Obavy investorů ohledně politiky USA a nezávislosti Fedu tlačí na dolar a dluhopisy Neobvyklý rozchod: rostoucí výnosy, ale klesající dolar Vývoj na finančních trzích ukazuje na znepokojivý jev: tradičně silná vazba mezi výnosy amerických státních dluhopisů a hodnotou dolaru se začíná rozpadat. Tento vztah, který v minulosti odrážel důvěru investorů v sílu americké ekonomiky, byl otřesen událostmi posledních týdnů – konkrétně zavedením Trumpových cel a rostoucí fiskální nejistotou. Obvykle platilo, že vyšší výnosy dluhopisů lákají zahraniční kapitál a posilují dolar. Nyní se ale děje pravý opak. Zatímco výnosy desetiletých státních dluhopisů vzrostly z 4,16 % na 4,42 %, dolar oslabil o téměř 5 % vůči koši hlavních světových měn. Korelace mezi oběma veličinami tak klesla na nejnižší úroveň za téměř tři roky, což signalizuje zásadní změnu v tržním chování investorů. Zdroj: Canva Politická rizika a ztráta institucionální důvěry Podle Shahaba Jalinoose z UBS se vyšší výnosy tradičně interpretují jako známka zdravé ekonomiky. Dnes však rostou spíše kvůli obavám z fiskální neudržitelnosti a geopolitického napětí. Pokud investoři přestávají vnímat americké státní dluhopisy jako bezpečný přístav, dolar může oslabovat i při rostoucích výnosech – což je vzorec běžný spíše na rozvíjejících se trzích než v USA. Jedním z hlavních faktorů narušení důvěry je Trumpův daňový zákon, označovaný prezidentem za „velký a krásný“, který však podle kritiků zvyšuje deficit a zpochybňuje fiskální disciplínu. Situaci dále zkomplikovalo snížení ratingu USA agenturou Moody’s, což vedlo k poklesu cen dluhopisů a vyšším nákladům na jejich zajištění. Analýza Torstena Sløka ze společnosti Apollo navíc upozorňuje, že spready CDS na americký dluh se blíží hodnotám, které běžně vídáme u ekonomik jako je Řecko či Itálie. Důvěru investorů narušilo i nedávné politické vměšování Donalda Trumpa do měnové politiky. Prezident kritizoval šéfa Fedu Jaye Powella za neochotu snižovat sazby a dokonce jej předvolal do Bílého domu, což trh vnímal jako pokus oslabit nezávislost centrální banky. Důsledky pro trhy a investory Michael de Pass z Citadel Securities upozorňuje, že důvěra v dolar jako světovou rezervní měnu vychází z institucionální stability, předvídatelné politiky a vlády práva. V posledních třech měsících však tato základna dostává vážné trhliny. Vliv má i změna chování investorů, kteří se začali zabezpečovat proti držbě dolarových aktiv tím, že zaujímají krátké pozice vůči dolaru. Podle Andrease Königa z Amundi může ztráta dolaru jako stabilizačního prvku změnit celý investiční rámec. Dolar v minulosti sloužil jako protiváha výkyvům v jiných třídách aktiv, ale jeho aktuální korelace s rizikem z něj činí další nejistý článek v portfoliích. Tuto změnu potvrzují i analytici Goldman Sachs (GS), kteří ve své zprávě zmiňují „strukturální posun v trzích“ a upozorňují na oslabení dolaru současně s růstem výnosů i poklesem akcií. Taková situace ztěžuje tradiční metody diverzifikace a zajištění portfolia. Zdroj: Getty Images Zlato a alternativní měny v popředí zájmu V reakci na nově vzniklá rizika začali investoři hledat alternativy. Goldman Sachs doporučuje připravit se na další oslabování dolaru, zejména vůči euru, japonskému jenu a švýcarskému franku, jejichž pozice se v posledních měsících posílila. Analytici rovněž zmiňují, že současné prostředí vytváří silné argumenty pro alokaci části portfolia do zlata, které v turbulentních dobách funguje jako bezpečný přístav. Rostoucí míra zajištění dolarových aktiv navíc vede k masivnímu prodeji americké měny v řádu miliard dolarů. Jalinoos z UBS upozorňuje, že čím větší je politická nejistota, tím víc roste tlak na zajištění těchto aktiv, a tím rychleji může dolar ztrácet na hodnotě. Změna vnímání dolaru na trzích není jen dočasným výkyvem, ale potenciálním zlomem v dynamice světových financí. Investoři si stále více uvědomují, že politická stabilita a důvěra v instituce jsou pro status rezervní měny stejně důležité jako ekonomická síla.