Americký prezident Donald Trump opět vyvolal rozruch na trzích, když pohrozil zavedením přibližně 100% cel na čipy a polovodiče, pokud výrobci nepřesunou výrobu do Spojených států. Ačkoli jde o velmi silné prohlášení, akcie velkých technologických firem, včetně společností jako Nvidia (NVDA) nebo Advanced Micro Devices (AMD), na tuto výzvu prakticky nereagovaly. Odezva trhu byla vlažná, a investoři zatím nové hrozby berou s odstupem. Trumpovo vyjádření přišlo ve středu během veřejného vystoupení, kdy zároveň po boku generálního ředitele společnosti Apple (AAPL) oznámil další masivní investice této firmy do americké výroby. Ačkoli šlo o politicky atraktivní moment, řada expertů i investorů upozorňuje, že realita přemístění polovodičové výroby do USA je z ekonomického hlediska mnohem složitější, než by se mohlo zdát. Zdroj: Shutterstock Výroba čipů v USA naráží na realitu nákladů Donald Trump během projevu prohlásil, že „společnosti, které vyrábějí v USA, nebudou platit žádná cla“. Dodal však, že výjimky budou platit i pro ty firmy, které sice zatím nevyrábějí ve velkém, ale již podnikají kroky k přesunu výroby do USA. Zatím však není jasné, jak přesně bude tento přístup fungovat a podle jakých pravidel bude americká vláda určovat „dostatečný“ podíl domácí výroby. Zatímco Trumpova slova působila jako tlak na polovodičové giganty, trh si zachoval klid. Akcie společnosti Nvidia po oznámení dokonce mírně vzrostly, přestože je jedním z největších světových výrobců čipů s rozsáhlými aktivitami mimo USA. Akcie Advanced Micro Devices klesly o více než 6 %, ovšem bez přímé vazby na Trumpův projev. Analytik Daniel Ives ze společnosti Wedbush poznamenal, že výroba iPhonů a dalších technologických produktů v USA je stále nereálná, a to kvůli výrazně vyšším nákladům ve srovnání s Asií nebo Indií. A i když Apple slíbil investici 100 miliard dolarů do americké výroby, podle Ivese to ve výsledku neznamená zásadní obrat v jeho výrobní strategii. Apple a Nvidia slibují investice, ale výrobu nepřesouvají úplně Apple oznámil, že do USA investuje dalších 100 miliard dolarů, čímž navazuje na svůj dřívější závazek ve výši 500 miliard. V nejnovějším kole investic firma vyčlenila 2,5 miliardy dolarů na výrobu krycích skel pro iPhony a Apple Watch ve spolupráci s Corning (GLW) v Kentucky. Tyto investice jsou však vnímány spíše jako rozšíření doplňkové výroby než přesun klíčových výrobních řetězců. Nvidia již dříve oznámila plán na vybudování infrastruktury pro umělou inteligenci v USA v hodnotě až 500 miliard dolarů během čtyř let, který zahrnuje i výrobu superpočítačů. I když některé její produkty nadále vznikají v zahraničí, takový závazek by mohl splnit podmínky výjimky, jak ji nastínil Trump. Kromě těchto firem investoři sledovali i vývoj u dalších velkých hráčů. Akcie Broadcom (AVGO), Marvell Technology (MRVL), Qualcomm (QCOM) nebo Texas Instruments (TXN) se po projevu pohybovaly pouze mírně. Některé z nich, například GlobalFoundries (GFS), si připsaly i vyšší zisky díky své existující výrobní infrastruktuře v USA. TACO efekt: Trh sází na to, že Trump opět ustoupí V reakci na Trumpovy výroky se na Wall Street znovu objevil termín „TACO“ – zkratka pro „Trump Always Chickens Out“, tedy „Trump vždycky vycouvá“. Tento pojem odráží názor části investorů, že prezident sice často hrozí silnými ekonomickými opatřeními, ale nakonec od nich ustoupí nebo je změkčí. Právě to je podle analytiků důvodem, proč trhy zatím reagují velmi umírněně. Mnoho investorů se domnívá, že současná prohlášení mají spíše politický než praktický dopad. Zatím se totiž nezměnila žádná legislativa ani se neobjevily konkrétní časové plány nebo parametry celních opatření. Pokud by však skutečně došlo k plošným clům na polovodiče vyráběné mimo USA, důsledky by byly rozsáhlé – nejen pro americké výrobce, ale i pro globální dodavatelské řetězce. Výrobci čipů operují v extrémně konkurenčním prostředí s úzkými maržemi a vysokými fixními náklady. Přesunout výrobu znamená nejen obrovské investice do infrastruktury, ale i dlouhou implementaci nových procesů, získání kvalifikované pracovní síly a vybudování zcela nových logistických cest. Proto je pravděpodobné, že firmy budou spíše investovat částečně a selektivně, než že by se masivně stěhovaly do USA. Trumpova nejnovější prohlášení přinesla sice mediální rozruch, ale zásadní reakce trhu zatím nepřišla. Akcie většiny klíčových čipových firem se pohybovaly v úzkém pásmu a investoři čekají na konkrétní kroky. Velcí hráči jako Apple nebo Nvidia přicházejí s miliardovými investicemi, ale nejde o změnu strategického kurzu – spíše o posílení amerických aktivit. Zda skutečně dojde ke zavedení celních bariér na dovoz polovodičů, bude záviset nejen na politických prioritách Trumpovy administrativy, ale i na technické proveditelnosti a tlaku trhu. V tuto chvíli však nelze říci, že by se sektor reálně připravoval na dramatické změny. Výrobci čipů i investoři zůstávají opatrní a vyčkávají, jaký další krok Washington podnikne. Zdroj: Shutterstock