Klíčové body
- Fed zatím neplánuje změnu sazeb do září kvůli rostoucí nejistotě v obchodní a imigrační politice
- Trumpovy hrozby novými cly a změny ve výrobě zvyšují riziko inflace i zpomalení růstu
- Nejistota ohrožuje efektivitu měnové politiky, Fed zůstává v pohotovosti a sleduje vývoj
Prezident Federální rezervní banky v Minneapolis Neel Kashkari upozornil, že nové obchodní bariéry a změny imigrační politiky mohou zásadně ovlivnit ekonomický výhled USA. V rozhovoru pro Bloomberg uvedl, že Fed si není jistý, zda bude mít do září dostatek informací k případnému rozhodnutí o pohybu úrokových sazeb. A právě nedostatek jasnosti je podle něj největší hrozbou pro americkou ekonomiku.
V současnosti tak Fed zůstává ve vyčkávacím režimu, a to i přes to, že se americká ekonomika drží na relativně silných základech. Obchodní politika administrativy prezidenta Donalda Trumpa, zejména hrozby nových cel vůči Evropské unii a technologickým gigantům, však vyvolává mezi podniky i investory obavy z možného ochlazení růstu.
Riziko stagflace a oslabení investic
Podle Kashkariho jsou plánovaná cla nejen inflačním, ale také růstovým rizikem. V důsledku nových cel se může zvýšit inflace, protože vyšší dovozní náklady se projeví v cenách spotřebního zboží. Zároveň ale firmy mohou přehodnotit své investiční plány, což by mělo negativní dopad na růst. Podobné obavy sdílí i další představitelé Fedu, například Austan Goolsbee z chicagské pobočky.
Tato kombinace tlaků na růst i cenovou hladinu je typická pro stav, kterému ekonomové říkají stagflace – období stagnujícího růstu a rostoucí inflace. Pro centrální banku představuje stagflace extrémně obtížnou situaci, protože zpřísnění měnové politiky může dále zpomalit ekonomiku, zatímco její uvolnění může ještě zvýšit inflační tlaky.
Trumpova administrativa přitom nedávno opět rozvířila obchodní napětí. Prezident hrozil 50% clem na dovoz z EU, i když následně lhůtu pro případné zavedení tohoto opatření posunul na 9. července. Kromě toho pohrozil i 25% clem na smartphony vyráběné mimo USA, které by zasáhly firmy jako Apple či Samsung. Tato opatření mají podle Trumpa povzbudit domácí výrobu high-tech zařízení a strategických produktů.
Fed vyčkává a pečlivě zvažuje další postup
V této situaci je pro Fed složité učinit jasné rozhodnutí. Kashkari uvedl, že data o inflaci a vývoji ekonomiky budou v následujících měsících klíčová, ale zároveň připustil, že jasný obrázek se může objevit až po létě. Představitelé centrální banky naznačili, že k případnému snížení sazeb dojde jen tehdy, pokud bude situace jasně vyžadovat uvolnění měnové politiky. Jinými slovy, laťka pro snížení sazeb zůstává zatím vysoko.
Tato opatrnost má své opodstatnění. Ekonomika USA se sice drží, ale nejistota ohledně dalšího vývoje je mimořádně vysoká. Firmy odkládají investice, domácnosti zvažují výdaje a finanční trhy reagují zvýšenou volatilitou. Americké akcie zůstávají pod tlakem, dolar kolísá a výnosy státních dluhopisů odrážejí nervozitu investorů.
Kashkari zároveň upozornil, že obchodní nejistota je jen jedním z faktorů. Další komplikací jsou zásadní změny v imigrační politice, které mohou mít dlouhodobé dopady na pracovní trh a produktivitu. Podle něj není v tuto chvíli jasné, jaký celkový efekt budou tato opatření mít – a to dále komplikuje práci Fedu.
Politický tlak a nezávislost centrální banky
Situaci navíc ztěžují i politické tlaky. Nejvyšší soud USA sice v nedávném rozhodnutí potvrdil, že centrální banka má specifické právní postavení, které jí zaručuje větší nezávislost než jiným federálním institucím, přesto však panují obavy z možného zásahu ze strany Bílého domu. Prezident Trump opakovaně kritizoval předsedu Fedu Jeromea Powella a naznačil možnost jeho odvolání. I když později řekl, že zatím takový krok neplánuje, nejistota kolem nezávislosti Fedu přetrvává.
To vše přispívá k napjaté atmosféře. Kashkari vyzývá k rychlému dosažení obchodních dohod a stabilizaci očekávání, aby měnová politika mohla reagovat na skutečná data, nikoliv na nejistotu. Dlouhodobé zpoždění v rozhodování o clech, migraci a fiskální politice podle něj snižuje efektivitu měnové politiky a komplikuje ekonomické řízení.
Na závěr Kashkari upozorňuje, že i když se Fed nachází v období vyčkávání, není pasivní. Sleduje pečlivě všechny dostupné indikátory, komunikuje s trhem a připravuje se na různé scénáře. Pokud se do léta situace vyjasní, Fed bude mít větší prostor pro rozhodování. Pokud však nejistota přetrvá, může dojít k dalšímu odkladu zásadních rozhodnutí – což by mělo dopad na investory, podniky i spotřebitele.
