Zatímco ekonomická aktivita Spojených států ve druhém čtvrtletí zřejmě zaznamená oživení, výhled na druhou polovinu roku je mnohem méně optimistický. Klíčovým rizikem se stává obnovení obchodních válek, které může mít zásadní dopady nejen na globální ekonomiku, ale i na rozhodování investorů a centrálních bank. Oznámení prezidenta Donalda Trumpa o nových 25% clech vůči Japonsku, Jižní Koreji a potenciálně dalším partnerům přichází v době, kdy se trhy snaží opatrně zotavovat. Čína v reakci varovala, že obnoví odvetná opatření, pokud bude její role v globálních dodavatelských řetězcích dále omezována. Zdroj: Bloomberg Přestože Spojené státy a Čína minulý měsíc uzavřely předběžnou dohodu o zmírnění obchodního napětí, klíčové detaily zůstávají nejasné. Investoři tak pozorně sledují, zda dohoda ustojí novou vlnu protekcionistických kroků. Pokud by se napětí opět vystupňovalo, dopady by mohly být citelné nejen v zahraničním obchodě, ale i ve firemních investicích a náladě spotřebitelů, která je pro americkou ekonomiku klíčová. Druhé čtvrtletí nabídne úlevu, ale nejistota sílí Podle mediánu odhadů sestavených serverem CapitalSpectator.com by měl hrubý domácí produkt USA za druhé čtvrtletí vzrůst o 1,7 %. To sice znamená revizi směrem dolů oproti dřívějšímu odhadu 2,3 %, ale stále jde o návrat k růstu po poklesu o 0,5 % v prvním čtvrtletí. Úřad pro ekonomickou analýzu plánuje zveřejnit předběžná data o HDP 30. července, což bude pro trhy klíčový moment. Oživení se však odehrává v kontextu zvýšené globální nejistoty. Investoři, firmy i centrální banky se obávají, že protekcionistická politika USA bude nadále ovlivňovat rozhodování firem o investicích do výroby, logistiky a zásobování. Vysoké clo na dovoz zboží z klíčových asijských ekonomik by mohlo rychle zvýšit náklady firem, narušit dodavatelské řetězce a zpomalit globální obchod. Pokud by se znovu rozhořela obchodní válka s Čínou, může být dopad na americké HDP mnohem větší, než současné predikce naznačují. Fed se ocitá mezi inflací a nejistotou Dopad nových celních opatření má významné implikace i pro měnovou politiku. Federální rezervní systém se v posledních měsících potýká s dilematem: na jedné straně je inflace stále nad cílem, na druhé straně se hromadí rizika pro růst. Očekávání, že se podaří dojednat stabilní obchodní rámce, dosud udržovala Fed v režimu trpělivého vyčkávání. Nyní se ale mění základní předpoklady – a to v neprospěch uvolnění politiky. Podle tržních dat ze systému Fed funds futures je v tuto chvíli 95% pravděpodobnost, že Fed na červencovém zasedání ponechá úrokové sazby beze změny. Pro září ale trhy již započítávají 64% pravděpodobnost snížení sazeb. Tyto předpoklady však mohou být velmi citlivé na vývoj v oblasti celní politiky. Pokud by se potvrdily spekulace o dalším kole tarifů, může být Fed donucen buď odložit snížení sazeb, nebo zcela přehodnotit svou strategii. Jak upozornil Hsien-Ming Lien, prezident tchajwanského think tanku Chung-Hua Institution for Economic Research, USA „ve skutečnosti neusilují o nulová cla ani volný obchod, ale o přesměrování výrobních řetězců mimo Čínu“. To však představuje mnohem komplexnější a nákladnější proces, než jen zavedení cel – a jeho ekonomické dopady budou pravděpodobně dlouhodobější. Zdroj: Getty Images Investoři zůstávají klidní, ale riziko roste Zatímco akciové trhy v posledních týdnech rostly, tržní ocenění rizik spojených s novým celním konfliktem zůstává relativně utlumené. Investoři podle všeho stále věří ve scénář „měkkého přistání“, tedy že obchodní spory zůstanou omezené a reálné ekonomické dopady budou minimální. Tento optimismus však může být křehký – pokud by se nová cla promítla do vyšších spotřebitelských cen, nižších firemních marží a slabšího exportu, mohla by být reakce trhů mnohem prudší než dosud. Zejména technologické firmy, automobilky a zpracovatelský průmysl by mohly být mezi prvními zasaženými sektory. Vývoj v příštích týdnech proto bude klíčový – ať už půjde o reakci Číny, postoj amerického Kongresu nebo případné úpravy strategie ze strany Bílého domu. Trhy by tak neměly podceňovat možnost, že další celní šok způsobí výraznou změnu nálady a přehodnocení stávajících investičních scénářů.