Navzdory rekordním maximům, kterých index S&P 500 dosáhl na začátku léta, přichází analytici se stále varovnějšími hlasy. Nejnověji se připojil Barry Bannister ze společnosti Stifel, který ve své zprávě předpovídá, že ve druhé polovině roku 2025 dojde ke korekci indexu S&P 500 o 12,4 %, což by znamenalo pokles na hodnotu přibližně 5 500 bodů. Tento výhled je obzvláště výrazný, vezmeme-li v úvahu, že index nedávno uzavřel na historickém maximu 6 279,35 bodu před oslavami Dne nezávislosti. Důvodem tohoto očekávaného poklesu není krátkodobá panika, ale spíše strukturální změny v americké ekonomice. Bannister očekává výrazné zpomalení jádrového HDP USA v druhé polovině roku 2025. Tento vývoj je podle něj spojen s několika faktory, mezi něž patří především slabší reálné příjmy domácností, které budou mít přímý dopad na spotřebu, a rovněž snížené kapitálové výdaje podniků. Právě zpomalení výdajů firem i domácností má tvořit základní podhoubí pro očekávanou korekci na trzích. Zdroj: Getty Images Podle Bannistera spotřeba, která je hlavním tahounem americké ekonomiky, ve druhé polovině roku pravděpodobně meziročně poroste méně než o 1 %. Takto nízký růst by byl alarmující a podle historických dat vždy signalizoval problémy pro akciový trh, především pak pro technologicky orientované indexy jako je S&P 500. Bannister přiznává, že současný technologický sektor je ziskovější než během technologické bubliny konce 90. let, ale zároveň varuje, že současné ocenění je příliš vysoké a trh vykazuje známky nadhodnocení. Zpomalení ekonomiky přitom podle Stifelu neprobíhá v prostředí příznivém pro měnovou politiku. Inflace zůstává relativně vysoká, a to i přes mírné ochlazení v některých oblastech. Očekávané zpomalení hospodářského růstu za přetrvávající inflace vytváří podle Bannistera prostředí stagflace, tedy stagnace růstu kombinované s růstem cen, které bývá pro investory mimořádně náročné. Bannister se proto odvolává na první čtvrtletí roku 2025, kdy jsme již podobný scénář zažili – tehdy „tržní echo“ stagflačního obchodování přineslo prudkou korekci a nadprůměrné výnosy v defenzivních sektorech. Kromě makroekonomických faktorů do výhledu výrazně vstupuje také obchodní politika Spojených států. Administrativa prezidenta Trumpa pokračuje v protekcionistickém kurzu, který vede k napětí v mezinárodním obchodě a zvyšuje náklady na dovoz. Bílý dům aktuálně prodloužil lhůtu pro uzavření důležitých dohod až do 1. srpna, což naznačuje, že nejistota v obchodních vztazích bude přetrvávat. Tato situace ztěžuje centrální bance rozhodování o úrokových sazbách. Jerome Powell, předseda Federálního rezervního systému, uvedl, že pokud by nedošlo ke zvýšení cel, Fed by již zřejmě začal sazby snižovat. Nyní ale musí kvůli vlivu cel na inflaci počkat. „Celní opatření podstatně zvýšila všechny inflační prognózy,“ připomněl Powell na mezinárodním fóru. Zdroj: Bloomberg Pro investory tato kombinace znamená nutnost hledat alternativy k růstovým technologickým titulům, které v prostředí stagnace a vysokých sazeb ztrácejí půdu pod nohama. Bannister proto doporučuje zaměřit se na defenzivní sektory, zejména základní spotřební zboží, veřejné služby a zdravotnické vybavení. Tyto oblasti mají stabilnější výnosy, jsou méně závislé na cyklickém vývoji a v období tržních korekcí často fungují jako „bezpečný přístav“. Zpráva společnosti Stifel tak není jen varováním před poklesem akcií, ale zároveň i návodem na změnu investiční strategie. Trh, který od začátku roku rostl na vlně technologického optimismu, se může během několika měsíců otočit. A podle Bannistera by investoři měli být připraveni. Nepředvídatelné obchodní vztahy, strukturální slabiny v růstu spotřeby a přetrvávající inflace tvoří toxickou kombinaci, která by mohla zakončit rok 2025 výrazně odlišně, než jak začal.