Kontrakt v hodnotě 10 miliard dolarů, který minulý měsíc získala společnost Palantir Technologies, byl jednou z největších zpráv v obraném průmyslu letošního roku. Přesto jej zastínila událost, o které se hovořilo podstatně méně. Ve stejný den totiž americké ministerstvo obrany zadalo společnosti RTX zakázku v hodnotě až 50 miliard dolarů. To je pětkrát více než kontrakt Palantiru, a navíc jde o dlouhodobou dohodu, která pokrývá podporu systému Patriot na období dvaceti let. Pro investory i trh jako celek jde o skutečnost, kterou nelze přehlížet. Zdroj: Shutterstock Palantir: velká zpráva, ale nikoli ta největší Získání kontraktu v hodnotě 10 miliard dolarů bylo pro Palantir (PLTR) obrovským úspěchem. Tato dohoda konsolidovala 75 menších smluv do jedné a zajistila firmě stabilní příjmy přibližně 1 miliardy dolarů ročně na dalších deset let. Takový objem zaručuje předvídatelný tok peněz a posiluje pozici společnosti v oblasti obranných technologií. Není proto divu, že akcie Palantiru během srpna posílily o 20 dolarů a tržní kapitalizace firmy se zvýšila o 45 miliard. Přestože jde o zprávu s výrazným dopadem, nelze ji vnímat izolovaně. Zatímco Palantir dosáhl historicky největší zakázky, zároveň se ukázalo, že ministerstvo obrany upřednostňuje ještě větší hráče, kteří disponují dlouholetými zkušenostmi s rozsáhlými systémy. A právě zde přichází na řadu RTX, dříve známý jako Raytheon. RTX: kontrakt na Patriot s bezprecedentním rozsahem Ve stejný den, kdy Palantir slavil svůj úspěch, Agentura pro logistiku obrany oznámila rámcovou smlouvu s RTX (RTX) v hodnotě až 50 miliard dolarů. Podle dostupných informací zahrnuje tato zakázka výrobu, dodávky, servisní služby i dlouhodobou podporu systémů Patriot. Klíčovým faktem je, že dohoda se vztahuje na období 20 let, což je v obranném průmyslu mimořádně dlouhý horizont. To znamená stabilní a dlouhodobé příjmy, které budou tvořit páteř obranných zakázek RTX po dvě desetiletí. Hodnota 50 miliard dolarů je uváděna jako maximální částka, které může kontrakt dosáhnout. Pokud však armáda vyčerpá veškeré prostředky, znamenalo by to roční tržby kolem 2,5 miliardy dolarů po celé období. Z pohledu investora jde o obrovský objem, který posiluje pozici RTX jako dominantního dodavatele pro americké ozbrojené složky. Je třeba dodat, že RTX je diverzifikovaná průmyslová společnost s více obchodními divizemi – od Collins Aerospace přes Pratt & Whitney až po Raytheon. V loňském roce dosáhla celkového obratu 80,7 miliardy dolarů. Samotný Raytheon, který zahrnuje právě obranné systémy, vygeneroval 26,7 miliardy. Nový kontrakt tak odpovídá zhruba 9,4 % jeho ročních příjmů, což jasně ukazuje na jeho význam. Ziskovost a ocenění akcií RTX RTX není jen objemově silný hráč, ale také firma s rozdílnou ziskovostí jednotlivých divizí. Collins Aerospace je zdaleka nejvýdělečnější jednotkou s provozní marží 14,5 % při tržbách 28,3 miliardy. Naopak Pratt & Whitney se potýká s marží pouhých 7,1 %. Raytheon se nachází mezi nimi, přičemž jeho výnosnost dosahuje necelých 10 centů na každý dolar tržeb. Pokud budeme uvažovat o nové smlouvě na systémy Patriot, vychází při současné ziskové marži na zhruba 243 milionů dolarů ročně před zdaněním. To je významná částka, která může posílit hospodaření divize a částečně kompenzovat slabší výkonnost jiných segmentů. Nicméně je důležité zdůraznit, že RTX dodávala Patrioty i v minulosti. Proto nelze celý roční objem 2,5 miliardy dolarů považovat za nově přidaný příjem – jde spíše o pokračování a rozšíření existujících vztahů s armádou. Při pohledu na akcie RTX je třeba zmínit, že se obchodují za 33,5násobek zisku za posledních 12 měsíců. To je poměrně vysoké ocenění, zejména s ohledem na to, že analytici očekávají dlouhodobý růst zisku kolem 8,7 %. I když kontrakt na Patrioty přinese stabilní příjmy, samotný růstový potenciál nemusí být dostatečně výrazný, aby ospravedlnil současné valuace. Závěr: velká zakázka neznamená automaticky vhodnou investici Na první pohled může kontrakt v hodnotě 50 miliard dolarů působit jako zásadní zlom pro akcie RTX. Z dlouhodobého hlediska však investoři musejí hodnotit celkový kontext. Nová smlouva sice posiluje stabilitu příjmů, ale vzhledem k tomu, že velká část dodávek již probíhala i v minulosti, nelze očekávat dramatický přírůstek ziskovosti. RTX je silný a diverzifikovaný průmyslový kolos s jistotou dlouhodobých zakázek, ale současné ocenění na trhu se jeví jako příliš vysoké. Investoři proto mohou považovat tuto akcii spíše za stabilní, avšak drahou, než za skutečnou růstovou příležitost. Palantir a jeho kontrakt s armádou poutají mediální pozornost, ale skutečná zpráva, která by měla zajímat trhy, je mnohem větší – a týká se právě RTX. Zdroj: Shutterstock