Americký akciový trh má za sebou mimořádně silný rok. Navzdory globální obchodní válce, přetrvávajícím fiskálním obavám a tradičně slabému září vystoupal index S&P 500 na rekordní úrovně. Od dubna přidal na tržní hodnotě ohromujících 15 bilionů dolarů a jen v roce 2025 zaznamenal 27 nových rekordů. Za posledních pět měsíců vzrostl o 34 %, což je tempo, které od roku 1950 překonaly pouze čtyři jiné případy. Tahounem růstu byly především akcie velkých technologických společností. Tento vývoj posílil chuť investorů riskovat, zejména díky uvolněnější měnové politice Federálního rezervního systému. Fed totiž znovu snižuje úrokové sazby, čímž podporuje likviditu a tržní optimismus. Přesto se začínají objevovat pochybnosti, zda už rally nezahrnula všechny pozitivní faktory a zda trh není náchylný k prudší korekci. Michael Sansoterra, hlavní investiční ředitel ve společnosti Silvant Capital Management, to shrnul jasně: „Už nebojujeme s Fedem, což je dobré pro akcie. Riziko ale spočívá v tom, že pokud ekonomika utrpí větší otřes, nejdražší technologické tituly budou první na řadě k výprodeji.“ Ekonomické zpomalení podkopává optimismus I když investory nadchlo poslední snížení sazeb, zůstává otázkou, zda Fed jednal dostatečně rychle, aby ochránil ekonomiku před negativními dopady obchodních napětí. FedEx (FDX) nedávno upozornil, že kvůli celním bariérám a ztrátě klíčových výjimek očekává ztrátu až 1 miliardy dolarů. Tento signál z globální logistické společnosti ukazuje, že problémy v mezinárodním obchodu zasahují přímo do hospodářských výsledků firem. Podle odhadů ekonomů se růst amerického HDP ve třetím čtvrtletí zpomalí na 1,5 % v anualizovaném vyjádření. Ve druhém čtvrtletí přitom dosahoval ještě 3,3 %. Slábnoucí tempo zvyšuje obavy, že ekonomika vstupuje do fáze „průměrného růstu“, kdy nedosahuje silné expanze, ale zároveň se ještě nepropadá do recese. Model Bloomberg Intelligence ukazuje, že právě v takových přechodných obdobích bývá výkonnost akciového trhu slabší. Od roku 1969 činil mediánový výnos indexu S&P 500 v následujících šesti měsících po dosažení hodnoty 0,5 na indikátoru BI pouze 4 %. To je znatelně méně než téměř 6 % při zdravém růstu a 13 % po propadu do recese. Analytici jako Gillian Wolffová upozorňují, že současné valuace jsou napjaté. Poměr cena/zisk pro index S&P 500 se pohybuje kolem 23, tedy zhruba dvě standardní odchylky nad 15letým průměrem. To znamená, že prostor pro další růst ocenění je omezený a trh bude muset spoléhat především na reálné zlepšení fundamentů. Rozpolcení investoři a hledání jistoty Navzdory rostoucím obavám přetrvává mezi investory silná dávka optimismu. Někteří správci fondů nadále sází na technologické tituly jako Broadcom (AVGO) nebo Palantir Technologies (PLTR), které byly klíčovými vítězi letošní rally. Podle Eliho Hortona ze společnosti TCW Group se řada ekonomických rizik již do cen akcií promítla, a proto by muselo dojít k výraznějšímu zpomalení, aby trh skutečně reagoval prudkým výprodejem. Historie také naznačuje, že podobné rally bývají obtížně zastavitelné. Sam Stovall, hlavní investiční stratég CFRA Research, připomíná, že pokud index S&P 500 do konce srpna zaznamená alespoň 20 rekordů, v posledních čtyřech měsících roku v průměru přidá dalších 5,5 %. Přesně to se stalo i letos. To ale neznamená, že cesta vzhůru bude hladká. Stovall varuje, že v říjnu – tradičně nejvolatilnějším měsíci pro akcie – by mohl přijít pokles o 5 %. Přesto zdůrazňuje, že „obchodníci ještě nevyčerpali veškerou energii trhu“ a prostor pro další zisky tu stále je. Co čeká trh v závěru roku Americký akciový trh stojí na rozcestí. Na jedné straně má za sebou působivou rally, která zaskočila skeptiky a přinesla investorům vysoké zisky. Na straně druhé čelí zpomalující ekonomice, obchodním tenzím a vysokým valuacím, které snižují bezpečnostní polštář. Fed se snaží podpořit růst uvolňováním měnové politiky, ale jak upozorňuje Wolffová, „laťka je vysoká“ a centrální banka musí skutečně akcelerovat hospodářskou aktivitu, aby rally neskončila vyčerpáním. Pokud se růst dále oslabí, může přijít korekce, která prověří sílu trhu i trpělivost investorů. Pro dlouhodobé investory zůstává klíčové sledovat nejen kroky Fedu, ale i fundamentální vývoj v ekonomice. Sezónní vlivy, jako bývá slabší září a volatilní říjen, mohou přinést krátkodobé turbulence, ale jádrem rozhodování by měly být především data o růstu, ziskovosti firem a kondici spotřebitelů.