Goldman Sachs překvapil ve stresových testech Fedu: Minimální ztráta, maximální odměna

Goldman Sachs (GS) patřil letos mezi jednoznačné vítěze každoročního stresového testu Federálního rezervního systému (Fed). Podle jeho výsledků by banka v případě výrazného ekonomického šoku ztratila jen 300 milionů dolarů, což je dramatický pokles oproti 18 miliardám dolarů, které jí byly předpovězeny ve stejném scénáři loni. Tento rozdíl má zásadní dopad: umožňuje bance zvýšit výplaty akcionářům a snížit požadavky na kapitálové rezervy.

Tak výrazné zlepšení není pouze výsledkem strategie banky, ale částečně také změn v samotném testu. Zpráva Fedu letos více zohlednila zisky a ztráty z tržního zajištění a zároveň vyloučila soukromý kapitál, do kterého má Goldman vyšší expozici než konkurence. I díky tomu mohl Goldman oznámit zvýšení dividendy o 33 % na 4 dolary na akcii. Výrazně nižší ztráty snížily kapitálové požadavky z 13,6 % na 10,9 % aktiv, což je nejnižší úroveň od zavedení současného režimu v roce 2020.

Změny ve stresovém scénáři nahrály Goldmanu

Letos Fed modeloval extrémní scénář, ve kterém by ekonomika poklesla o 7,8 %, nezaměstnanost by vzrostla na 10 % a ceny nemovitostí by se propadly o třetinu. Přesto Goldman z tohoto testu vyšel takřka bez úhony. Kritickou změnou bylo, že Fed ze svého tržního šoku vyloučil právě investice do soukromého kapitálu – oblast, v níž má Goldman významnou angažovanost. Ostatní banky byly touto změnou ovlivněny méně, což vedlo k výraznějším ztrátám. Například Morgan Stanley (MS) vykázal ztrátu 7 miliard dolarů a JPMorgan (JPM) dokonce přes 10 miliard.

Další výhodou pro Goldman bylo i přehodnocení modelů, které letos více zohlednily tržní chování klientů v předvolebním období. Fed konkrétně zmínil „atypické chování zákazníků“, například zvýšené zajišťovací aktivity, které analytici interpretovali jako faktor výhodný právě pro Goldman. Podle Betsy Graseck z Morgan Stanley šlo o změnu metodologie, která výrazně ovlivnila výsledky.

Kritika neprůhlednosti testů sílí

Fed čelí již delší dobu kritice kvůli nízké transparentnosti svých modelů, což letos vyvrcholilo i soudní žalobou ze strany jedné z největších bankovních lobby. Banky tvrdí, že výpočty Fedu jsou často neprůhledné a nestabilní, což jim ztěžuje plánování. Letos však Goldman těžil z výhod systému jako žádná jiná banka. Podle Jasona Goldberga z Barclays znamená pokles požadavků o každých 10 bazických bodů uvolnění kapitálu ve výši 700 milionů dolarů, které banka může využít jinak – například na zpětný odkup akcií nebo financování nových aktivit.

Analytici připouštějí, že není možné s jistotou určit, proč právě Goldman dosáhl tak nízkých ztrát. RBC analytik Gerard Cassidy uvedl, že je možné, že banka nasadila sofistikovanější zajišťovací strategie, které lépe fungovaly v modelovaném stresovém prostředí. Zároveň ale dodal, že bez bližších informací od Fedu nelze jednoznačně vyhodnotit, do jaké míry to bylo rozhodující.

Solomon sází na stabilitu a nižší rizika

Generální ředitel Goldman Sachs David Solomon se v posledních letech snažil transformovat byznys směrem ke stabilnějším zdrojům příjmů, což mimo jiné zahrnuje omezení rizikovějších aktiv na rozvaze, zejména v oblasti soukromého kapitálu. Místo toho klade důraz na správu aktiv pro externí investory. Letos Solomon označil výsledky stresových testů za potvrzení toho, že strategie omezení kapitálové náročnosti funguje. Díky nižším požadavkům má Goldman větší volnost v alokaci kapitálu i vyšší schopnost odměnit akcionáře.

Zároveň platí, že stresové testy zůstávají důležitým nástrojem dohledu, jehož cílem je zajistit, aby banky měly dostatek kapitálu pro případ krize. Z pohledu Goldmanu ale výsledek znamená, že se mu daří balancovat mezi regulatorními limity a očekáváním investorů. To potvrzuje i vlnu oznámení o zpětných odkupech akcií a zvyšování dividend, která následovala bezprostředně po zveřejnění výsledků testu.