Zpráva, že prezident Donald Trump zvažuje odvolání předsedy Federálního rezervního systému Jeroma Powella, rozvířila vody na finančních trzích. Ačkoliv se americké akcie po krátkém propadu rychle vzpamatovaly, dluhopisový trh a měnové trhy reagovaly citlivěji, což podle analytiků naznačuje, že důvěra ve stabilitu měnové politiky Spojených států se začíná otřásat. Trump následně své prohlášení mírnil a ujistil novináře, že Powella odvolat nehodlá, trhy si však tuto epizodu zaznamenaly jako varování. K propadu na trzích došlo krátce poté, co agentura Bloomberg zveřejnila zprávu o údajně plánovaném propuštění Powella. Americké akcie ihned reagovaly oslabením, obdobně jako americký dolar, zatímco výnosy dlouhodobých vládních dluhopisů vystřelily vzhůru. Prezident Trump však během hodiny pro média uvedl, že Powella propustit nehodlá, a trhy se částečně uklidnily. Index Nasdaq Composite si připsal 0,25 %, S&P 500 vzrostl o 0,32 % a Dow Jones Industrial Average také zakončil den v plusu. Navzdory uklidnění situace se investoři v oblasti dluhopisů a měn drželi opatrně. Výnos 30letých amerických státních dluhopisů zůstal vysoko a dolar, měřený indexem ICE U.S. Dollar Index, oslabil. Podle portfoliového manažera George Cipolloniho může být tato reakce důkazem, že důvěra některých klíčových investorů ve stabilitu měnové politiky slábne. „Tohle by mělo být varování jak pro investory, tak pro Bílý dům,“ upozornil. Trump již dříve testoval trhy prostřednictvím překvapivých oznámení – například v dubnu šokoval zavedením agresivních celních opatření, která následně částečně odložil. Tento vzorec chování, kdy nejprve hrozí a pak ustupuje, se začíná označovat zkratkou „TACO“ – Trump Always Chickens Out. Zdroj: Getty Images Fed čelí tlaku, Powell se stává terčem Bílého domu Přestože Trump své prohlášení později popřel, spekulace o možném odvolání předsedy Fedu přetrvávají. Sázky na trhu Kalshi naznačují rostoucí pravděpodobnost, že k pokusu o odvolání Powella skutečně dojde. Prezident však čelí právním omezením – podle amerického zákona mohou být členové vedení Fedu odvoláni pouze z vážných důvodů. Historie navíc nepamatuje případ, kdy by prezident odvolal předsedu centrální banky. Ekonomka Kathy Jonesová ze Schwab Center for Financial Research upozornila, že pouhý pokus o ovlivnění nezávislosti Fedu by mohl mít vážné následky: „Myslím, že je to nebezpečná hra,“ varovala. Tato slova zrcadlí obecný konsenzus mezi ekonomy a analytiky, že nezávislost měnové autority by měla zůstat nedotčena. Podobný názor zastává i Kent Engelke, hlavní stratég společnosti Capitol Securities Management, který připomněl, že Powell není jediným rozhodovacím článkem ve vedení Fedu. Předseda Fedu je především mluvčím konsenzuálního rozhodnutí Federálního výboru pro otevřený trh (FOMC). Odvolání Powella by tedy nebylo zárukou nižších sazeb, jak si možná prezident přeje, ale znamenalo by hlubší zásah do institucionální struktury. Reálný dopad a nebezpečí pro dluhopisový trh I kdyby se prezident rozhodl přistoupit k razantnímu kroku, výnosová křivka by se mu mohla postavit na odpor. Centrální banka má omezenou kontrolu nad dlouhým koncem výnosové křivky. Investoři si to připomněli již koncem roku 2024, kdy Fed snížil sazby o 100 bazických bodů, ale dlouhodobé výnosy místo očekávaného poklesu vystoupaly výš. Cipolloni varuje, že pokud by výnosy stouply až na 5,5 % nebo 6 %, bude to signál, že „dluhopisový trh ukáže, kdo je skutečný šéf“. V takovém prostředí by akcie mohly být pod silným tlakem a spotřebitelé by se museli vyrovnat s nákladnějším financováním. Další komplikací je tlak některých Trumpových spojenců v Kongresu, kteří volají po odvolání Powella kvůli údajnému špatnému hospodaření s rekonstrukcí sídla Fedu. Trump se této kritiky opakovaně chopil, přestože Fed poskytl podrobné vysvětlení, že ke zvýšení nákladů došlo kvůli nepředvídaným komplikacím, jako byla větší kontaminace azbestem či zvýšená hladina spodní vody. Z vývoje na finančních trzích je zřejmé, že investoři jsou stále citlivější na jakékoli zásahy do měnové politiky. A přestože trhy zatím Trumpovy výroky vnímaly spíše jako rétorickou hru, středeční výkyvy na trhu s dluhopisy mohou být náznakem, že trpělivost dochází. Závěr: nebezpečná hra, která může mít vysokou cenu Trumpovo opakované zpochybňování nezávislosti Federálního rezervního systému může mít širší důsledky, než si mnozí připouštějí. Ačkoliv akciové trhy rychle reagují a často se zklidní po Trumpových ústupcích, dluhopisový trh je méně odpouštějící. Jakékoli dlouhodobé narušení důvěry by mohlo znamenat vyšší výpůjční náklady, zpomalení růstu a větší tlak na veřejné i soukromé financování. Federální rezervní systém se tak ocitá ve složitém postavení – musí bránit svou nezávislost, reagovat na ekonomická data a zároveň čelit narůstajícímu politickému tlaku. Investoři by neměli podceňovat signály, které vysílají trhy s dluhopisy a měnou – právě ty totiž často fungují jako první barometr systémové důvěry. Zdroj: Getty images