Společnost MicroStrategy (MSTR) začala získávat Bitcoin (BTC) před čtyřmi lety a od té doby její akcie přinesly investorům ohromující výnos 2 700 %. Společnost v současné době drží 402 100 Bitcoinů, které mají v současnosti hodnotu 39,1 miliardy USD, a tato kryptoměna poprvé překonala hranici 100 000 USD (i když v době psaní tohoto článku klesla pod tuto úroveň).

Pro investory, kteří mají zájem zjistit, zda je vzestup společnosti MicroStrategy náhodný, nebo je to jen začátek, prozkoumejme, jak a proč společnost MicroStrategy hromadí Bitcoiny a jaké jsou její vyhlídky do budoucna, abychom zjistili, zda je vhodné akcie MicroStrategy koupit, prodat nebo držet.

Zde je pozadí investice společnosti MicroStrategy do Bitcoinu

Před srpnem 2020 se společnost MicroStrategy soustředila na svou primární roli poskytovatele podnikového softwaru pro řešení typu business-to-business. Avšak vzhledem k pomalému růstu příjmů a přebytku hotovostních rezerv se Michael Saylor, bývalý generální ředitel společnosti a současný výkonný předseda, rozhodl alokovat 250 milionů dolarů z prostředků MicroStrategy do Bitcoinu. Tímto krokem se společnost stala první veřejně obchodovanou firmou, která takovou investici provedla.

Toto rozhodnutí se MicroStrategy bohatě vyplatilo, vzhledem k tomu, že společnost získala 402 100 Bitcoinů za přibližně 23,4 miliardy USD při průměrné ceně 58 263 USD za jeden Bitcoin. Vzhledem k tomu, že se bitcoiny v době psaní tohoto článku obchodují za přibližně 97 200 USD, mohla by společnost MicroStrategy zlikvidovat celý svůj majetek v bitcoinech, což by jí přineslo zisk ve výši zhruba 15,7 miliardy USD.

Zde se dozvíte, jak společnost MicroStrategy nakupuje Bitcoin

Klíčový byznys MicroStrategy v oblasti podnikového softwaru se v podstatě stal poznámkou pod čarou v příběhu společnosti. V posledním vykázaném čtvrtletí dosáhla tržeb pouze 116 milionů dolarů, což představuje meziroční pokles o 10,3 %.

Namísto toho, aby společnost využívala prostředky ze své hlavní činnosti, získávala dluh a prodávala konvertibilní dluhopisy – půjčky, které umožňují majiteli dluhopisu přeměnit svou půjčku na podíl na vlastním kapitálu společnosti – k financování nákupu bitcoinů. A v poslední době, kdy akcie společnosti MicroStrategy prudce vzrostly, její vedení využilo konvertibilních dluhopisů s 0% úrokovou sazbou.

Před prvním nákupem Bitcoinů měla společnost MicroStrategy čistou hotovost ve výši 531 milionů USD, která se ve 3. čtvrtletí 2024 zhoršila na 4,2 miliardy USD čistého dluhu. Počet jejích akcií v oběhu explodoval z 96,9 milionu na 234,2 milionu akcií, což představuje nárůst o 141,7 %, což znamená, že vlastnické podíly investorů se snížily o téměř 60 %.

Očekává se, že ředění akcií bude pokračovat, přičemž společnost předpokládá, že do roku 2032 dosáhne počet akcií v oběhu 270,2 milionu ze současných konvertibilních dluhopisů.

Sečteno a podtrženo, tržní kapitalizace společnosti MicroStrategy činí přibližně 91,1 miliardy USD a drží bitcoiny v hodnotě 39,1 miliardy USD. Ještě více však vybočuje, jakmile se spočítá její předpokládaný počet zředěných akcií 270,2 milionu. V takovém případě by se tržní kapitalizace společnosti MicroStrategy blížila 105,1 miliardy USD, a jakmile k ní připočtete čistý dluh ve výši 4,2 miliardy USD, dostanete upravenou hodnotu podniku 109,3 miliardy USD.

Co je to výnos BTC a proč je pro společnost MicroStrategy důležitý?

Vzhledem k bezprecedentní sázce společnosti MicroStrategy na Bitcoin je obtížné tuto akcii ocenit a projektovat. Vedení společnosti proto přišlo s metrikou známou jako BTC yield, která představuje procentuální změnu meziobdobí poměru mezi držbou bitcoinů a předpokládanými zředěnými akciemi v oběhu, aby se pokusilo ospravedlnit svou šikmou hodnotu podniku vůči držbě bitcoinů.

K 1. prosinci 2024 vedení společnosti tvrdí, že její výnos z BTC od počátku roku činí 63,3 %. Na posledním čtvrtletním hovoru k výsledkům hospodaření společnosti MicroStrategy vedení uvedlo kontext nové metriky: „Výnos BTC není vlastně výnosem v tradičním smyslu; interně o této metrice uvažujeme tak, jak by někdo mohl uvažovat o výnosu dluhopisu nebo o výnosu jiného finančního nástroje.“

Nedávno vedení společnosti MicroStrategy uvedlo, že v příštích několika letech plánuje roční výnosnost BTC mezi 6 a 10 %, což je nárůst oproti předchozímu výhledu 4 až 8 %.

Na sázku společnosti MicroStrategy na bitcoin, která mění pravidla hry, je ještě relativně brzy, takže to, zda se výnos z BTC ukáže jako efektivní způsob ocenění společnosti, je do značné míry neurčité, ale pro investory by to mohl být výchozí bod.

Je vhodné akcie MicroStrategy koupit?

Podle společnosti FactSet, která se zabývá finančními údaji a softwarem, jsou akcie MicroStrategy volatilnější než jakékoli akcie v indexu S&P 500. Chcete-li v této fázi investovat do společnosti MicroStrategy, musíte také věřit v dlouhodobý úspěch bitcoinu, který mnozí i přes jeho nedávné zisky stále považují za spekulativní aktivum.

Dobrou zprávou pro MicroStrategy je, že k 30. září 2024 bylo 100 % jejích podílů v Bitcoinech nezatíženo, což znamená, že společnost nebude nucena v případě poklesu prodat žádný ze svých Bitcoinů.

Do budoucna společnost pravděpodobně brzy nakoupí dalších 11,3 miliardy dolarů v Bitcoinech v rámci své nejnovější nabídky konvertibilních dluhopisů. Vedení společnosti také oznámilo „plán 21/21“, v jehož rámci hodlá v příštích třech letech získat kapitál ve výši 42 miliard USD (21 miliard USD ve formě vlastního kapitálu a 21 miliard USD ve formě cenných papírů s pevným výnosem) na nákup dalších Bitcoinů.

Sečteno a podtrženo, sázka společnosti MicroStrategy se zatím bohatě vyplatila, ale do značné míry není jasné, co by se stalo, kdyby cena Bitcoinu klesla. Pro optimisty ohledně Bitcoinu může být smysluplnější nakoupit kryptoměnu přímo nebo burzovně obchodovaný fond Bitcoin, protože nevýhodný rozdíl mezi držbou Bitcoinu a hodnotou podniku společnosti MicroStrategy v kombinaci s pokračujícím ředěním jejích akcií v tuto chvíli nedává smysl.