Akcie společnosti Snap, provozovatele populární sociální platformy Snapchat, se po zveřejnění výsledků za druhé čtvrtletí ocitly pod silným tlakem. Investoři reagovali především na zhoršení čisté ztráty a obavy z chyb v provozu reklamní platformy. Titul se propadl na úroveň kolem 7,15 dolaru, což znamená, že se jeho tržní kapitalizace pohybuje přibližně na 12 miliardách dolarů. Při bližším pohledu ale výsledky nejsou tak jednoznačně negativní, jak by se mohlo zdát – kromě problémů totiž obsahují i několik velmi slibných trendů, které stojí za pozornost. Růst uživatelů a stabilizace tržeb Ve druhém čtvrtletí dosáhly tržby Snapu (SNAP) 1,345 miliardy dolarů, což představuje 9% meziroční nárůst. Zároveň se společnosti podařilo udržet robustní růst uživatelské základny. Denně aktivních uživatelů přibylo 9 % na 469 milionů a počet měsíčně aktivních uživatelů stoupl o 7 % na 932 milionů. Tyto výsledky potvrzují, že Snapchat zůstává pevně zakořeněný v každodenním životě stovek milionů lidí po celém světě. Pozitivní posun nastal také v hospodaření s hotovostí. Provozní cash flow dosáhl 88 milionů dolarů a volný cash flow se vyšplhal do kladných 24 milionů. To znamená, že firma poprvé po delší době dokázala generovat hotovost namísto jejího spalování. Přesto celkový výsledek zůstal záporný – čistá ztráta dosáhla 263 milionů dolarů, což je více než 249 milionů dolarů ve stejném období loni. Upravený zisk EBITDA se snížil na 41 milionů dolarů, což ukazuje, že ziskovost je stále vzdáleným cílem. Reklamní platforma a nové zdroje příjmů Jedním z důvodů zhoršení výsledků byla technická chyba v reklamní platformě, která na začátku čtvrtletí vedla k prodeji kampaní za neobvykle nízké ceny. Snap tuto chybu odstranil v polovině období a aktivita inzerentů se podle vedení společnosti postupně zotavila. Přesto krátkodobě poškodila výsledky a negativně ovlivnila důvěru investorů. Vedle problémů ale přinesla výsledková zpráva i zajímavé novinky. Výnosy ze segmentu „ostatní“, do něhož spadá zejména předplatné Snapchat+, vzrostly meziročně o 64 %. Počet předplatitelů této služby se zvýšil o 42 % a dosáhl téměř 16 milionů. Tento segment se tak stává stále významnějším doplňkem k tradičním příjmům z reklamy. Velký potenciál představují také sponzorované Snaps, tedy videoreklamy doručované přímo do schránek uživatelů. Podle zakladatele Evana Spiegela mají tyto reklamy mnohem vyšší míru zapojení než jiné formáty. Data ukazují dvojnásobné zvýšení konverze, pětinásobné zlepšení poměru kliknutí ke konverzi a dvojnásobný nárůst doby strávené na webu ve srovnání s alternativními reklamními kanály. To z nich činí silný nástroj monetizace uživatelů s vysokou aktivitou a do budoucna mohou být jedním z hlavních pilířů růstu. Ocenění a rizika pro investory Navzdory pozitivním signálům zůstává největší slabinou Snapu ocenění a vysoké ředění akcií. Společnost se dlouhodobě spoléhá na akciové odměny, které zatěžují akcionáře. Celkové odměny v akciích mají letos přesáhnout 1,1 miliardy dolarů, což je vzhledem k tržní kapitalizaci pouhých 12 miliard velmi vysoká částka. Firma sice ve druhém čtvrtletí odkoupila akcie za 243 milionů dolarů (30 milionů kusů), ale tento krok nezměnil fakt, že vysoké odměny nadále oslabují hodnotu na akcii. Investoři tak stojí před dilematem. Na jedné straně mají před sebou společnost s rostoucím počtem uživatelů, pozitivním cash flow, rychle rostoucím segmentem předplatného a novými reklamními formáty s vysokou efektivitou. Na straně druhé je tu přetrvávající ztrátovost, pokles zisku EBITDA a silná závislost na akciových odměnách, které dlouhodobě brzdí hodnotu pro akcionáře. Vedení společnosti očekává, že ve třetím čtvrtletí porostou tržby díky obnovené aktivitě inzerentů i rozvoji předplatného. Přesto analytici upozorňují, že akcie Snapu se stále obchodují za cenu, která neodpovídá rizikům spojeným s byznysem. Výprodej po výsledcích sice mohl být přehnaný, ale cena zatím neklesla natolik, aby bylo možné hovořit o jasné investiční příležitosti. Celkově lze říci, že Snap zůstává firmou plnou kontrastů. Roste počet uživatelů, zlepšuje se cash flow a objevují se nové zdroje příjmů, které naznačují budoucí potenciál. Současně ale ztrátovost, vysoké náklady na akciové odměny a závislost na reklamním trhu stále představují zásadní výzvy. Pro investory to znamená, že Snap by měl zůstat na radaru – ať už jako spekulativní příležitost, nebo jako společnost, jejíž vývoj je třeba pozorně sledovat, než nastane vhodný čas k nákupu.