Některé z největších podílů ve fondu Gatesovy nadace překvapivě nepatří do oblasti technologií. Bill Gates by dnes měl majetek přes 1 bilion dolarů, kdyby se nikdy nevzdal jediné akcie ze 45% podílu ve společnosti Microsoft (MSFT), který držel těsně po primární nabídce akcií společnosti v roce 1986. Během posledních 39 let však strategicky odprodával akcie společnosti, kterou založil, aby diverzifikoval své osobní investice a věnoval velkou část svého majetku na charitu. Většina Gatesových charitativních darů směřuje do jeho vlastní Nadace Billa a Melindy Gatesových, jejímž cílem je zlepšit zdravotní péči a snížit chudobu na celém světě. Gates není jediným miliardářem, který nadaci přispívá. Warren Buffett přispívá každoročně od roku 2006. Generální ředitel společnosti Berkshire Hathaway (BRK-A) (BRK-B) působil do roku 2021 také jako správce. Svěřenský fond zahrnuje akciové portfolio v hodnotě přibližně 44 miliard dolarů (k dnešnímu dni). Zhruba dvě třetiny tohoto portfolia jsou investovány do pouhých tří akcií. Microsoft (29 %) Asi vás nepřekvapí, že největší podíl ve svěřenském fondu jeho nadace má společnost Microsoft, kterou Gates spoluzakládal. Po většinu doby existence nadace to však nebyla pravda. Ve skutečnosti Microsoft v letech 2002 až 2017, kdy Gates poprvé od roku 2000 daroval akcie Microsoftu, ve zveřejňovaných údajích o portfoliu nadace nápadně chyběl. V roce 2022 Gates dar doplnil a ke konci září fond vlastnil téměř 29 milionů akcií. Tyto akcie mají k datu psaní tohoto článku hodnotu přibližně 12,5 miliardy dolarů. Trust teprve nedávno začal prodávat příliv akcií z roku 2022, aby financoval své granty a provoz, a za poslední čtyři čtvrtletí snížil svůj podíl o přibližně 26 %. Vzhledem k tomu, že hodnota akcií Microsoftu prudce vzrostla, zůstávají však i nadále jeho hlavním držitelem. Cena akcií vzrostla o více než 60 % od července 2022, kdy Gates naposledy daroval akcie. Tento výkon byl způsoben silnou pozicí společnosti v čele generativní AI. Microsoft brzy investoval do společnosti OpenAI, tvůrce ChatGPT. Počátkem roku 2023 svou investici ještě navýšil a postavil se tak do pozice nejlepší volby pro vývojáře, kteří chtějí využívat jeho nabídky veřejného cloudu k vytváření vlastních aplikací využívajících umělou inteligenci. Azure, segment cloud computingu společnosti Microsoft, zaznamenal v posledním čtvrtletí zrychlení růstu tržeb na 33 %. A vedení společnosti očekává v následujících čtvrtletích ještě rychlejší růst, protože koncem letošního roku budou spuštěny její velké kapitálové investice do datových center. Microsoft mezitím zůstává lídrem v oblasti softwaru pro produktivitu podniků a operačních systémů pro osobní počítače. To mu dává skvělou platformu pro prodej jeho služeb Copilot AI stovkám milionů potenciálních zákazníků. Přijetí rychle roste, přičemž sekvenční růst přesahuje 50 % v celém portfoliu možností Copilot. Akcie společnosti Microsoft se v současné době obchodují za 33násobek forwardového zisku. To je výrazná prémie oproti celkovému trhu, ale za tuto prémiovou cenu se vyplatí. Společnost je lídrem trhu ve dvou důležitých oblastech umělé inteligence (cloud computing a podnikový software) se zrychlujícím se růstem. Mezitím produkuje významný volný peněžní tok, který vedení využívá k odkupu akcií, čímž zvyšuje hodnotu budoucích zisků pro zbývající akcionáře. Berkshire Hathaway (23 %) Warren Buffett od roku 2006 každoročně přispívá Nadaci Billa a Melindy Gatesových. Vždy se tak děje formou akcií Berkshire Hathaway třídy B. Buffett převádí své akcie třídy A se superhlasováním na akcie třídy B, aby mohl darovat své bohatství, aniž by ztratil kontrolu nad svou společností. Na konci třetího čtvrtletí držel svěřenský fond Gatesovy nadace přibližně 22 milionů akcií společnosti Berkshire Hathaway. Tyto akcie mají v době psaní tohoto článku hodnotu přibližně 10 miliard dolarů. Nadace pravděpodobně část těchto akcií prodá před dalším Buffettovým darem letos v létě. Generální ředitel Berkshire stanoví, že Gatesova nadace musí každý rok rozdělit celý jeho dar a dalších 5 % svých čistých aktiv. Správci se nicméně snažili udržet si v konglomerátu významný podíl prodejem dalších aktiv. Velká část hodnoty Berkshire je spojena s jejím obrovským investičním portfoliem. Společnost drží akcie v hodnotě přibližně 300 miliard dolarů, jak je uvedeno v tomto článku. Dále drží přibližně 325 miliard USD v hotovosti a pokladničních poukázkách. Buffett v posledních dvou letech, kdy ceny akcií rostly, prodával některé z největších podílů společnosti ve prospěch bezpečných státních dluhopisů. Podniky ve vlastnictví společnosti Berkshire Hathaway mezitím dosáhly dobrých výsledků. Provozní příjmy vzrostly za prvních devět měsíců roku 2024 meziročně o 17 %. Dobré výsledky hlavních činností společnosti Berkshire a celkový akciový trh vynesly akcie v roce 2024 o 27 % výše, čímž mírně překonaly index S&P 500. Buffettovy obavy z ocenění mnoha předních podniků společnosti Berkshire se však v posledních měsících rozšířily i na samotné akcie Berkshire Hathaway. Poprvé od roku 2018 se Buffett rozhodl, že ve třetím čtvrtletí roku 2024 neodkoupí ani jednu akcii své společnosti. Ocenění akcií sice od svého maxima ve třetím čtvrtletí kleslo, ale ve srovnání s historickými úrovněmi zůstává jejich cena stále relativně vysoká. V současné době se obchodují za přibližně 1,6násobek účetní hodnoty. Ale vzhledem k tomu, že společnost Berkshire Hathaway drží 325 miliard dolarů v hotovosti a dosahuje velmi dobrých provozních výsledků, mohla by se jí prémiová cena vyplatit. Pro zajímavost, naprostá většina Buffettova čistého jmění je stále spojena s Berkshire Hathaway. Waste Management (15 %) Waste Management (WM) je jednou z nejdéle držených akcií ve svěřenském fondu Gatesovy nadace a správci ji v průběhu let průběžně doplňovali. V roce 2022 nadace držela 1,2 milionu akcií a na konci loňského září to bylo 32,2 milionu akcií. A to poté, co správci ve třetím čtvrtletí prodali 3 miliony akcií (teprve třetí prodej od roku 2002). Tyto akcie mají k datu psaní tohoto článku hodnotu přibližně 6,5 miliardy dolarů. Nejedná se o vzrušující podnikání, ale to neznamená, že by investoři neměli být z akcií nadšeni. Její dominantní postavení v oblasti likvidace odpadů vyplývá z vlastnictví skládek. Vzhledem ke značným regulačním překážkám při nákupu a zakládání nových skládek je nepravděpodobné, že by společnost Waste Management v dohledné době napadli noví konkurenti. Ve skutečnosti třetí strany platí společnosti poplatky za využívání jejích skládek a dalších aktiv. Pozice společnosti Waste Management jí dává několik možností, jak zvýšit zisk. Za prvé, má významnou cenovou sílu, což se projeví v letech 2021 a 2022. Dokázala zvýšit ceny tak, aby více než držely krok s inflací. Za druhé, její rozsah jí umožňuje vytvářet hustší trasy pro svoz odpadu a recyklaci, což zlepšuje ziskovost jejích operací ve srovnání s menšími konkurenty. A konečně, může získávat vedlejší a konkurenční podniky, jako to nedávno udělala se společností Stericycle, která se specializuje na zdravotnický odpad. Vedení společnosti se v posledních letech daří plnit všechny tři cíle. Zisk před započtením úroků, daní a odpisů (EBITDA) vzrostl ve třetím čtvrtletí o 11 % díky rekordním ziskovým maržím. Do roku 2025 společnost očekává „výraznou skokovou změnu v oblasti příjmů, zisků a volného peněžního toku“. V prosinci si byla natolik jistá, že za letošní rok zvýšila dividendu o 10 %. V současné době se akcie obchodují s poměrem hodnoty podniku k EBITDA ve výši 16. To je zhruba v souladu s jejím pětiletým průměrem a na úrovni jejích největších konkurentů v této oblasti. Vzhledem k silnému výhledu pro rok 2025 a další roky si však možná zaslouží vyšší cenu. Nadace Gatesových má důvod, proč akcie společnosti Waste Management drží tak dlouho. Je to solidní akcie: skvělý podnik, který se obchoduje za férovou cenu.