Microsoft versus Oracle: Dva giganti cloudu v éře umělé inteligence Vývoj generativní umělé inteligence zásadně změnil dynamiku technologického sektoru. Poptávka po obrovském výpočetním výkonu přináší zisky nejen výrobcům čipů, jako je Nvidia (NVDA), ale i jejich největším zákazníkům – poskytovatelům cloudových služeb. Ti dnes pronajímají výpočetní kapacitu firmám, které trénují velké jazykové modely (LLM) a vytvářejí nové AI aplikace. Na čele tohoto trendu stojí dva titáni – Microsoft (MSFT) a Oracle (ORCL). Obě společnosti zaznamenávají prudký růst díky explozi poptávky po AI výpočtech, přičemž každá na to jde z jiné pozice. Microsoft využívá sílu svého impéria, zatímco Oracle sází na agresivní expanzi a klíčové kontrakty. Oracle a jeho miliardová sázka na AI Oracle se v posledních měsících dostal do centra pozornosti díky rekordnímu zájmu o svou cloudovou platformu Oracle Cloud Infrastructure (OCI). Společnost oznámila, že očekává čtrnáctinásobný růst tržeb z cloudu do konce desetiletí – především díky obrovskému objemu nevyřízených zakázek v hodnotě 455 miliard USD. Zásadním katalyzátorem je smlouva s OpenAI, která se zavázala utratit u Oracle 300 miliard USD během pěti let od roku 2027. Tento kontrakt zásadně změnil postavení Oracle v AI ekosystému, protože OpenAI dosud úzce spolupracovala s Microsoftem. Zdroj: Shutterstock Microsoft sice v OpenAI drží strategické partnerství a miliardové investice, ale jejich vztah se letos přeskupil. Microsoft už není výhradním poskytovatelem cloudových služeb pro OpenAI, má pouze právo prvního odmítnutí. To znamená, že pokud nedokáže splnit požadavky OpenAI na kapacitu či podmínky, může vývojář oslovit jiného dodavatele – a právě zde nastupuje Oracle. Podle všeho Microsoft zakázku odmítl, buď kvůli nízkým maržím, nebo kvůli tomu, že jeho datová centra již jedou na maximum. Oracle tak dostal šanci, jakou potřeboval – možnost stát se klíčovým hráčem v AI infrastruktuře. Závod o datová centra: Kapacita versus riziko Aby Oracle zvládl obrovský růst, dramaticky zvyšuje své kapitálové výdaje. Letos plánuje investovat 35 miliard USD, což představuje meziroční nárůst o 18 %. Na rozdíl od Microsoftu však Oracle musí tuto expanzi financovat dluhem, protože jeho volný cash flow klesl do záporných hodnot (–5,9 miliardy USD za poslední čtyři čtvrtletí). Zatímco Oracle rozšiřuje infrastrukturu s vidinou kontraktu od OpenAI, zároveň nese značné riziko koncentrace. Pokud by OpenAI nevyužila slíbenou kapacitu, mohl by se Oracle ocitnout s přebytkem nevyužitých datových center – a těžce zatíženou rozvahou. Na druhé straně Microsoft zůstává dominantním lídrem s obrovskými finančními rezervami. Jen za poslední čtvrtletí vynaložil 30 miliard USD na investice do datových center Azure, což je nárůst z 24,2 miliardy ve čtvrtletí předchozím. Navzdory těmto výdajům mu volný cash flow dál roste – ve fiskálním roce 2025 dosáhl 71,6 miliardy USD, což je výrazný skok oproti 59,5 miliardy před dvěma lety. Microsoft díky tomu může rozšiřovat kapacitu bez zadlužení a přitom udržovat zdravé marže. Jeho podnikový software, Office 365, GitHub, LinkedIn a cloud Azure generují stabilní příjmy přes 200 miliard USD ročně. Tento diverzifikovaný model mu umožňuje financovat expanzi z vlastních zdrojů a zůstat ziskovým i v období obrovských investic. Finanční síla versus rizikový růst Microsoft a Oracle se tak ocitli na odlišných pólech investičního spektra. Microsoft má 3,8 bilionu USD tržní kapitalizace, hrubou marži 68,8 % a žádný významný dluhový tlak. Oracle sice roste díky agresivnímu marketingu a expanzi, ale jeho hrubá marže 66 % doprovází nižší ziskovost a vyšší zadlužení. Z investičního pohledu je rozdíl patrný i v ocenění: Akcie Microsoftu se obchodují za 33násobek očekávaných zisků (P/E), což je sice prémiové ohodnocení, ale odpovídá stabilitě a růstu firmy. Akcie Oracle se po prudkém růstu obchodují za 43násobek budoucích zisků, tedy vyšší násobek u společnosti s větším rizikem a nižším tempem růstu zisku. Zatímco Microsoft operuje „z pozice síly“, Oracle vsadil vše na rychlou expanzi. Pokud OpenAI své závazky splní, může to být mimořádný úspěch. Pokud ne, Oracle ponese následky. Microsoft zůstává jasnou volbou investorů Pro dlouhodobé investory, kteří chtějí mít expozici vůči AI trendu, je Microsoft bezpečnější a komplexnější volbou. Jeho pozice v oblasti cloudu (Azure), AI integrace (Copilot, OpenAI partnerství) a podnikového softwaru z něj činí stabilní růstový titul, který dokáže financovat inovace bez nutnosti zadlužení. Zdroj: Shutterstock Microsoft se také drží strategie diverzifikace – místo spoléhání na jednoho klienta, jako Oracle na OpenAI, má širokou základnu firemních zákazníků po celém světě. To zajišťuje odolnost vůči výkyvům v jednotlivých segmentech a dlouhodobou stabilitu výnosů. Oracle má sice obrovský potenciál, ale jeho růst je postaven na úzkém základu a vyžaduje, aby všechny proměnné – od financování až po úspěch OpenAI – dokonale zapadly. Z pohledu rizika a odměny je volba jasná: Microsoft nabízí lepší rovnováhu mezi stabilitou, růstem a dlouhodobým potenciálem v oblasti umělé inteligence.