Po devíti měsících nečinnosti se americký Federální rezervní systém chystá k prvnímu snížení úrokových sazeb. Jde o dlouho očekávaný krok, který může ovlivnit nejen akciové trhy, ale i širší ekonomické prostředí. Očekávání investorů jsou značná – zatímco někteří doufají v další podporu růstu, jiní varují, že aktuální makroekonomická situace může vést spíše k větší volatilitě než k hladkému pokračování býčího trendu. Historické zkušenosti snižují nejistotu jen částečně Při pohledu zpět na posledních čtyřicet let lze najít jasný vzorec. V osmi z deseti případů, kdy Fed zahájil cyklus snižování sazeb, dokázal index S&P 500 během následujících 12 měsíců přinést pozitivní výnos. Průměrný zisk se pohyboval okolo 11 %, což investorům často poskytlo uklidnění a posílilo jejich důvěru ve stabilitu trhů. Rozptyl výsledků ale ukazuje, že samotné snížení sazeb nikdy není zárukou úspěchu. V roce 1982 došlo k mimořádnému růstu akcií o 36,2 %, zatímco v roce 2007 přišla ztráta 23,9 %, protože ekonomika mířila do finanční krize. Brian Belski z BMO Capital Markets upozorňuje, že klíčové je vždy celkové makroekonomické prostředí. Pokud snižování sazeb prodlouží expanzi a pomůže udržet firemní zisky, bývá dopad na akcie pozitivní. Pokud ale ekonomika směřuje do recese, investoři se dalším propadům nevyhnou. Podle Belskiho dnes situace spíše nahrává prvnímu scénáři – americká ekonomika zatím ukazuje odolnost, růst HDP zůstává nadprůměrný a výsledky velkých společností z indexu S&P 500 jsou solidní. Slábnoucí pracovní trh a trvalá inflace Na druhé straně stojí signály, které důvěru investorů oslabují. Počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti vzrostl na nejvyšší úroveň od roku 2021. Navíc byla směrem dolů revidována data o růstu mezd, což naznačuje, že trh práce může ztrácet dynamiku rychleji, než se dříve předpokládalo. Do toho přicházejí čerstvé údaje o inflaci, která se stále drží výrazně nad 2% cílem Fedu. Tvůrci měnové politiky tak stojí před nelehkým rozhodnutím. Snížení sazeb o 25 bazických bodů na pásmo 4 % až 4,25 % se sice očekává, ale centrální banka bude muset vysvětlit, proč tento krok provádí v době, kdy inflační tlaky nezmizely. Investoři proto budou pečlivě sledovat tiskovou konferenci předsedy Fedu Jeromea Powella a především aktualizovaný „dot plot“. Ten ukáže, jakou úroveň sazeb očekávají tvůrci politiky do konce letošního roku a v dalších letech. Podle Tonyho Rodrigueze z Nuveen bude nejdůležitější změna odhadů nezaměstnanosti. Pokud by Fed připustil, že nezaměstnanost vzroste, mohlo by to posílit očekávání, že snížení sazeb bude pokračovat i v roce 2026. Valuace akcií a očekávání investorů Současný růst akciových indexů ukazuje, že investoři zatím věří v pozitivní scénář. V uplynulém týdnu se index S&P 500 zvýšil o 1,6 %, Dow Jones přidal téměř 1 % a Nasdaq Composite posílil o více než 2 %. Tahouny růstu byly zejména velké technologické společnosti, mezi nimi Oracle (ORCL) a Alphabet (GOOG) (GOOGL). Přesto trh zůstává zranitelný. Valuace jsou vysoké – index S&P 500 se obchoduje s poměrem ceny k zisku 21,8, což je nad dlouhodobým průměrem. Na druhou stranu odhady zisků ukazují, že firmy v indexu by ve třetím čtvrtletí roku 2025 mohly vykázat meziroční růst o 7,6 %. Pokud se tento trend potvrdí, půjde už o deváté čtvrtletí v řadě s růstem zisků, což by mohlo obavy částečně zmírnit. Alicia Levine z BNY Wealth upozorňuje, že i když jsou akcie na historických maximech, nemusí to automaticky znamenat, že trhy jsou „přehřáté“. Růst zisků zatím drží krok s rostoucími cenami akcií. Klíčové ale bude, zda Fed dokáže svou politikou tento vývoj podpořit, aniž by zároveň riskoval znovuobnovení inflační spirály. Rozhodnutí Fedu po devíti měsících znovu snížit sazby je pro trhy zásadním momentem. Historie ukazuje, že akcie na takový krok často reagují pozitivně, ale konečný výsledek závisí na celkovém stavu ekonomiky. Slábnoucí trh práce a přetrvávající inflace ukazují, že tentokrát může být situace složitější. Investoři by proto měli sledovat nejen samotné snížení, ale hlavně signály o budoucím vývoji – od odhadů nezaměstnanosti až po očekávanou trajektorii sazeb. První snížení sazeb Fedu po devíti měsících tak nemusí být jen impulzem k růstu, ale i testem odolnosti trhů v prostředí, kde optimismus naráží na přetrvávající rizika.