpožděním je snížil, když se inflace zmírnila. Evropská centrální banka a Bank of England začaly snižovat sazby dříve než Fed, stejně jako mnoho centrálních bank na rozvíjejících se trzích. Naproti tomu v Číně se tvůrci politik snaží zastavit pomalu probíhající kolaps trhu nemovitostí a podpořit akciový trh. Pokud jde o Bank of Japan, ta sazby nesnižuje, ale zvyšuje.Když se cesty centrálních bank rozcházejí, dějí se zvláštní věci. Vezměme si nedávnou historii jenu. Japonská měna se v první polovině roku propadla, pak v létě prudce vzrostla a poté se opět propadla, protože očekávání Fedu a Bank of Japan se pohybovala po oddělených drahách.Volatilita měny má své důsledky. Slabší jen znamenal větší zisky pro Japan Inc. a býčí jízdu indexu Nikkei. Když jen posílil, tento proces se rozběhl opačně – v srpnu se japonské akcie během jediného dne propadly o 12 %. Pro globální trhy byl hlavním faktorem carry trade v hodnotě 4 bilionů dolarů v jenech – investoři si levně půjčují v Japonsku a investují do vysoce výnosných aktiv jinde. Když se tyto sázky staly nevýhodnými, rychle se rozplynuly, což zasadilo ránu všemu od amerických akcií přes mexické peso až po bitcoin.Fed není jedinou úctyhodnou washingtonskou institucí, která se potýká s poklesem globálního vlivu. Vzpomeňte si na politiku USA vůči Rusku. V roce 2022 Bidenova administrativa spustila příval sankcí, jejichž cílem bylo ochromit válečnou ekonomiku Vladimira Putina. Nákupy ropy z Indie však udržovaly moskevskou pokladnu plnou peněz, vývoz z Číny udržoval ruský průmysl v chodu a dělostřelecké granáty ze Severní Koreje udržovaly Putinovy zbraně v chodu. Výsledkem je, že v roce 2024 Rusko čeká 3,5% růst a jeho vojska pokračují v postupu na Ukrajině.Co se děje? Zaprvé se změnila struktura světové ekonomiky a USA a jejich spojenci mají menší podíl. V roce 1990 se USA podílely na světovém hrubém domácím produktu 21 % a skupina sedmi zemí 50 %. V roce 2024 jejich podíl klesne na 15 %, resp. 30 %.Za druhé, důležité části světa se odklánějí od operačního systému navrženého USA. Dříve to byla skupina G-7, kdo přijímal důležitá rozhodnutí. Poté – s vzestupem Číny a dalších významných rozvíjejících se trhů – se klub rozšířil na skupinu 20 zemí. Nyní hluboké rozpory mezi USA a Evropou na jedné straně a Čínou a Ruskem na straně druhé způsobily, že G-20 je do značné míry neúčinná. Jedním z měřítek jejího klesajícího vlivu je vznik konkurenčních uskupení, jako je například BRICS – původně zamýšlený jako investiční kategorie, který se změnil v reálný klub, v němž se Brazílie, Rusko a další členové z rozvíjejících se trhů střídají v pořádání summitů.Dolar je stále hlavní světovou rezervní měnou, ale už nemá tak dominantní postavení jako kdysi. Podle Mezinárodního měnového fondu klesl podíl zelené měny v držení světových centrálních bank ze 72 % v roce 2000 na 58 % v roce 2023. Údaje Čínské lidové banky ukazují, že Čína nyní vypořádává čtvrtinu svých obchodních transakcí v jüanech – oproti nule před o něco více než deseti lety.Není divu, že se gravitační síla USA snížila. Větší vliv začínají mít jiné ekonomiky, zejména čínská. V nadcházejících měsících bude záležet na tom, jakým tempem a v jakém rozsahu bude Fed snižovat sazby. Je však možné, že větší význam bude mít blesková stimulace ze strany Pekingu. Model agentury Bloomberg Economics naznačuje, že balíček opatření, který politbyro oznámilo koncem září, přidá v příštím roce ke globálnímu HDP přibližně 300 miliard USD – a mnohem více, pokud ministerstvo financí uskuteční fiskální stimuly.Pro vlády, které bojují o udržení růstu svých ekonomik, pro podniky, které se snaží udržet své dodavatelské řetězce v chodu, a pro investory, kteří chtějí maximalizovat výnosy, je to všechno důležité.Ve světě, kde místní ekonomiky nejsou synchronizovány, musí být vedoucí pracovníci podniků obezřetnější. Rozhodování o tom, odkud nakupovat a kde prodávat, je stále důslednější. Pokud je provedete správně, dodavatelské řetězce budou fungovat hladce a tržby porostou. Když se to nepovede, může se společnost náhle ocitnout na straně poražených v důsledku cel, sankcí nebo poklesu poptávky.Pro investory jsou složitosti stejné, ale zisk nebo ztráta přichází rychleji. Během několika málo týdnů jsme byli svědky prudkého růstu britské libry a následného poklesu, když se Bank of England rozešla s Fedem; čínské akciové trhy během několika dní dohnaly roční ztráty, když politbyro napumpovalo stimuly; a ropa vystřelila o 10 dolarů za barel na 80 dolarů na začátku října, protože válka na Blízkém východě se rozšiřuje a eskaluje.Ekonomika se stává stále více lokální. Pochopte to, a pokud máte svět na dosah, můžete z něj vytěžit maximum.