V době, kdy světové trhy čelí značné nejistotě kvůli nově zavedeným clům prezidenta Donalda Trumpa, hledají investoři bezpečnější alternativy, které by jim pomohly ochránit kapitál. Jedním z takových útočišť se ukazují být místní dluhopisy rozvíjejících se trhů, které díky vysokým výnosům a prostoru pro uvolnění měnové politiky přitahují pozornost správců aktiv. Právě tato strategie umožnila investorům během posledních výkyvů dosáhnout pozitivních výsledků, zatímco tradiční trhy se propadaly. Index Bloomberg zahrnující dluhopisy místních vlád rozvíjejících se trhů zaznamenal nejlepší týden za poslední měsíc. Výnosy úrokových swapů v Brazílii a Chile přitom klesly nejprudším tempem od roku 2022. Tento vývoj podtrhuje, že trhy začínají sázet na globální snižování úrokových sazeb jako nástroj ke zmírnění důsledků obchodních válek a zpomalení růstu. Zdroj: Getty images Příležitosti i výzvy měnové politiky v EM Podle Granta Webstera ze společnosti Ninety One mají centrální banky rozvíjejících se zemí výrazně větší prostor pro uvolňování měnové politiky než například americký Fed. Právě tento rozdíl činí z lokálních dluhopisů atraktivní cíl investic. Jak Webster dodává, oslabení růstu může být podnětem pro další snížení sazeb, což by pozitivně ovlivnilo hodnotu stávajících dluhopisů. Ukazatel rozvojových akcií od začátku roku stoupl o 1,1 %, zatímco americký index S&P 500 ztratil přibližně 14 %. Měny rozvíjejících se trhů si připsaly 1,7 %, zatímco americký dolar oslabil o 3,4 %. Tato kombinace vyšších výnosů a posilujících měn zvyšuje návratnost pro investory, kteří inkasují výnosy v místní měně a následně je převádějí zpět do dolarů. Důležitým faktorem zůstává vývoj amerického dolaru. Jeho oslabení v důsledku obav z negativního dopadu obchodní války na americký růst hraje ve prospěch rozvíjejících se trhů. Z hlediska amerických investorů se totiž investice do lokálních měn a dluhopisů stávají výhodnějšími. Vybrané trhy a jejich potenciál Mezi zeměmi, které aktuálně nabízejí největší potenciál, se kromě Brazílie a Chile často zmiňuje také Turecko. Tamní desetileté státní dluhopisy nesou výnos kolem 32 %, což z nich činí jedno z nejvýnosnějších aktiv v rámci této třídy. Arif Joshi ze společnosti Lazard Asset Management uvedl, že slabší dolar pomohl zmírnit obavy z „dolarizace“ a vytvořil větší prostor pro uvolnění měnové politiky. Podobně pozitivní výhled má Joshi také na místní dluh Brazílie a Mexika, kde výnosy desetiletých dluhopisů dosahují 15 %, respektive 9 %. Mexické Mbonos se navíc v pátek dostaly na nejnižší výnosovou úroveň od roku 2023, což naznačuje zvýšenou poptávku investorů. Anders Faergemann ze společnosti Pinebridge Investments upřednostňuje právě mexické domácí dluhopisy. Podle něj existuje prostor pro další uvolňování měnové politiky ze strany centrální banky Banxico, což by podpořilo výkonnost těchto aktiv. Výhled do dalších měsíců Optimismus vůči dluhopisům rozvíjejících se trhů však není bez rizik. Historie ukázala, že očekávání obratu ve výkonnosti této třídy aktiv se často nenaplnila. Nadále existuje nejistota ohledně dalšího vývoje americké ekonomiky, která může ovlivnit ochotu investorů podstupovat riziko. Drtivé zpomalení růstu v USA by mohlo snížit celosvětovou chuť k riziku a vést k odlivu kapitálu z rozvíjejících se trhů. Zároveň jakékoli uvolnění americké celní politiky by mohlo strategii postavenou na sázkách na pokles sazeb v EM oslabit. Dalším potenciálním rizikem je odveta ze strany jiných zemí, zejména Číny, která oznámila, že od 10. dubna zavede 34% clo na veškerý americký dovoz. Přesto se aktuálně ukazuje, že některé třídy aktiv v rozvíjejících se ekonomikách – zejména místní státní dluhopisy – nabízejí investorům zajímavou kombinaci výnosu a odolnosti. Podle Tiny Vandersteelové ze společnosti Grantham Mayo Van Otterloo & Co by bylo ironické, kdyby právě tato dlouho opomíjená aktiva nyní poskytla relativně bezpečné útočiště. Zda tento trend vydrží i v následujících měsících, bude záležet nejen na vývoji makroekonomické situace, ale i na politických rozhodnutích, která budou mít přímý dopad na kapitálové toky a měnovou stabilitu. Zatím se však ukazuje, že investice do místního dluhu EM nabízejí v turbulentním prostředí jistý klid a stabilitu – alespoň na chvíli. Zdroj: Getty images