Státní dlužníci se obracejí k nižším úrokovým sazbám v měnách, jako je čínský renminbi a švýcarský frank. Rozvojové země stále častěji nahrazují dolarové dluhy půjčkami v jiných měnách, zejména v čínském renminbi a švýcarském franku. Tento krok je reakcí na vyšší úrokové sazby americké centrální banky (Fed), které zvýšily náklady na obsluhu dluhu a vyvolaly nespokojenost i u amerického prezidenta Donalda Trumpa. Pro státní dlužníky z Keni, Srí Lanky či Panamy se financování v dolarech stalo výrazně dražším, a proto hledají úlevu prostřednictvím měn s nižšími sazbami. Náklady dolarových dluhů rostou Armando Armenta, viceprezident pro globální ekonomický výzkum ve společnosti AllianceBernstein, upozornil, že vysoké úrokové sazby a strmá výnosová křivka amerických státních dluhopisů vedly k tomu, že půjčky v dolarech jsou dnes pro rozvojové trhy méně výhodné. Přestože rozpětí mezi americkými vládními dluhopisy a dluhy rozvojových zemí zůstává relativně nízké, samotné sazby v USA se pohybují mezi 4,25 a 4,5 %, což je mnohem více než v jiných částech světa. Naopak čínská centrální banka drží svou referenční repo sazbu na úrovni 1,4 % a švýcarská centrální banka dokonce v červnu snížila sazby na nulu. To činí půjčky v těchto měnách atraktivní alternativou. Podle ekonomů však jde spíše o dočasná opatření, která mají pomoci státům zvládnout akutní finanční potřeby, než o dlouhodobý posun ve struktuře světového dluhu. Příklady z Keni, Srí Lanky a Panamy Keňa v srpnu oznámila, že jedná s China ExIm Bank o možnosti převést splácení části dolarových půjček na renminbi. Týká se to především železničního projektu v hodnotě 5 miliard dolarů, který značně zatěžuje státní rozpočet. Podobný postup zvažuje i Srí Lanka, jejíž prezident nedávno uvedl, že vláda chce získat renminbi úvěr na dokončení klíčového dálničního projektu, jenž se zastavil po dluhové krizi v roce 2022. Panama se zase obrátila na švýcarský frank. V červenci si vláda půjčila v této měně zhruba 2,4 miliardy dolarů, aby zmírnila fiskální deficit a zabránila zhoršení úvěrového hodnocení na spekulativní úroveň. Ministr financí Felipe Chapman uvedl, že díky levnějšímu financování země ušetřila více než 200 milionů dolarů oproti emisím dolarových dluhopisů. Zároveň oznámil, že Panama rozšířila správu dluhu i do eur a švýcarských franků, místo aby se výhradně spoléhala na dolarové trhy. Rizika a limity nové strategie Přestože půjčky v renminbi a švýcarských francích nabízejí nižší úroky, mají svá omezení. Rozvojové země totiž obvykle neinkasují významné příjmy v těchto měnách, a proto musejí využívat deriváty k zajištění proti měnovému riziku. To může část úspor z levnějších sazeb vymazat. Kolumbie se například chystá následovat Panamu a také usiluje o financování ve švýcarských francích. Skupina globálních bank nedávno zahájila nabídku na odkup kolumbijských dolarových dluhopisů se slevou, což investoři vnímají jako přípravu na nový úvěr v jiné měně. Kolumbijské ministerstvo financí již dříve naznačilo plány diverzifikovat své zahraniční dluhy. Podle Andrese Parda z XP Investments by země mohla refinancovat své dolarové závazky s výnosy 7–8 % nebo lokální dluhopisy s výnosem až 12 %, a to pomocí úvěrů ve švýcarských francích s úroky kolem 1,5 %. Ekonomové upozorňují, že tento přístup sice pomáhá krátkodobě snížit náklady na obsluhu dluhu, avšak nenahrazuje přístup k hlavním dolarovým trhům, které zůstávají pro většinu zemí klíčové. Dluh v dolarech tvoří přibližně 2,5 bilionu dolarů z celkového objemu korporátních dluhopisů rozvojových trhů. Role eura a čínského vlivu Vedle renminbi a švýcarského franku roste také role eura. Společnosti na rozvíjejících se trzích letos prodaly rekordních 239 miliard dolarů v eurových dluhopisech, přičemž asijští emitenti se podílejí zhruba třetinou. To je výrazný nárůst oproti 10–15 % před patnácti lety. Zvláštní význam má i čínská iniciativa Belt and Road, která od roku 2010 poskytla stovky miliard dolarů na infrastrukturní projekty. Mnohé z těchto půjček byly původně v dolarech, avšak s růstem sazeb v USA se jejich obsluha stala dražší, což nyní motivuje země jako Keňa či Srí Lanka k přechodu na renminbi. Přesto, jak upozornil Yufan Huang z Johns Hopkins University, širší přijetí renminbi je zatím omezené a většinou se jedná o individuální případy.