Amazon vstupuje do závěrečné části roku 2025 v období přechodu, kdy se od něj očekává, že opět potvrdí svou pozici technologického lídra. Společnost čelí dvojímu tlaku – na jedné straně musí obnovit růst své klíčové cloudové divize Amazon Web Services (AWS), na straně druhé zvládnout vysoké investice do infrastruktury a vyrovnat se s rostoucí konkurencí v oblasti umělé inteligence. Zatímco se investoři soustředí především na vývoj AWS, nelze přehlédnout, že reklamní segment Amazonu zůstává stabilním zdrojem ziskovosti. Kombinace těchto dvou faktorů určí, zda se akcie společnosti po slabším výkonu v první polovině roku dokážou znovu odrazit a připojit k „Magnificent Seven“. Zdroj: Shutterstock Slabší výkonnost v roce 2025 a tlak trhu Rok 2025 se zatím pro Amazon (AMZN) nevyvíjí podle očekávání. Akcie společnosti klesly o přibližně 2 %, čímž zaostávají za zbytkem skupiny Magnificent Seven, kde ostatní technologičtí giganti vykazují nárůst o 20 až 30 %. Kromě Amazonu se k pomalejším hráčům řadí ještě Apple (AAPL) a Tesla (TSLA), zatímco například Microsoft a Nvidia těží z pokračujícího rozmachu AI. Slabší výkon Amazonu pramení z několika faktorů. V první řadě je to dopad cel a makroekonomických tlaků, které se projevily především v maloobchodní části podnikání. Vlivem vyšších dovozních nákladů a sezónní volatility se podařilo udržet marže pouze kolem 7 % v Severní Americe a 3,4 % v mezinárodním segmentu. Dalším problémem je nálada trhu, kterou silně ovlivňuje vývoj v oblasti umělé inteligence. Investoři rozdělují technologické společnosti na „vítěze“ a „poražené“ závodu o AI – a Amazon se zatím ocitá ve druhé skupině, přestože jeho investice do AI nejsou zanedbatelné. Třetím faktorem je přílišná diverzifikace podnikání. Amazon pokrývá široké spektrum oblastí – od e-commerce a logistiky po cloudové služby, zařízení a reklamu. Tento rozsah vede k tzv. „konglomerátnímu diskontu“, kdy trh oceňuje akcie méně agresivně než u specializovaných technologických firem. AWS zpomaluje, ale má potenciál k obratu Největší pozornost investorů se upírá na vývoj AWS, který byl v minulosti hlavním tahounem růstu společnosti. Meziroční růst tržeb AWS dosáhl v prvních třech čtvrtletích 2025 pouze 17 %, což je méně než očekávaných 19–20 %. Podle generálního ředitele Andyho Jassyho by však růst mohl být vyšší, kdyby nebyl limitován nedostatkem kapacit a energetickými omezeními. Jassy zdůraznil, že poptávka po cloudových službách zůstává silná, a že se jedná spíše o „dobrý problém“ – tedy problém kapacity, nikoli slabé poptávky. Amazon očekává, že se v příštích měsících situace zlepší, až se uvolní nové zdroje. Zatímco AWS bojuje s omezeními, konkurence posiluje. Azure (MSFT) a Google Cloud (GOOGL) rostou rychlejším tempem, především díky AI-first přístupu a předem integrovaným řešením pro firemní zákazníky. Firmy dnes častěji preferují hotová řešení „na klíč“ – s připravenými modely, API a nástroji pro generativní AI. Amazon se sice spoléhá na svou platformu Bedrock a vlastní čipy Trainium, které nabízejí flexibilitu a výkon, avšak jejich přijetí je pomalejší, protože vyžadují složitější implementaci. To vede k dojmu, že AWS se vyvíjí pomaleji než jeho konkurenti – i když dlouhodobě si zachovává výhodu díky robustní infrastruktuře a vlastním technologiím. Poskytovatel clouduČtvrtletní tržbyRoční tempo tržeb (run rate)Meziroční růstAWS (Amazon Web Services)💰 30,9 mld. USD~123 mld. USD+17,5 %Microsoft Azure💰 29,9 mld. USD~120 mld. USD+26 % (Intelligent Cloud)Google Cloud💰 13,6 mld. USD~54 mld. USD+32 %Zdroj: BurzovníSvět.cz Marže a investice pod drobnohledem Vedle růstu tržeb je pro AWS klíčová i otázka marží. Amazon masivně investuje do výstavby datových center a vývoje vlastních čipů, což znamená vysoké kapitálové výdaje a kolísání provozních marží. V posledním čtvrtletí dosáhly kapitálové výdaje Amazonu 31,4 miliardy dolarů, tedy přibližně 19 % celkových tržeb. V předchozích obdobích se tento podíl pohyboval mezi 13 a 16 %. Vyšší investice znamenají i vyšší fixní náklady, a proto marže krátkodobě klesají, i když dlouhodobý růstový potenciál zůstává zachován. Provozní marže AWS se v posledních šesti čtvrtletích výrazně měnila. Tato volatilita je přirozeným důsledkem expanze – Amazon investuje nyní, aby v budoucnu získal větší podíl na trhu a stabilní ziskovost. Krátkodobě to ale vyvolává obavy investorů, kteří sledují, zda společnost dokáže udržet rovnováhu mezi růstem a návratností kapitálu. Celkové tržby Amazonu za třetí čtvrtletí se očekávají v rozmezí 174 až 179,5 miliardy dolarů, což znamená meziroční růst přibližně 11,7 %. Provozní zisk by měl dosáhnout 15,5 až 20,5 miliardy dolarů, zatímco očekávaný zisk na akcii (EPS) činí 1,57 USD, tedy téměř 10% meziroční nárůst. Reklama jako stabilní motor ziskovosti Zatímco AWS čelí dočasnému zpomalení, reklamní divize Amazonu zůstává světlým bodem. V Severní Americe zaznamenal segment tržby vyšší o 11 % oproti loňsku – nejvíce za posledních pět čtvrtletí. Provozní marže v tomto regionu dosáhla 7,5 %, což je zlepšení oproti 5,6 % z minulého roku. Hlavním důvodem je právě růst reklamy, jejíž marže jsou zhruba dvojnásobné oproti AWS. Ve druhém čtvrtletí 2025 vzrostly tržby z reklamních služeb o 22 %, zatímco o rok dříve to bylo 20 %. Tento segment tak zůstává důležitým faktorem pro stabilizaci celkové ziskovosti společnosti, zvlášť v době, kdy cloudové výnosy kolísají. Podle některých analytiků, například Goldman Sachs, by AWS mohlo v příštích čtvrtletích dosáhnout 20% růstu tržeb a provozních marží mezi 30–35 %, což by bylo výrazné zlepšení oproti současnému stavu. Jakékoli známky obratu už ve třetím čtvrtletí by mohly vyvolat pozitivní reakci trhu a znovu poslat akcie Amazonu do „vítězného“ pelotonu velkých technologických titulů. Z krátkodobého pohledu se proto jako vhodná může jevit opční strategie typu bull call spread, která umožňuje profitovat z mírného růstu akcie po výsledcích, zároveň však omezuje riziko poklesu. Amazon prochází obdobím, kdy se jeho dlouhodobá strategie střetává s krátkodobými očekáváními trhu. Cloudový byznys AWS zpomalil kvůli kapacitním a energetickým limitům, ale poptávka zůstává silná. Reklamní segment pomáhá stabilizovat ziskovost a marže, zatímco investice do infrastruktury zajišťují budoucí růst. Pokud Amazon ve druhé polovině roku 2025 prokáže, že AWS opět zrychluje a marže se stabilizují, může se vrátit mezi nejvýkonnější tituly technologického sektoru. Do té doby ale zůstává rok 2025 obdobím trpělivosti – a zkouškou důvěry investorů v dlouhodobou sílu značky Amazon. Zdroj: Shutterstock