S aktivy přesahujícími 1,5 bilionu dolarů je Vanguard S&P 500 ETF v současnosti největším fondem sledujícím index S&P 500 , a to i před konkurenty, jako jsou iShares Core S&P 500 ETF či SPDR S&P 500 ETF Trust. V době, kdy se tento fond pohybuje na historických maximech, může být pro některé investory lákavé dojít k závěru, že jeho ocenění je příliš vysoké. Od začátku letošního roku vzrostl o 8,5 %, zatímco od počátku roku 2023 si připsal impozantních 66,4 %. Zisky samotného indexu S&P 500 však nerostly tak rychle, což vedlo k navýšení jeho valuace. Přesto existují argumenty, proč současná úroveň ocenění nemusí být tak přehnaná, jak by se mohlo na první pohled zdát.Jak chápat ocenění indexu S&P 500Jedním z jednoduchých způsobů, jak měřit ocenění indexu, je porovnat vývoj jeho cen s růstem provozního zisku na akcii . Tento ukazatel eliminuje jednorázové vlivy, které mohou zkreslit skutečnou výkonnost firem zahrnutých v indexu. V posledních letech se růst cen indexu odchýlil od tempa růstu EPS, což vede k otázkám ohledně přiměřenosti valuace.Dalším pohledem na ocenění je poměr ceny k očekávaným výnosům na příštích 12 měsíců. Podle údajů z 1. srpna dosahuje P/E indexu S&P 500 hodnoty 22,2. To je přibližně o 20 % více než jeho desetiletý průměr . Vyšší ocenění však může být ospravedlnitelné, pokud vezmeme v úvahu, že moderní společnosti jsou dnes efektivnější než v minulosti.Faktory podporující vyšší valuaciVývoj technologií, digitalizace a rychlý přenos informací zásadně proměnily fungování podniků. Procesy, které dříve trvaly hodiny či dny, lze dnes vyřídit během minut díky e-mailům, videokonferencím nebo mobilním aplikacím. Tento posun zvyšuje produktivitu, což má dlouhodobě pozitivní dopad na ziskovost firem.Navíc roste podíl růstově orientovaných společností v indexu S&P 500. Tyto firmy často reinvestují své zisky zpět do rozvoje namísto jejich vyplácení akcionářům. To může v čase vést k vyšším tempům růstu a tím i k vyššímu oprávněnému ocenění.Chcete využít této příležitosti?Rizika vyšší koncentrace na růstVyšší zastoupení růstových firem však přináší i negativa. Diverzifikace indexu S&P 500 se postupně snižuje, a to zvyšuje jeho citlivost na vývoj v několika klíčových sektorech, zejména v technologickém průmyslu. V případě cyklického poklesu v tomto segmentu by mohl index zaznamenat prudší propady než v době, kdy byla jeho sektorová struktura vyváženější.Investoři by proto měli počítat s vyšší volatilitou. Na druhou stranu, dlouhodobý investiční horizont může tyto krátkodobé výkyvy vyrovnat, pokud fundamentální faktory zůstanou příznivé.Závěrečné úvahyPři hodnocení současné úrovně indexu S&P 500 je důležité brát v úvahu nejen historické průměry, ale i strukturální změny, ke kterým na trhu došlo. Vyšší efektivita, technologický pokrok a růstová orientace firem mohou ospravedlnit prémii, kterou dnes investoři platí.Vanguard S&P 500 ETF tak i na historickém maximu nemusí být nezbytně „předražený“. Současné ocenění je výsledkem kombinace dlouhodobých trendů, vyšší produktivity a odlišného složení indexu. Investoři by si však měli být vědomi, že tato struktura může přinášet prudší pohyby cen oběma směry.Rozhodování o investici do ETF sledujících index S&P 500 by tedy nemělo být postaveno pouze na aktuální hodnotě indexu či srovnání s jeho historickým průměrem. Klíčové je zhodnotit i širší makroekonomické prostředí, vývoj zisků firem a dlouhodobé trendy, které mohou mít na ocenění zásadní vliv. Pokud například produktivita napříč odvětvími poroste a zisky firem budou stabilně růst, může se i vyšší P/E stát novým standardem, nikoli varovným signálem.Vhodným přístupem může být pravidelné investování formou průměrování nákladů , které pomáhá rozložit riziko nesprávného načasování trhu. Tato strategie umožňuje investorům využívat výhod vyšší volatility – v obdobích poklesů nakupují více podílů za nižší cenu, v obdobích růstu naopak méně, ale za vyšší hodnotu. Z dlouhodobého hlediska se tím snižuje riziko velkých ztrát při náhlém propadu trhu.Je také dobré si uvědomit, že Vanguard S&P 500 ETF poskytuje expozici vůči největším a nejvýznamnějším společnostem v USA, které často udávají směr celému globálnímu trhu. Díky tomu tento fond není jen odrazem americké ekonomiky, ale i celosvětového hospodářského vývoje. To z něj činí nástroj, který může být jádrem dlouhodobého portfolia pro investory hledající stabilní růst i diverzifikaci.Nakonec je třeba dodat, že ačkoli index S&P 500 prochází obdobími vyšší volatility, historické výsledky ukazují na jeho schopnost překonávat krize a dosahovat nových maxim. Investoři, kteří zůstali v trhu během těžších období, byli často odměněni nadprůměrnými výnosy. Klíčem je proto trpělivost, disciplína a pochopení, že i na historických maximech může být investice do takto široce diverzifikovaného indexu rozumným krokem.