Klíčové body

Evropské banky zažívají nejlepší čtvrtletí od finanční krize díky silným výsledkům a zpětným odkupům
Index Stoxx 600 Banks letos vzrostl o 25 % a překonává ostatní sektory
Vládní výdaje a vyšší sazby podporují úvěrový růst a výnosové marže bank
Investoři zvyšují expozici, ale část analytiků varuje, že „snadné peníze“ už proběhly

Index Stoxx 600 Banks letos vzrostl o 25 %, což jsou nejlepší tři měsíce od roku 2020. Díky tomu se stal zdaleka nejvýkonnějším sektorem v Evropě, protože investoři stále zvyšují svou expozici a stratégové vidí další zisky před sebou.

Jejich apetit je poháněn řadou faktorů: jednak silnými výsledkovými sezónami, vydatnými zpětnými odkupy akcií a potenciálem fúzí a akvizic a nyní i masivními plány veřejných výdajů, které pravděpodobně udrží evropské úrokové sazby na vysoké úrovni. V průběhu deseti čtvrtletí, která jsou nejdelší od doby před finanční krizí, dosáhly banky výnosu přes 160 % včetně dividend, což je trojnásobek 52 % v případě širšího indexu Stoxx Europe 600.

„Provozní prostředí je dnes velmi odlišné od téměř jakéhokoli období za posledních 20 let – banky opět hovoří o růstu úvěrů, výnosová křivka se sklání vzhůru a vlády přinejmenším hovoří o snižování regulační zátěže,“ uvedl vedoucí výzkumu evropských bank ve společnosti Keefe, Bruyette & Woods Andrew Stimpson. „To pravděpodobně znamená, že dobrých zpráv je stále více.“

Po této sérii někteří medvědi očekávali, že lepší výkonnost věřitelů začne slábnout, zejména proto, že centrální banky nyní snižují sazby. Namísto toho zisky prokázaly, že jejich podnikání je i nadále odolné, přičemž nahoru akcie ženou i programy zpětného odkupu. Společnosti jako Societe Generale SA, Commerzbank AG a Banco Santander SA – odkupující své vlastní akcie – letos vzrostly o více než 40 %.

Nejnovějším větrem do zad bylo přijetí přelomového výdajového balíčku Německem, který vytváří potenciálně neomezený přísun peněz na přezbrojení s cílem odradit Rusko. Zřídí také fond v hodnotě 500 miliard eur (540 miliard USD), který bude investovat do stárnoucí infrastruktury země. Z toho budou těžit banky v zemi, přičemž Deutsche Bank AG letos vyskočila o 35 % a obchoduje se poblíž desetiletých maxim.

„Změna fiskální politiky pravděpodobně povede k silnějšímu výhledu růstu úvěrů vzhledem ke zvýšeným vládním výdajům na obranu, infrastrukturu a státní/místní projekty,“ napsali ve své zprávě analytici JPMorgan Chase & Co. pod vedením Kiana Abouhosseina. Očekávají, že v regionu dojde k dlouhodobému přehodnocení úvěrů.

Geopolitická situace spolu s ochlazením inflace snižují šance, že Evropská centrální banka sníží sazby pod 1,5 %, což znamená menší tlak na příjmy z úvěrů, uvedli analytici JPMorgan. ECB sice tento měsíc snížila sazby již pošesté od června, naznačila však, že její fáze snižování sazeb se možná chýlí ke konci.

Kombinace nižších sazeb a dlouhodobějších vládních výpůjčních plánů zestrmila výnosovou křivku německých dluhopisů nejvíce od roku 2021. To znamená, že banky si mohou půjčovat peníze za nižší náklady a půjčovat za vyšší sazby.

Investoři stále zvyšují svou expozici. Podle průzkumu evropských manažerů fondů, který tento měsíc provedla Bank of America Corp., se zvýšila pozice ve finančních společnostech, přičemž banky jsou nyní největším nadváženým sektorem v Evropě. A polovina evropských investorů si myslí, že poskytovatelé úvěrů jsou stále atraktivní, oproti 41 % o měsíc dříve, zjistil průzkum.

Poslední výsledková sezóna ukázala, že ziskovost zůstává silná. Sektor přinesl „další čtvrtletí pozitivních překvapení“, uvedli analytici Jefferies a upozornili na solidní výkonnost čistých úrokových výnosů. Největší banky v Evropské unii vykázaly další rekordní zisk, zatímco 20 bank v regionu jen během prvních dvou měsíců roku oznámilo zpětný odkup akcií v hodnotě přes 18 miliard eur.

Žhavým tématem zůstávají také fúze a akvizice. Španělská BBVA SA čeká na schválení své nepřátelské nabídky na menšího věřitele Banco Sabadell SA, zatímco italská UniCredit SpA má zálusk na Commerzbank i Banco BPM.

Snadné peníze

Někteří analytici se ptají, jak dlouho mohou pozitivní fundamenty vydržet. Po sérii hvězdných výsledkových sezón se očekává, že růst zisků se ustálí. Konsensus pro sektor vidí v příštích 12 měsících v průměru velmi malý výnos, takže potenciální růst spočívá spíše v sentimentu a expanzi ocenění.

Podle Roberta Scholtese, vedoucího strategie ve správci majetku Singular Bank, byla bankovní rally rozumná a založená na skutečném zlepšení ziskovosti, ale „snadné peníze“ již byly vydělané. „Ocenění již není tak levné, očekávání nejsou snížená, pozice investorů je již poměrně dlouhá a čisté úrokové marže jsou v inflexním bodě,“ řekl.

Pozicování je nyní sázkou na větší počet lidí. Poskytovatelé úvěrů byli po většinu ledna a února hluboce překoupeni a ocenění se blíží svému dlouhodobému průměru.

Sektor se nyní obchoduje za zhruba devítinásobek forwardových zisků, přesto zůstává druhým nejlevnějším v Evropě po automobilovém průmyslu. Banky jsou také na úrovni své forwardové účetní hodnoty, což je pouze polovina úrovně z doby před globální finanční krizí, což naznačuje, že je zde stále prostor pro růst.

Stratégové Deutsche Bank včetně Maximiliana Uleera a Carolin Raabové jsou, pokud jde o banky, „optimističtí vzhledem ke strukturálně vyšším výnosům dluhopisů, hospodářskému oživení a strmější výnosové křivce“.

Index Stoxx 600 Banks letos vzrostl o 25 %, což jsou nejlepší tři měsíce od roku 2020. Díky tomu se stal zdaleka nejvýkonnějším sektorem v Evropě, protože investoři stále zvyšují svou expozici a stratégové vidí další zisky před sebou.Jejich apetit je poháněn řadou faktorů: jednak silnými výsledkovými sezónami, vydatnými zpětnými odkupy akcií a potenciálem fúzí a akvizic a nyní i masivními plány veřejných výdajů, které pravděpodobně udrží evropské úrokové sazby na vysoké úrovni. V průběhu deseti čtvrtletí, která jsou nejdelší od doby před finanční krizí, dosáhly banky výnosu přes 160 % včetně dividend, což je trojnásobek 52 % v případě širšího indexu Stoxx Europe 600.„Provozní prostředí je dnes velmi odlišné od téměř jakéhokoli období za posledních 20 let – banky opět hovoří o růstu úvěrů, výnosová křivka se sklání vzhůru a vlády přinejmenším hovoří o snižování regulační zátěže,“ uvedl vedoucí výzkumu evropských bank ve společnosti Keefe, Bruyette & Woods Andrew Stimpson. „To pravděpodobně znamená, že dobrých zpráv je stále více.“Po této sérii někteří medvědi očekávali, že lepší výkonnost věřitelů začne slábnout, zejména proto, že centrální banky nyní snižují sazby. Namísto toho zisky prokázaly, že jejich podnikání je i nadále odolné, přičemž nahoru akcie ženou i programy zpětného odkupu. Společnosti jako Societe Generale SA, Commerzbank AG a Banco Santander SA – odkupující své vlastní akcie – letos vzrostly o více než 40 %.Nejnovějším větrem do zad bylo přijetí přelomového výdajového balíčku Německem, který vytváří potenciálně neomezený přísun peněz na přezbrojení s cílem odradit Rusko. Zřídí také fond v hodnotě 500 miliard eur , který bude investovat do stárnoucí infrastruktury země. Z toho budou těžit banky v zemi, přičemž Deutsche Bank AG letos vyskočila o 35 % a obchoduje se poblíž desetiletých maxim.„Změna fiskální politiky pravděpodobně povede k silnějšímu výhledu růstu úvěrů vzhledem ke zvýšeným vládním výdajům na obranu, infrastrukturu a státní/místní projekty,“ napsali ve své zprávě analytici JPMorgan Chase & Co. pod vedením Kiana Abouhosseina. Očekávají, že v regionu dojde k dlouhodobému přehodnocení úvěrů.Geopolitická situace spolu s ochlazením inflace snižují šance, že Evropská centrální banka sníží sazby pod 1,5 %, což znamená menší tlak na příjmy z úvěrů, uvedli analytici JPMorgan. ECB sice tento měsíc snížila sazby již pošesté od června, naznačila však, že její fáze snižování sazeb se možná chýlí ke konci.Kombinace nižších sazeb a dlouhodobějších vládních výpůjčních plánů zestrmila výnosovou křivku německých dluhopisů nejvíce od roku 2021. To znamená, že banky si mohou půjčovat peníze za nižší náklady a půjčovat za vyšší sazby.Investoři stále zvyšují svou expozici. Podle průzkumu evropských manažerů fondů, který tento měsíc provedla Bank of America Corp., se zvýšila pozice ve finančních společnostech, přičemž banky jsou nyní největším nadváženým sektorem v Evropě. A polovina evropských investorů si myslí, že poskytovatelé úvěrů jsou stále atraktivní, oproti 41 % o měsíc dříve, zjistil průzkum.Poslední výsledková sezóna ukázala, že ziskovost zůstává silná. Sektor přinesl „další čtvrtletí pozitivních překvapení“, uvedli analytici Jefferies a upozornili na solidní výkonnost čistých úrokových výnosů. Největší banky v Evropské unii vykázaly další rekordní zisk, zatímco 20 bank v regionu jen během prvních dvou měsíců roku oznámilo zpětný odkup akcií v hodnotě přes 18 miliard eur.Žhavým tématem zůstávají také fúze a akvizice. Španělská BBVA SA čeká na schválení své nepřátelské nabídky na menšího věřitele Banco Sabadell SA, zatímco italská UniCredit SpA má zálusk na Commerzbank i Banco BPM.Snadné penízeNěkteří analytici se ptají, jak dlouho mohou pozitivní fundamenty vydržet. Po sérii hvězdných výsledkových sezón se očekává, že růst zisků se ustálí. Konsensus pro sektor vidí v příštích 12 měsících v průměru velmi malý výnos, takže potenciální růst spočívá spíše v sentimentu a expanzi ocenění.Podle Roberta Scholtese, vedoucího strategie ve správci majetku Singular Bank, byla bankovní rally rozumná a založená na skutečném zlepšení ziskovosti, ale „snadné peníze“ již byly vydělané. „Ocenění již není tak levné, očekávání nejsou snížená, pozice investorů je již poměrně dlouhá a čisté úrokové marže jsou v inflexním bodě,“ řekl.Pozicování je nyní sázkou na větší počet lidí. Poskytovatelé úvěrů byli po většinu ledna a února hluboce překoupeni a ocenění se blíží svému dlouhodobému průměru.Sektor se nyní obchoduje za zhruba devítinásobek forwardových zisků, přesto zůstává druhým nejlevnějším v Evropě po automobilovém průmyslu. Banky jsou také na úrovni své forwardové účetní hodnoty, což je pouze polovina úrovně z doby před globální finanční krizí, což naznačuje, že je zde stále prostor pro růst.Stratégové Deutsche Bank včetně Maximiliana Uleera a Carolin Raabové jsou, pokud jde o banky, „optimističtí vzhledem ke strukturálně vyšším výnosům dluhopisů, hospodářskému oživení a strmější výnosové křivce“.