Klíčové body

Zásoby polovodičů v Evropě jsou stále 29 % nad předpandemickými úrovněmi
Nejohroženější jsou výrobci čipů pro automobilový a průmyslový sektor
JPMorgan doporučuje opatrnost, ale vidí šanci v akciích ASML a Besi
Oživení evropského polovodičového trhu je pomalé, nejisté a pod tlakem cen

Analytici banky JPMorgan varují, že navzdory určitému poklesu zásob v průběhu druhého čtvrtletí roku 2025 jsou zásoby v celém dodavatelském řetězci stále výrazně nad úrovněmi, které byly běžné před pandemií. To naznačuje, že oživení poptávky po čipech v Evropě bude spíše pomalé, nevyrovnané a zatím velmi nejisté.

Podle nejnovější zprávy JPMorgan klesly celkové zásoby polovodičů z úrovně 148 dnů v prvním čtvrtletí na 133 dnů ve druhém čtvrtletí letošního roku. Tento pokles sice vypadá na první pohled pozitivně, avšak ve skutečnosti jde stále o hodnotu, která je o 29 % vyšší, než byl dlouhodobý průměr před rokem 2020. To ukazuje, že výrobní firmy i jejich zákazníci se ještě nedokázali plně zbavit nadbytečných zásob, které vznikly v období pandemie a následných výkyvů v dodavatelských řetězcích.

Analytik JPMorgan Sandeep Deshpande k tomu dodává, že ceny akcií sice oproti maximům výrazně klesly, ale konsenzuální odhady trhu stále plně neodrážejí realitu. Zásoby zůstávají vysoké a konečné trhy, na které tyto čipy směřují, nevykazují známky silného a stabilního oživení. To znamená, že investoři by měli být velmi obezřetní, protože evropské polovodiče zatím nejsou atraktivní příležitostí k nákupům.

Obzvlášť zranitelná je podle JPMorgan část odvětví zaměřená na automobilový a průmyslový sektor. Právě zde zásoby dosáhly ve druhém čtvrtletí 179 dnů, což je přibližně o 55 % více než činil průměr mezi lety 2015 a 2019. To je signál, že automobilky i průmyslové společnosti nakupily příliš mnoho komponentů a nyní budou muset zásoby postupně odbourávat. JPMorgan odhaduje, že dodavatelé automobilového průmyslu musí snížit zásoby zhruba o 20 % a průmyslové podniky o přibližně 12 %, aby se dostaly zpět na úrovně, které byly běžné před pandemií.

Na obezřetnost investorů tlačí i cenové trendy. Podle Deshpandeho ceny výkonových polovodičů dále klesají, což znamená tlak na marže výrobců. Naopak ceny mikrokontrolérů se teprve nedávno dostaly zpět do kladných čísel, takže prostor pro jejich růst je zatím omezený. Z toho vyplývá, že klíčové segmenty evropského trhu stále nemají vyjasněný výhled a zůstávají citlivé na vývoj poptávky.

JPMorgan zároveň upozorňuje na makroekonomické faktory. Slabší růst globální ekonomiky a geopolitické napětí, zejména v oblasti obchodních vztahů, představují dodatečné riziko. V automobilovém průmyslu se přidávají i cla a další regulatorní překážky, které komplikují výhled poptávky po čipech. Tyto faktory podle analytiků tlačí na tržby společností Infineon Technologies a STMicroelectronics, dvou nejvýznamnějších evropských hráčů v oblasti polovodičů.

Přesto JPMorgan vidí i určité relativní příležitosti. U společností Infineon, STMicro a Melexis banka zachovává neutrální hodnocení, protože jejich akcie již odrážejí část rizik. Zajímavější jsou však podle analytiků společnosti ASML a BE Semiconductor Industries. ASML má relativně bezrizikový výhled do roku 2026, jelikož její unikátní technologie litografie zůstává nepostradatelná pro globální výrobce čipů. BE Semiconductor zase může těžit z možného zrychlení objednávek v segmentu pokročilých balicích technologií. Obě společnosti jsou tak vnímány jako defenzivnější volby v rámci celého sektoru.

Chcete využít této příležitosti?

Celkově však JPMorgan zdůrazňuje, že zásoby polovodičů v Evropě se sice stabilizují, ale nadále zůstávají příliš vysoké. Tento faktor omezuje možnost rychlého a trvalého oživení celého sektoru. Investoři by proto měli být opatrní a vybírat spíše kvalitní defenzivní tituly, než riskovat v segmentech zatížených vysokými zásobami a slabou poptávkou.

Evropský polovodičový průmysl tedy stojí na rozcestí. Na jedné straně je zde dlouhodobý strukturální růstový trend spojený s digitalizací, elektromobilitou a rozvojem umělé inteligence, který bude generovat poptávku po čipech. Na straně druhé je však současná realita vysokých zásob, poklesu cen a makroekonomických tlaků, které brání rychlejšímu oživení. Pro investory to znamená jediné – trpělivost, důkladná analýza a obezřetný výběr konkrétních titulů.

Evropský polovodičový sektor zůstává i přes nedávné poklesy cen akcií složitým a rizikovým místem pro investory. Analytici banky JPMorgan varují, že navzdory určitému poklesu zásob v průběhu druhého čtvrtletí roku 2025 jsou zásoby v celém dodavatelském řetězci stále výrazně nad úrovněmi, které byly běžné před pandemií. To naznačuje, že oživení poptávky po čipech v Evropě bude spíše pomalé, nevyrovnané a zatím velmi nejisté. Podle nejnovější zprávy JPMorgan klesly celkové zásoby polovodičů z úrovně 148 dnů v prvním čtvrtletí na 133 dnů ve druhém čtvrtletí letošního roku. Tento pokles sice vypadá na první pohled pozitivně, avšak ve skutečnosti jde stále o hodnotu, která je o 29 % vyšší, než byl dlouhodobý průměr před rokem 2020. To ukazuje, že výrobní firmy i jejich zákazníci se ještě nedokázali plně zbavit nadbytečných zásob, které vznikly v období pandemie a následných výkyvů v dodavatelských řetězcích. Zdroj: Getty Images Analytik JPMorgan Sandeep Deshpande k tomu dodává, že ceny akcií sice oproti maximům výrazně klesly, ale konsenzuální odhady trhu stále plně neodrážejí realitu. Zásoby zůstávají vysoké a konečné trhy, na které tyto čipy směřují, nevykazují známky silného a stabilního oživení. To znamená, že investoři by měli být velmi obezřetní, protože evropské polovodiče zatím nejsou atraktivní příležitostí k nákupům. Obzvlášť zranitelná je podle JPMorgan část odvětví zaměřená na automobilový a průmyslový sektor. Právě zde zásoby dosáhly ve druhém čtvrtletí 179 dnů, což je přibližně o 55 % více než činil průměr mezi lety 2015 a 2019. To je signál, že automobilky i průmyslové společnosti nakupily příliš mnoho komponentů a nyní budou muset zásoby postupně odbourávat. JPMorgan odhaduje, že dodavatelé automobilového průmyslu musí snížit zásoby zhruba o 20 % a průmyslové podniky o přibližně 12 %, aby se dostaly zpět na úrovně, které byly běžné před pandemií. Na obezřetnost investorů tlačí i cenové trendy. Podle Deshpandeho ceny výkonových polovodičů dále klesají, což znamená tlak na marže výrobců. Naopak ceny mikrokontrolérů se teprve nedávno dostaly zpět do kladných čísel, takže prostor pro jejich růst je zatím omezený. Z toho vyplývá, že klíčové segmenty evropského trhu stále nemají vyjasněný výhled a zůstávají citlivé na vývoj poptávky. JPMorgan zároveň upozorňuje na makroekonomické faktory. Slabší růst globální ekonomiky a geopolitické napětí, zejména v oblasti obchodních vztahů, představují dodatečné riziko. V automobilovém průmyslu se přidávají i cla a další regulatorní překážky, které komplikují výhled poptávky po čipech. Tyto faktory podle analytiků tlačí na tržby společností Infineon Technologies a STMicroelectronics, dvou nejvýznamnějších evropských hráčů v oblasti polovodičů. Zdroj: Bloomberg Přesto JPMorgan vidí i určité relativní příležitosti. U společností Infineon, STMicro a Melexis banka zachovává neutrální hodnocení, protože jejich akcie již odrážejí část rizik. Zajímavější jsou však podle analytiků společnosti ASML a BE Semiconductor Industries. ASML má relativně bezrizikový výhled do roku 2026, jelikož její unikátní technologie litografie zůstává nepostradatelná pro globální výrobce čipů. BE Semiconductor zase může těžit z možného zrychlení objednávek v segmentu pokročilých balicích technologií. Obě společnosti jsou tak vnímány jako defenzivnější volby v rámci celého sektoru. Celkově však JPMorgan zdůrazňuje, že zásoby polovodičů v Evropě se sice stabilizují, ale nadále zůstávají příliš vysoké. Tento faktor omezuje možnost rychlého a trvalého oživení celého sektoru. Investoři by proto měli být opatrní a vybírat spíše kvalitní defenzivní tituly, než riskovat v segmentech zatížených vysokými zásobami a slabou poptávkou. Evropský polovodičový průmysl tedy stojí na rozcestí. Na jedné straně je zde dlouhodobý strukturální růstový trend spojený s digitalizací, elektromobilitou a rozvojem umělé inteligence, který bude generovat poptávku po čipech. Na straně druhé je však současná realita vysokých zásob, poklesu cen a makroekonomických tlaků, které brání rychlejšímu oživení. Pro investory to znamená jediné – trpělivost, důkladná analýza a obezřetný výběr konkrétních titulů.