Nečekané a historické vítězství Donalda Trumpa ve volbách vyvolalo na Wall Street seismické změny a ohromení investoři narychlo změnili své ekonomické předpovědi týkající se klíčových oblastí, jako je ekonomika, úrokové sazby a mezinárodní vztahy. Reakce trhu byla pochopitelně nabitá hluboce zakořeněnými emocemi. Přesto by bylo rozumné, aby se investoři zajistili, protože tyto narativy nemusí vydržet dlouho. Výsledky voleb nečekaně nejenže znevěrohodnily předpovědi průzkumů veřejného mínění, které předpovídaly těsný souboj, ale zdá se, že překvapily i investory. Kupodivu se to zdálo paradoxní vzhledem k tomu, že od října neustále rostly takzvané Trumpovy obchody – sázky na aktiva, u nichž se předpokládalo, že se jim bude dařit v případě Trumpova vítězství. Obrácením běžné praxe Wall Street “prodávat skutečnost” – v podstatě vybírat zisky po realizaci předpovězené události – investoři místo toho zintenzivnili své investice do těchto samosebou sázek. Výsledkem byl středeční nárůst indexu Dow Jones Industrial Average (DJIA) o více než 1 500 bodů. Tato silná akciová rally byla dále umocněna akciemi s malou tržní kapitalizací a sektory, o nichž se předpokládá, že budou mít prospěch z politiky Trumpovy administrativy. Současně výprodej dluhopisů vyvolal prudký nárůst výnosů státních dluhopisů, které se obvykle pohybují opačně než ceny. Souběh prudkého růstu výnosů a akcií je netypický a podtrhuje euforickou náladu panující na akciovém trhu. Zdroj: Bloomberg Co tedy bylo katalyzátorem takového chování trhu? Hlavní roli hrála úleva; investory potěšila jasnost výsledku na rozdíl od vleklého a ostrého boje. Kromě toho se také zdálo, že se jedná o scénář dokonalé bouře. Podle Paula Christophera, vedoucího globální tržní strategie v investičním institutu Wells Fargo, se Trumpovo vítězství shodou okolností shodovalo s aktuálními ekonomickými fundamenty. Christopher upřesnil, že ekonomika se zdá být na cestě k “měkkému přistání”, během něhož se růst zpomalí, ale zaměstnanost zůstane relativně silná, nebo se možná dokonce “přistání” zcela vyhne. Bez ohledu na scénář se dopad na trh shoduje s dopady Trumpova obchodu – pověst vyšších výnosů z dluhopisů a vyšších cen akcií, protože investoři zahrnují expandující ekonomiku. Trumpovo vítězství také vneslo do amerického dolaru nově nabytou robustnost. S vyhlídkami na silnější ekonomický růst na obzoru, do značné míry díky očekávání snížení daní a deregulace, investoři postupně penzionují Spojené státy, které se nyní jeví jako nejčistší špinavá košile v koši na prádlo plném alternativních, méně atraktivních mezinárodních investičních možností. Tato očekávání nejenže zvýšila ceny akcií, ale také vyvolala obavy z možného obnovení inflace, a tím ještě více zvýšila výnosy dluhopisů. Zdá se tedy, že Trumpův obchod se pohybuje po podobné trajektorii jako dominantní tržní trend. Christopher však vydal varovné upozornění – rychlý a prudký růst výnosů může akcie zneklidnit, a to nejen tím, že zvýší výpůjční náklady podniků, ale také tím, že ztíží racionalizaci současného vysokého ocenění akcií, vzhledem k tomu, že vyšší výnosy státních dluhopisů znehodnocují budoucí zisky a peněžní toky. Zajímavé je, že po počátečním současném růstu výnosy státních dluhopisů ustoupily a zaznamenaly týdenní pokles. Akcie si naopak udržely svou býčí dynamiku. Indexy Dow, S&P 500 a Nasdaq Composite vytvořily rekordní série a největší týdenní procentní zisky v roce 2024. Zdroj: Getty Images Je důležité vzít v úvahu, že navzdory těmto astronomickým číslům, kterými se ohánějí Trumpovi spojenci ohledně možných rozpočtových škrtů, se zdá, že vzhledem ke stávajícím vysokým deficitům je optimismus ohledně výrazného fiskálního omezení malý. Kromě toho existuje řada neovlivnitelných potenciálních politik Trumpovy administrativy, zejména jím navrhovaná cla, která vyvolávají značnou míru neklidu. Ekonomové předpovídají, že v případě uplatnění by tato cla mohla utlumit hospodářský růst a zároveň podpořit inflaci. Christopher investorům na pozadí této nejistoty radí, aby si uvědomili, že volby sice často katalyzují okamžité reakce trhu, ale tyto “reakce nejsou obratem”. Namísto toho naznačuje, že by mohlo jít pouze o impulzivní reakce, které by vedly k tomu, že by investoři přepláceli aktiva nebo je prodávali pod jejich reálnou hodnotou. Příkladem může být situace po Trumpově vítězství v roce 2016, kdy akcie energetických společností prudce vzrostly, ale následně po zbytek jeho funkčního období, včetně období před nástupem COVID-19, klesaly. Podle Christophera mohou investoři s blížícím se lednovým termínem očekávat rostoucí jasnost ohledně programu a priorit nastupující administrativy. Zároveň však varuje před nebezpečím spojeným s možnou příliš rychlou eskalací posledních trendů na trhu.