Akciové trhy ve Spojených státech zakončily poslední březnový týden ve výrazně negativním duchu. Po nadějném začátku měsíce se nálada investorů výrazně zhoršila v reakci na nové ekonomické údaje, které ukázaly přetrvávající inflační tlaky i známky slábnoucí spotřebitelské aktivity. Tato kombinace vyvolává stále častější zmínky o stagflaci – nepříjemném ekonomickém jevu, kdy se spojuje stagnace růstu s přetrvávající inflací. V pátek hlavní americké akciové indexy ztratily značnou část své hodnoty. Dow Jones Industrial Average zakončil den se ztrátou přibližně 716 bodů, tedy o 1,7 %. S&P 500 oslabil o 1,97 % a technologický Nasdaq Composite dokonce klesl o 2,7 %. Tyto ztráty zároveň smazaly veškeré týdenní zisky, které si indexy do té doby připsaly, a ohrozily jejich výkonnost za celý měsíc i první čtvrtletí roku. Zdroj: Shutterstock Inflace zůstává vyšší, než se čekalo Největším impulzem pro pokles trhu byly nové údaje o výdajích na osobní spotřebu, zveřejněné v pátek před začátkem obchodování. Klíčový ukazatel, jádrový index cen PCE, který je preferovaným měřítkem inflace pro americkou centrální banku, v únoru vzrostl o 0,4 %. To bylo více, než očekávali analytici oslovení deníkem Wall Street Journal, kteří počítali s růstem o 0,3 %. Meziroční hodnota jádrové inflace tak vzrostla z 2,7 % na 2,8 %, což zvyšuje tlak na Fed, aby snižování úrokových sazeb dále odložil. Zároveň však zveřejněné údaje ukázaly, že osobní výdaje Američanů za únor zklamaly očekávání, což podporuje obavy, že spotřebitelé začínají omezovat výdaje kvůli inflaci, nejistotě a rostoucím nákladům. Tato kombinace vyšší inflace a slabší poptávky vyvolává analogie se stagflací – jevem, který byl naposledy výrazně pociťován v 70. letech minulého století. Louis Navellier ze společnosti Navellier & Associates k tomu uvedl, že zatímco Fed čelí tlaku kvůli vyšší inflaci, zpomalující ekonomika mu současně vysílá opačné signály. V takové situaci je velmi obtížné určit správný směr měnové politiky. Trh práce ztrácí dech, výnosy dluhopisů klesají Ekonom David Rosenberg z firmy Rosenberg Research upozornil na další důležitý ukazatel. Podle něj reálné osobní příjmy Američanů, tedy po očištění o inflaci a bez vlivu vládních transferů, prakticky stagnují. V posledních třech měsících rostly jen o 0,1 % měsíčně a meziročně se pohybují těsně nad 1 %. Podle Rosenberga tyto hodnoty neodpovídají situaci napjatého trhu práce, jakou by jinak signalizovala nízká nezaměstnanost. Právě tento nesoulad může být důvodem, proč dluhopisoví investoři začínají být opatrní. Výnos desetiletého státního dluhopisu USA klesl v pátek o více než 11 bazických bodů na 4,254 %, což byl jeho největší jednodenní pokles od poloviny ledna. Tento vývoj naznačuje, že investoři momentálně považují slabší růst za větší hrozbu než samotnou inflaci, a proto přesouvají kapitál do bezpečnějších aktiv. Současně rostly očekávání snižování sazeb ze strany Fedu. Podle nástroje CME FedWatch Tool v pátek trh oceňoval 63,2% pravděpodobnost, že letos dojde ke třem nebo více snížením sazeb, zatímco o den dříve to bylo jen 51,1 %. To ukazuje, že trh začíná počítat s tím, že centrální banka bude muset reagovat na zpomalující ekonomiku i za cenu přehlížení mírného přešlapování inflace. Obchodní politika zvyšuje nejistotu Dalším významným faktorem, který přispěl k pátečnímu výprodeji, byly obavy spojené s obchodní politikou. Prezident Donald Trump nedávno oznámil nové dovozní poplatky na automobily, a investoři nyní čekají, jaké další kroky jeho administrativa podnikne. Očekává se, že 2. dubna bude zveřejněno nové oznámení ohledně vzájemných cel, které buď rozptýlí současné obavy, nebo je ještě prohloubí. Trh tak čelí kombinaci nejistoty ohledně inflace, obav o spotřebitele, slabšího růstu příjmů a napětí ve světovém obchodu. Tato směsice faktorů vytváří prostředí, v němž se investoři jen obtížně orientují a hledají bezpečné místo pro své peníze. Americké akcie zakončily poslední celý březnový týden výrazným poklesem, který vymazal dosavadní zisky hlavních indexů. Klíčovým důvodem byl soubor nepříznivých ekonomických dat, v čele s vyšší než očekávanou jádrovou inflací PCE a zklamáním z osobních výdajů spotřebitelů. Kombinace těchto údajů rozvířila obavy ze stagflace, tedy situace, kdy se inflační tlaky setkávají se zpomalujícím růstem. Zatímco Fed oficiálně plánuje letos dvě snížení sazeb, tržní očekávání se začínají posouvat směrem k rychlejšímu uvolnění měnové politiky. Investoři se však nacházejí v nejistém prostředí, kde jakýkoli nový impuls – ať už z oblasti inflace, mezd, spotřeby nebo obchodních vztahů – může rychle přeladit celkovou náladu. Vývoj v příštích týdnech tak bude klíčový nejen pro akcie, ale i pro dluhopisy a celkovou strategii investorů. Zdroj: Getty images