Růst amerického akciového trhu na historická maxima po dramatickém jarním výprodeji probudil mezi investory na Wall Street směs optimismu a obav. Na jedné straně stojí ti, kteří věří, že býčí trend bude pokračovat, na druhé straně analytici, kteří varují před možným ochlazením. Současná situace tak otevírá debatu o tom, zda jsou dnešní rekordní hodnoty indexů opodstatněné, nebo zda se trh blíží k fázi vyčerpání. Velké banky zůstávají ve svých odhadech spíše povzbudivé. Wells Fargo uvedla, že v roce 2025 očekává dosažení hranice 6 600 bodů indexu S&P 500. Stejnou cílovou hodnotu stanovila také Citigroup, která svůj odhad zvýšila již na začátku srpna. Ještě optimističtější se ukázal Oppenheimer, který koncem července předpověděl dokonce až 7 100 bodů. Pokud by se tyto projekce naplnily, šlo by o významný posun oproti současným hodnotám a potvrzení toho, že americké akcie stále mají prostor k růstu. Zdroj: Getty Images Důvody pro pozitivní výhled existují. Jak upozornil komentátor CNBC Michael Santoli, trh s novými veřejnými nabídkami (IPO) vykazuje známky síly, úvěrové spready zůstávají nízké a očekávání ohledně snížení úrokových sazeb ze strany Federálního rezervního systému jsou velmi vysoká. To vytváří prostředí, které podporuje chuť investorů riskovat a přispívá k udržení růstového trendu. V očích mnohých se zdá, že akcie mají před sebou stále atraktivní období, zejména pokud Fed skutečně začne uvolňovat měnovou politiku. Na druhé straně ovšem zaznívají hlasy varující před přehnaným optimismem. Jednou z nich je Lori Calvasina, šéfka americké akciové strategie v RBC, která upozornila, že další zisky budou obtížnější. Ve své poznámce investorům uvedla, že letní rally indexu S&P 500 byla sice logická z pohledu tržního sentimentu, nicméně postupně začíná ztrácet sílu. Argumentuje tím, že současné oživení trvá již více než 90 obchodních dní, což je období, kdy v minulosti býval růst vyčerpán. Připomněla například roky 2010, 2011, 2016 a 2022, kdy trh právě po takto dlouhém období narazil na hranice udržitelnosti. Calvasina dále uvedla, že letošní růst je nejvíce podobný oživení, které začalo na konci roku 2018. Tehdy se index S&P 500 po silném růstu rovněž dostal do fáze ochlazení a mezi dubnem a červnem 2019 následoval pokles o zhruba 7 %. Podle ní se tak trh nachází v bodě, kdy by mohlo dojít k podobnému vývoji – tedy k vybírání zisků a dočasnému oslabení dynamiky. Její cílová hodnota pro index S&P 500 na 6 250 bodech dokonce implikuje mírný pokles o více než 3 % oproti současné úrovni. Kromě časového faktoru existují i další problémy, které na trh tlačí. Jedním z nich je vysoké ocenění akcií. Mnohé společnosti, zejména z technologického sektoru, dosahují extrémně vysokých valuací, což zvyšuje riziko, že investoři začnou být opatrnější. Druhým problémem je koncentrace růstu v několika málo technologických gigantech s megakapitalizací. Pokud by tyto společnosti začaly vykazovat slabší výsledky, celý index by mohl rychle ztratit část své síly. Tato situace navíc snižuje diverzifikaci a zvyšuje zranitelnost celého trhu. Zdroj: Bloomberg Sezónní vlivy rovněž nelze podceňovat. Statistiky ukazují, že měsíce září a říjen bývají pro americké akcie tradičně složitější. Historicky jde o období, kdy dochází k větší volatilitě a častějším korekcím. Pokud k tomu připočteme aktuální zhoršení nálady mezi drobnými investory, které zaznamenala Americká asociace individuálních investorů (AAII), je jasné, že prostor pro zvýšenou nervozitu na trzích tu skutečně je. Ve výsledku tak Wall Street stojí na rozcestí. Na jedné straně silná makroekonomická očekávání a příslib nižších sazeb, které podporují růst, na druhé straně obavy z přehřátí, vysokých valuací a sezónní slabosti. Investoři se tak budou muset rozhodnout, zda věří ve scénář pokračující expanze, nebo zda se připraví na možnou korekci. Jisté je pouze to, že příští měsíce přinesou odpověď, zda americký akciový trh zvládne svou rekordní jízdu udržet, nebo zda se dostaví přirozené ochlazení.