Cena jejích akcií v posledních pěti letech vzrostla o více než 1 000 %, a jen za poslední měsíc posílila o přibližně 20 %. Důvodem je pokračující boom AI, který žene vpřed poptávku po datových centrech a výpočetních kapacitách. Přesto ale zůstává otázkou, zda akcie Super Micro Computer (SMCI) skutečně představují atraktivní investici pro dlouhodobé portfolio.

V posledních pěti letech se tržby Super Micro Computer zvýšily o více než 500 %, především díky tomu, že společnosti jako Microsoft (MSFT) outsourcují sestavování datových center právě tomuto výrobci. Super Micro Computer je známý tím, že staví datová centra využívající špičkové čipy, zejména od společnosti Nvidia (NVDA). Právě tyto komponenty tvoří základ moderní AI infrastruktury.

Vedení společnosti předpokládá, že v aktuálním fiskálním roce, který končí v červnu, dosáhne tržeb v rozmezí 21,8 až 22,6 miliardy dolarů. I když se jedná o mírné snížení oproti předchozímu výhledu, jde stále o nárůst oproti loňským 15 miliardám dolarů. Tržní kapitalizace společnosti se pohybuje okolo 28 miliard dolarů, přičemž akcie jsou stále zhruba o 67 % pod svým historickým maximem.

Navzdory impozantnímu růstu tržeb ale firma vykazuje velmi nízké hrubé i provozní marže. V posledním čtvrtletí činila její hrubá marže pouze 11,5 % a provozní marže dosáhla skromných 3,2 %. V kontextu odvětví je to nízká hodnota – například Nvidia operuje s provozní marží kolem 62 %, zatímco Amazon Web Services (AWS) dosahuje přibližně 37,5 %.

Závislost na externí poptávce ohrožuje stabilitu v době tržních výkyvů

Super Micro Computer (SMCI) je v podstatě montážní a distribuční firma, která poskytuje infrastrukturní řešení zákazníkům, ale nevyrábí klíčové inovativní technologie, jako jsou samotné čipy nebo software. Její pozice v hodnotovém řetězci je spíše zprostředkovatelská, což se projevuje v nízkých maržích a vysoké konkurenci. Hodnota, kterou zákazníci platí, vzniká jinde – u výrobců čipů nebo poskytovatelů cloudové výpočetní kapacity.

Tento obchodní model může být obzvlášť zranitelný v momentě, kdy dojde ke zpomalení cyklu výdajů na datová centra. Aktuální prostředí – s prudkým růstem poptávky po AI – je pro firmu ideální. Jenže právě v takovém prostředí, kdy zákazníci vyvíjejí extrémní poptávku, by měla firma dosahovat výrazně lepších výsledků. Pokud i za těchto okolností generuje jen minimální zisky, pak je otázkou, jak bude vypadat její hospodaření v okamžiku, kdy cyklus ochladne.

Zkušenosti z minulosti ukazují, že segment výpočetní infrastruktury je náchylný k výkyvům v investiční aktivitě. Pokud by výdaje na budování datových center klesly – ať už kvůli makroekonomické nejistotě, změnám v technologickém směru, nebo kvůli přesycení trhu – mohla by společnost Super Micro Computer utrpět výrazné ztráty.

Příjmy rostou, ale výhoda chybí: strukturální slabiny byznysu SMCI

Základním problémem zůstává fakt, že Super Micro Computer nevytváří vlastní technologické jádro. Její produkty stojí na výběru a sestavení komponent, které vyvinuli jiní. V praxi to znamená, že firma nemá žádnou výraznou konkurenční výhodu. Nemůže diktovat ceny jako Nvidia, která prodává prémiové čipy, ani jako poskytovatelé cloudových služeb, kteří pronajímají výpočetní výkon s vyšší přidanou hodnotou.

Poměr ceny akcie k zisku (forward P/E) činí podle YCharts přibližně 19, což na první pohled může vypadat jako atraktivní ocenění. Pokud by tržby firmy i nadále rychle rostly, mohly by se akcie skutečně jevit jako levné. Jenže investoři by neměli hodnotit firmu pouze podle momentálního růstu, ale také podle její strukturální pozice na trhu.

Z dlouhodobého pohledu se tedy nejedná o firmu, která by měla potenciál stát se dominantním hráčem v oboru. Pokud se trh změní, může být právě Super Micro Computer jedním z prvních, kdo to pocítí. Absence ochrany vůči cenové válce, nízké marže a slabá vyjednávací síla vůči dodavatelům i zákazníkům jsou zásadní slabiny.

Závěr: krátkodobý růst, ale dlouhodobá nejistota

Akcie Super Micro Computer zaznamenaly mimořádný růst a i dnes mohou přinést investorům další zhodnocení, pokud se AI sektor bude dál rozvíjet současným tempem. V krátkodobém horizontu tedy může být atraktivní spekulací. Pro dlouhodobé investory, kteří hledají stabilní a odolné firmy s konkurenční výhodou, však tato akcie příliš nezapadá.

Bez silného technologického jádra, s nízkými maržemi a vysokou závislostí na externích trendech se Super Micro Computer může ukázat jako cyklický příběh s omezeným investičním horizontem. V prostředí, kde inovace a škálovatelnost rozhodují o přežití, může být samotná schopnost rychlé montáže čipových řešení nedostačující.