Velké technologické společnosti se nacházejí uprostřed jednoho z největších investičních cyklů své historie. Umělá inteligence vyžaduje obrovské investice do infrastruktury, zejména do datových center, což znamená stovky miliard dolarů vynaložených každý rok. Přestože hlavní finanční ukazatele ukazují astronomické částky, skutečné výdaje jsou ještě vyšší. Microsoft (MSFT) a Oracle (ORCL) se totiž stále častěji uchylují k využívání finančního leasingu. Ten umožňuje firmám financovat nové projekty, aniž by se okamžitě promítly do jejich kapitálových výdajů. V praxi to znamená, že místo přímé platby za nákup aktiva se společnost zaváže k pravidelným leasingovým splátkám. Tento postup poskytuje dočasnou úlevu volnému peněžnímu toku, ale zároveň navyšuje dlouhodobé závazky. V případě Microsoftu činily celkové závazky z finančního leasingu v roce 2025 přibližně 46,2 miliardy dolarů, což představuje meziroční nárůst o 70 % oproti 27,1 miliardám dolarů v předchozím roce. Oracle na konci srpna evidoval závazky z finančního leasingu ve výši 4 miliardy dolarů, zatímco před rokem neměl žádný. Tato čísla jasně ukazují, že leasing se stává klíčovým nástrojem financování expanze v oblasti AI. Zdroj: Shutterstock Dopad na cash flow a akcionáře Pokud společnost pořídí aktiva přímo, její volný peněžní tok okamžitě utrpí. To se již projevilo u Amazonu (AMZN), (META), Alphabetu (GOOG) (GOOGL) a také u samotného Oracle. Tyto firmy hlásí meziroční pokles volného cash flow, protože masivní kapitálové výdaje snižují množství hotovosti dostupné pro zpětné odkupy akcií či dividendy. Oracle je v obzvlášť složité situaci. Ve druhém čtvrtletí zaznamenal negativní volný cash flow 362 milionů dolarů, což znamená, že jeho investice již převyšují generované provozní příjmy. Podle analýzy společnosti Morgan Stanley se očekává, že kapitálové výdaje Oracle budou dále růst, zejména s ohledem na nedávné partnerství s OpenAI v hodnotě 300 miliard dolarů. Leasing mu umožňuje pokračovat v expanzi, aniž by musel vynaložit masivní jednorázové investice, ovšem na úkor vyššího zadlužení v budoucnu. Podle odhadů Morgan Stanley se poměr kapitálových výdajů k tržbám společnosti Microsoft za fiskální rok 2026 zvýší z 28 % na 38 %, pokud se započítají leasingové závazky. U Oracle se tento poměr zvýší ze 41 % na 58 %. To ukazuje, že skutečné zatížení firemních rozpočtů je výrazně vyšší, než naznačují oficiální čísla. Amazon a Meta mění strategii Finanční leasing není pouze záležitostí Microsoftu a Oracle. Do stejného směru se nově vydal také Amazon, který se dlouhodobě spoléhal spíše na vlastnictví aktiv než na leasing. Ve čtvrtletí končícím v červenci 2025 však Amazon nahlásil majetek a vybavení pořízené prostřednictvím finančního leasingu v hodnotě 937 milionů dolarů, což je obrovský nárůst oproti 181 milionům dolarů ve stejném období předchozího roku. Podobný posun je patrný i u společnosti Meta, která dramaticky zvýšila své závazky z leasingu. V posledním čtvrtletí evidovala 52,6 miliardy dolarů v rámci operativních a finančních leasingů, zejména za datová centra a sítě. O rok dříve to přitom bylo pouhých 6,2 miliardy dolarů. Jakmile tyto leasingové smlouvy vstoupí v platnost a aktiva začnou být využívána, přidají se k nim odpovídající náklady, které zatíží hospodářské výsledky. Alphabet, podobně jako ostatní hyperscaleři, rovněž vykazuje pokles volného peněžního toku kvůli masivním investicím do umělé inteligence. Přestože jejich finanční síla je vysoká, kombinace přímých výdajů a leasingů naznačuje, že skutečné kapitálové zatížení je mnohem extrémnější, než si investoři často uvědomují. Význam leasingu pro budoucnost AI Pro velké technologické společnosti se finanční leasing stává jedním z klíčových nástrojů, jak zvládnout obrovský tlak na investice do AI infrastruktury. Umožňuje jim rychle budovat datová centra, aniž by musely okamžitě odepsat velké objemy hotovosti. Z dlouhodobého hlediska však tyto závazky představují formu skrytého dluhu, který bude nutné obsluhovat po mnoho let. Současná čísla ukazují, že firmy dosahují nejvyšší kapitálové náročnosti od svého vstupu na burzu. Kombinace kapitálových výdajů a leasingů tak podtrhuje, jak extrémně nákladný je rozvoj umělé inteligence. Investoři by měli brát v úvahu nejen zveřejněné údaje o kapitálových výdajích, ale i leasingové závazky, které ukazují realističtější obraz finanční zátěže těchto firem. Celkově je zřejmé, že skutečné výdaje na umělou inteligenci jsou ještě vyšší, než by se mohlo zdát z oficiálních čísel. Microsoft, Oracle, Amazon, Meta i Alphabet vstupují do období, kdy leasingové financování hraje stále větší roli. Ačkoli jim to umožňuje pokračovat v expanzi, budoucí dopady na jejich rozvahy a schopnost generovat volný cash flow budou zásadní otázkou, kterou budou muset investoři pečlivě sledovat. Zdroj: Shutterstock