Jedněmi z prvních vítězů boomu umělé inteligence jsou cloudové společnosti, které pronajímají servery - především Amazon.com, Microsoft a Alphabet. Investoři však museli slibům těchto takzvaných hyperskalerů poněkud věřit - ekonomická hodnota cloud computingu AI je v rámci finančních výkazů technologických gigantů, jejichž cloudové jednotky jsou zaplněny především tradičními servery pro webové stránky, hry, aplikace a podobně, zastřena. Díky nedávnému prospektu primární veřejné nabídky společnosti CoreWeave, která plánuje uvést své akcie na burzu Nasdaq pod symbolem CRWV, se však objevilo nové okno do růstu AI cloudu. Jedinou činností společnosti CoreWeave je pronájem serverů s umělou inteligencí. To je v současné době rychle rostoucí, ale malá část podnikání společností Big Tech, ačkoli se zdá, že investory zajímá především tato oblast. Vzhledem k jejich zaměření by investoři společností Big Tech měli být z počátečního úspěchu společnosti CoreWeave nadšeni. Společnost CoreWeave začala v roce 2016 jako firma zabývající se těžbou kryptoměn. Po krachu bitcoinu v roce 2018 musela pro své nevyužité servery najít nové využití, a tak je začala pronajímat pro výpočty umělé inteligence. Když v listopadu 2022 debutovala služba ChatGPT, byla společnost CoreWeave ve správný čas na správném místě. CoreWeave je čistě AI hra, možná ještě více než AI lídr Nvidia. Od začátku boomu AI je miláčkem rizikového kapitálu, který podle společnosti FactSet získal 2,2 miliardy dolarů, naposledy v listopadu při ocenění 23 miliard dolarů. Nyní, když jsou zveřejněny finanční výsledky společnosti CoreWeave za roky 2022 až 2024, mohou investoři vidět, co je potřeba k provozování hyperskalárních cloudových služeb AI, nezastírané jejich konsolidovaným výkaznictvím. A je tu spousta dobrých zpráv spolu s riziky plynoucími z rychlého tempa růstu. Nejprve ty dobré: V případě cloudové divize AI společnosti CoreWeave jsou kapitálové výdaje již produktivní - zvyšují hospodářský výsledek. Kapitálové výdaje se odepisují po dobu životnosti majetku, v případě síťového vybavení a serverů čtyři až šest let. Odpisy společnosti CoreWeave ve výši 863 milionů dolarů v roce 2024 pomohly uvolnit příjmy ve výši 1,9 miliardy dolarů; obě čísla vzrostla o 737 % oproti předchozímu roku. Přitom tok příjmů je již nyní bohatý na zisky. Provozní zisk společnosti CoreWeave se v roce 2024 zvýšil na 324 milionů dolarů ze ztráty 14 milionů dolarů v předchozím roce. Při ročním tempu za čtvrté čtvrtletí má společnost provozní zisk 451 milionů dolarů z tržeb ve výši 3 miliard dolarů - i když je zatížen náklady na odpisy ve výši 1,5 miliardy dolarů. Matematika, která je vidět na finančních výsledcích společnosti CoreWeave, pomáhá vysvětlit, proč velké technologické společnosti jako Amazon, Microsoft a Google ze skupiny Alphabet vynakládají tolik miliard dolarů na kapitálové výdaje: každý dolar vložený do cloudu s umělou inteligencí se díky vysoké poptávce a rychlému tempu růstu v tomto oboru rychle vyplácí. Toho jsou pravděpodobně svědky i poskytovatelé hyperscalerových cloudů. To, co bylo v roce 2022 malou součástí jejich cloudových služeb, nyní roste velmi vysokým tempem. Přestože náklady na odpisy rychle rostou z veškerých kapitálových výdajů v letech 2023 až 2025, tyto jednotky AI cloudu již pravděpodobně zaznamenávají provozní zisky. Špatná zpráva: To vše je tak trochu na přeskáčku. Náklady na odpisy budou nadále stoupat, jak se začnou spotřebovávat capexy z roku 2025. Pokud růst tržeb v roce 2026 z nějakého důvodu neudrží krok, mohly by tyto provozní zisky rychle zmizet. CoreWeave tak představuje vysoce rizikovou a vysoce výnosnou nabídku. Hyperskalátoři však mohou toto riziko do značné míry absorbovat a finanční výsledky společnosti CoreWeave by měly investory uklidnit, pokud jde o jejich masivní výdaje na umělou inteligenci. Je příliš brzy na to říci, zda IPO společnosti CoreWeave vyjde, ale investory do velkých technologií může uklidnit jedna věc, která z podání vyplývá: Pouhé dva roky po začátku revoluce v oblasti umělé inteligence už cloudový byznys generuje skutečný zisk.