Společnost Meta Platforms Inc oznámila společný podnik s alternativním správcem aktiv Blue Owl Capital Inc, jehož cílem je vybudovat a spravovat datové centrum Hyperion v Louisianě. Hodnota transakce činí 27 miliard dolarů a podle zveřejněných informací jde o největší soukromou úvěrovou transakci v historii. Fondy spravované Blue Owl (OWL) budou vlastnit 80% podíl ve společném podniku, zatímco Meta si ponechá 20% účast. Součástí struktury je také hotovostní komponenta: Blue Owl vložila do nové entity přibližně 7 miliard dolarů v hotovosti a Meta díky tomu po uzavření obdržela 3 miliardy dolarů ve formě hotovostní výplaty. Meta (META) do společného podniku přispěla stávajícími pozemky a stavebními aktivy datového centra Hyperion, která dříve vedla v účetnictví jako aktiva určená k prodeji. Partnerství tak propojuje stavební a provozní know-how Mety s investičními a infrastrukturními kompetencemi Blue Owl. Jak uvedla finanční ředitelka Meta Susan Li, jedná se o odvážný krok, který kombinuje výstavbu a provoz datových center světové třídy s investiční silou partnera. Zdroj: Getty Images Financování přes soukromý úvěr: rychlejší a flexibilnější, ale dražší Klíčovým rysem obchodu je způsob financování. Blue Owl bude část kapitálu zajišťovat prostřednictvím dluhopisů distribuovaných investorům do dluhopisů formou soukromé emise cenných papírů. V rámci transakce byla zmíněna účast subjektů napojených na Pimco a další investory; ratingová agentura S&P Global Ratings přidělila těmto dluhopisům investiční rating A+, přičemž výnos při emisi dosáhl 6,58 %. Tato sazba je obvykle spojována s emisemi s vyšším výnosem, což podtrhuje, že soukromé úvěrové dohody mohou být rychlejší a flexibilnější, ale dražší než tradiční dluhové nástroje. Transakce zároveň ukazuje posun mezi hyperscalery – velkými technologickými firmami budujícími infrastrukturu umělé inteligence – směrem k novým formám kapitálu. Dosud tyto společnosti často financovaly rozvoj datových center předem, což snižovalo volný peněžní tok. Struktura společného podniku umožňuje financování projektu mimo rozvahu Mety: po dokončení bude Meta zařízení využívat na základě operativního leasingu se společným podnikem s počáteční dobou čtyř let a možnostmi prodloužení. Jako výhradní finanční poradce Mety v transakci působila Morgan Stanley (MS). Ochrana investorů: garance Mety a zajištění výnosů z leasingu Dohoda obsahuje mechanismy, které posilují jistotu investorů. Meta poskytla společnému podniku záruku, že si nemovitost po prvních 16 let udrží minimální hodnotu. Pokud by Meta ukončila leasing a tržní hodnota datového centra klesla pod garantovanou částku, musela by společnému podniku doplatit rozdíl. Tím se snižuje riziko spojené s hodnotou aktiva v čase. Z hlediska financování jde o financování založené na aktivech, kde je zajištění navázáno na soubor aktiv – v tomto případě na budoucí leasingové platby od Mety. Jak upozornil profesor financí Jeffrey Foster (Georgetown) v komentáři pro MarketWatch před oznámením dohody, tento typ kolateralizace se stává stále populárnějším způsobem financování výstavby datových center. Pro Blue Owl funguje Hyperion jako zajištění i primární zdroj příjmů prostřednictvím nájemného, zatímco Meta získá přístup k hotovému zařízení bez nutnosti předem financovat celou výstavbu v plné hodnotě transakce. Podle deníku Wall Street Journal burzovní fondy BlackRock Inc. (BLK) uskutečnily významnou investici do dluhu navázaného na tuto transakci. Informace o konkrétních alokacích nebyly v textu dále rozvedeny; faktické sdělení se týká samotné účasti skrze investici do dluhových nástrojů souvisejících s dohodou. Strategické dopady: kapitál pro AI infrastrukturu a provozní disciplína Z transakce vyplývají tři praktické dopady. Zaprvé, Meta posiluje kapitálovou flexibilitu při rozvoji infrastruktury pro umělou inteligenci: místo přímých, kapitálově náročných výdajů využívá joint venture a soukromý úvěr, čímž rozkládá zatížení rozvahy. Zadruhé, investoři do infrastruktury – reprezentovaní Blue Owl – získávají předvídatelný peněžní tok díky leasingovým smlouvám a garancím hodnoty. Zatřetí, samotná konstrukce dohody (kombinace A+ ratingu a výnosu 6,58 %) ilustruje cenu za rychlost a flexibilitu: kapitál přichází rychleji a s menšími omezeními než u běžného korporátního dluhu, ovšem za vyšší cenu. Důležité je také zasazení do širšího kontextu. Jak ukazuje tento případ, hyperscalers se adaptují na potřeby masivního výpočetního výkonu tím, že přehodnocují financování datových center. Meta vkládá do společného podniku aktiva Hyperionu, zatímco Blue Owl přináší hotovost a úvěrovou infrastrukturu. Morgan Stanley jako poradce strukturuje obchod tak, aby vyhověla požadavkům obou stran, a investoři do dluhopisů – včetně subjektů napojených na Pimco – přispívají k finálnímu kapitálovému řešení. Tento model rozděluje rizika, zdroje i očekávání výnosu mezi technologického uživatele kapacity a specializovaného poskytovatele kapitálu. Z pohledu řízení aktiv navíc dohoda potvrzuje, že infrastruktura datových center se prosazuje jako samostatná investiční třída, kde vedle dlouhodobých nájemních smluv a garancí hodnoty hraje stále větší roli soukromý úvěr. Meta tak získává provozní páku na budoucí kapacitu, zatímco investoři mají oporu v kolateralizovaných peněžních tocích a smluvních závazcích. Zdroj: Shutterstock