Apollo Global Management (APO) se díky své dynamické úvěrové strategii postupně stává alternativou ke klasickému bankovnímu systému, a to i pro největší globální korporace. V čele této transformace stojí Jamshid Ehsani, který začal svou kariéru v Apollu u kontroverzních obchodů se životními pojistkami a dnes je hybnou silou strategie „high-grade capital solutions“. Ta firmě umožňuje poskytovat vysoce bonitní dluhy ve stovkách miliard dolarů ročně.

Zatímco tradiční banky se nadále soustředí na úvěrování pomocí dluhopisů a úvěrových linek, Apollo rozšiřuje svůj dosah tím, že strukturálně přetváří peněžní toky firem do kvalitních investičních nástrojů, které pak umisťuje u pojišťoven a správců aktiv, včetně své vlastní dceřiné společnosti Athene.

Ehsani a přerod alternativního úvěrování v dominantu Wall Streetu

Ehsani, který má doktorát z energetické ekonomie ze Sorbonny, pracoval pro Swiss Re, UBS a Světovou banku, než v roce 2010 nastoupil do Apolla. Je známý jako ostře vyjednávající stratég, jehož práce posunula Apollo z role poskytovatele půjček středně velkým firmám na hlavního hráče ve financování globálních korporací.

Mezi klíčové transakce patří například investice 11 miliard dolarů do Intelu, která podpořila výstavbu továrny v Irsku, 2 miliardy dolarů pro AT&T na rozvoj bezdrátové infrastruktury, či nákup části závodu AB InBev za 3 miliardy dolarů. Všechny tyto obchody byly strukturovány tak, aby poskytly firmám potřebný kapitál, Apollo výnosy a jeho klientům v Athene dlouhodobě výhodné investiční příležitosti.

Apollo přitom pracuje v režimu, který často připomíná klasickou investiční banku. Vedoucí pracovníci, včetně bývalého bankéře Williama Lewise, oslovují CFO firem z žebříčku Fortune 500 s návrhy na strukturované financování – například i společnost Boeing, která však nakonec zvolila tradiční dluhopisy.

Zásadní výhoda: flexibilita a výnosnost

Hlavním lákadlem modelu Apolla je kombinace vyšších výnosů a nezatížení firemních rozvah. Typická struktura transakce zahrnuje vytvoření speciálního účelového subjektu, do nějž firma vloží aktiva a Apollo poskytne kapitál – formou dluhu nebo vlastního kapitálu. Výsledkem je produkt s investičním ratingem, který je vhodný pro důchodové fondy a pojišťovny, zároveň ale poskytuje Apollu úrokový výnos až o 2 procentní body vyšší než běžné dluhopisy.

Zisky z úvěrů financovaných prostřednictvím penzijních fondů klientů Apolla dosahují více než 3 miliard dolarů ročně a rostou dvouciferným tempem. Celková tržní kapitalizace firmy překročila 65 miliard dolarů a akcie se od roku 2020 více než zdvojnásobily, čímž překonaly index S&P 500.

Společnost očekává, že do roku 2026 bude schopna poskytovat úvěry v hodnotě přes 200 miliard dolarů ročně, což by z ní učinilo jediného nesofistikovaného nebankovního hráče, který je schopen obsluhovat i největší společnosti světa.

Rizika se skrývají pod povrchem

Apollo samo přiznává, že i přes růst zůstává limitujícím faktorem nedostatek vhodných investic – tedy takových, které přinášejí vysoké výnosy, investiční bezpečnost a strukturální výhodu. Rizika se ukazují na příkladu Intelu, jehož akcie letos klesly o 60 % kvůli slabým výsledkům a snížení ratingu. Přesto Apollo tvrdí, že rating konkrétního dluhu, který pro Intel vytvořilo, zůstává nezměněn a náklady pojišťoven se nezvýšily. Tato stabilita je důležitá nejen pro výnosy, ale i pro udržení důvěry investorů.

Výkonný ředitel Marc Rowan zdůraznil, že klíčem k budoucnosti Apolla nejsou vysoce rizikové LBO transakce, ale právě přístup k strukturálně výhodným úvěrům pro bonitní klienty. Spolupředseda Jim Zelter upozornil, že tradiční trh s přímými úvěry (1–2 biliony dolarů) je ve srovnání se čtyřicetibilionovým investičním trhem s ratingem příliš malý na to, aby dokázal uspokojit poptávku firem, které potřebují nové formy financování.

Apollo tak i nadále rozšiřuje svůj záběr – vedle firemních úvěrů financuje letadla, železniční vozy, hudební práva, nemovitosti a dokonce i další správce aktiv, čímž potvrzuje svou roli jako architekta moderního nebankovního financování.