Společnost SoFi Technologies (SOFI) od svého vstupu na burzu v roce 2020 trvale roste. O ceně jejích akcií se to říci nedá. Akcie SoFi od svého debutu zaostávají za trhem, když vykázaly 46% celkový výnos ve srovnání se 77% výnosem držitelů indexu S&P 500. Cena akcií již několik let nedosahuje výkonnosti indexových fondů, což investory pravděpodobně frustruje. Základní podnikání rostlo mnohem rychleji. Tržby vzrostly kumulativně o 263 %, což z ní činí jednu z nejrychleji rostoucích společností na veřejných trzích od začátku obchodování s jejími akciemi. Představuje tento rychlý růst a nedostatečná výkonnost ceny akcií důvod, proč je dnes SoFi vhodné koupit? Kde bude za pět let? Je čas podívat se na tohoto narušitele finančních technologií (fintech) blíže a zjistit, zda dnes patří do vašeho portfolia. Zvýšené používání a povědomí o značce Společnost SoFi začala v roce 2011 jako tržiště studentských půjček na Stanfordu a nakonec se rozjela v oblasti refinancování studentských půjček. Dnes se vyvinula v mobilní aplikaci typu „vše v jednom“ pro vaše osobní finanční potřeby. Bankovnictví, investování, úvěrové produkty, dokonce i kryptoměny a investování na soukromém trhu - to vše najdete v aplikaci SoFi. Toto podání spolu s agresivními marketingovými kampaněmi SoFi vedlo ke stálému růstu počtu uživatelů různých produktů SoFi. Ve třetím čtvrtletí měla 9,4 milionu členů, přičemž v prvním čtvrtletí roku 2020 jich bylo jen 1 milion. Očekávám, že za pět let povede tento vzorec růstu k ještě většímu rozšíření používání a povědomí o značce. V USA je více než 100 milionů domácností, na které může SoFi cílit. Nejde jen o internetové bankovnictví, ale téměř o jakoukoli finanční službu, kterou by spotřebitel mohl potřebovat. Tempo růstu, které SoFi nasadí, se nepochybně zpomalí (přece jen jde o konkurenční odvětví), ale SoFi má zjevně nabídku hodnoty, která u uživatelů rezonuje. Nedivil bych se, kdyby celkový počet zákazníků dosáhl do pěti let 20 milionů. Rozšíření z pouhých příjmů z úvěrů Před několika lety tvořily většinu podnikání SoFi půjčky. Patřily sem studentské půjčky, ale také osobní půjčky a půjčky na bydlení. V této oblasti společnost působí i dnes a investoři by měli očekávat, že její úvěrový portfolio poroste, pokud bude SoFi nadále získávat vklady zákazníků. Celkový objem nesplacených úvěrů činil ve třetím čtvrtletí 25 miliard dolarů, což je nárůst z 23 miliard dolarů ve druhém čtvrtletí 2024. Investoři se obávali úvěrové výkonnosti SoFi jako neověřeného poskytovatele půjček, který rychle roste. Společnost SoFi tyto obavy uklidnila a ukázala údaje o úvěrové výkonnosti, které naznačují, že její současné úvěry jsou výkonnější (což znamená, že méně dlužníků nesplácí) než ještě v roce 2017. To je dobrá zpráva a pravděpodobně i důvod, proč akcie po výsledcích za minulé čtvrtletí vzrostly. Předpovídám však, že v příštích pěti letech se bude podnikání SoFi stále více odklánět od poskytování půjček. K tomu již došlo během několika posledních let. Tržby společnosti z finančních služeb (příjmy z proplácení kreditních karet, příjmy z investičního zprostředkování) a technologické platformy nyní tvoří 49 % celkových tržeb oproti 24 % v prvním čtvrtletí roku 2021. Oba segmenty rychle rostou a mohou společnosti SoFi pomoci diverzifikovat její činnost, díky čemuž bude méně náchylná k poklesu úvěrů. Její technologická platforma, nazvaná Galileo, pomáhá finančním institucím třetích stran provádět věci, jako je zřizování digitálních účtů a přímé vklady. Jedná se o vysoce maržové příjmy, které v minulém čtvrtletí dosáhly 100 milionů dolarů a meziročně vzrostly o 14 %. Systém Galileo a podnikání v oblasti technologických služeb by měly pomoci společnosti SoFi zvýšit zisk v příštích pěti letech. Kde bude SoFi za pět let? Odhadnout finanční výkonnost SoFi je vzhledem k různým segmentům jejího podnikání obtížné. Úvěrová operace by měla být oceňována podobně jako u banky, která by jako klíčové ukazatele ocenění používala účetní hodnotu a čistý úrokový výnos. Ostatní segmenty, jako jsou finanční služby a technologická platforma, by se mnohem lépe oceňovaly na základě výnosů a příspěvkové marže. Pokusme se zjednodušeně zjistit, zda jsou akcie SoFi při dnešních cenách vhodnou koupí. Za posledních 12 měsíců činily tržby 2,5 miliardy dolarů. Vzhledem k obchodní dynamice při získávání uživatelů a vkladů zákazníků se domnívám, že tržby SoFi se mohou během příštích pěti let zdvojnásobit na 5 miliard USD. Společnost dnes nevydělává mnoho na čistém zisku, ale je pravděpodobné, že po dozrání podnikání v příštích pěti letech bude zisková marže na spodní hranici 10 % (ne-li více). To by znamenalo, že roční čistý zisk SoFi by za pět let dosáhl 500 milionů dolarů. V porovnání s její současnou tržní kapitalizací ve výši 17,7 miliardy USD by to za pět let znamenalo poměr ceny k zisku (P/E) ve výši 28, což je nad současným P/E indexu S&P 500, který je nyní nižší než 26. Tržby SoFi by se samozřejmě mohly za pět let více než zdvojnásobit a marže čistého zisku by mohla být vyšší než 10 %, ale podle tohoto scénáře by se akcie za pět let stále obchodovaly s prémiovým násobkem zisku. Z mého pohledu se akcie na současných úrovních jeví jako poněkud nadhodnocená. Neočekával bych, že za pět let budou akcie o mnoho výše.