Inflace, vysoké sazby a Trumpovy cla dusí ochotu domácností utrácet. A to může být začátek vážného zpomalení. Americká ekonomika sice oficiálně nerecesuje, ale její hlavní tahoun – spotřebitel – začíná klopýtat. Spotřebitelská důvěra klesá, výdaje zpomalují a zadlužení roste. To vše přichází ve chvíli, kdy nejistota kolem Trumpovy nové vlny cel dusí očekávání i plány podniků. Ačkoliv jsou některé fundamenty, jako například napjatý trh práce, stále silné, rizika se koncentrují. Americké domácnosti začínají být citlivější na kombinaci vysokých cen, nákladů na úvěry a obav z budoucnosti. V centru tohoto napětí stojí nepředvídatelná politika Bílého domu, která může s novými celními opatřeními zásadně zvednout ceny dovozového zboží. Výdaje stagnují, důvěra klesá Data za únor přinesla mrazivý obrázek. Spotřebitelské výdaje očištěné o inflaci rostly jen o 0,1 %, což je prakticky nulový příspěvek ke spotřebě, která tvoří přes dvě třetiny americké ekonomiky. Vedle toho spotřebitelská nálada klesla o 12 %, což podle hlavního ekonoma FwdBonds Chrise Rupkeyho může být předzvěstí skutečného útlumu. „Spotřebitelé potřebují dvě věci: ochotu a schopnost. A obě právě teď slábnou,“ říká Dan North z Allianz Trade. Reálné příjmy po zdanění rostly meziročně jen o 1,8 %, což je při současných cenách velmi slabé tempo. Hrozba cel přidává nervozitu Do už tak složité situace vstupuje nejistota z Trumpovy celní politiky. Tarify, které mají vstoupit v platnost během dubna, mohou zdražit vše od elektroniky po alkohol, a přitom podle ekonomů nerovnoměrně zasáhnou nízkopříjmové domácnosti. „Otázka je, jestli se spotřebitelé stahují kvůli obavám z inflace a recese, nebo zda jen po svátcích ubrali z tempa,“ uvažuje Shannon Grein z Wells Fargo. Podle ní sice nelze spotřebitele ještě odepsat, ale dynamika se mění a s ní i chování domácností i firem. Grein upozorňuje, že mladí a nízkopříjmoví Američané jsou ve stále větších potížích. Zadlužení roste, stejně jako počet delikvencí – zejména u kreditních karet a spotřebních úvěrů. Zatímco hypoteční trh je stále stabilní, ostatní oblasti už vykazují známky slabosti. Rostoucí rozdíly mezi domácnostmi Rostoucí nerovnosti se stávají klíčovým příběhem současného oživení. Vyšší příjmové vrstvy a investoři těží ze silného trhu práce a růstu kapitálových aktiv, zatímco zbytek populace žije od výplaty k výplatě a přemýšlí, které náklady ještě může omezit. To potvrzuje i Victor Yarbrough, spoluzakladatel palírny Brough Brothers v Louisville. Přes veškerou expanzi jeho firmy vidí, jak v okolí přibývá lidí, kteří si chodí pro jídlo zdarma. „Pokud lidé přijdou o práci, přestanou utrácet. A my nejsme základní potřeba – nejsme vejce a mléko,“ říká otevřeně. Původně chtěla jeho firma rozšířit distribuci do Evropy a Kanady. Ale odvetná cla na americký bourbon, která mají být reakcí na Trumpovu politiku, jejich plán paralyzovala. Fed, podniky i domácnosti čekají. Ale jak dlouho? Grein upozorňuje, že ekonomika momentálně vstupuje do fáze opatrného vyčkávání. Fed neví, jak bude reagovat inflace, podniky odkládají investice a domácnosti utahují opasky. To vytváří bludný kruh zpomalování – čím déle trvá nejistota, tím pravděpodobněji přeroste ve skutečný ekonomický útlum. Podle Wells Fargo sice recese není základním scénářem, ale riziko zpomalení je zřejmé. Spotřebitelé zůstávají pod tlakem, firmy i trhy jsou nervózní a politická nejistota narůstá. A jak poznamenává Rupkey: „Pokud lidé ztratí důvěru a přestanou utrácet, stane se obava realitou.“ Závěr? Americká ekonomika je stále na nohou – ale balancuje na tenkém laně, pod kterým začínají šlehat plameny cel, inflace a nejistoty. A zatímco politické kruhy hrají o voliče, spotřebitel je tím, kdo v tichosti zpomaluje – a tím i celou ekonomiku.