Zatímco analytici i politici se často zaměřují na cla, inflaci či napětí v bankovním sektoru, rostoucí počet ekonomů varuje, že skutečné riziko pro americkou ekonomiku může číhat jinde – v samotném akciovém trhu. Během posledního roku přidaly americké akcie investorům zhruba 9 bilionů dolarů v papírových ziscích, což výrazně podpořilo spotřebitelské výdaje nejbohatších domácností. Tento efekt však může být stejně rychlý v růstu jako v pádu – pokud se trhy otočí směrem dolů, hrozí, že se americká spotřeba zadrhne a s ní i celý hospodářský růst. Podle Marka Zandiho, hlavního ekonoma Moody’s Analytics, je růst cen akcií „naprosto klíčový“ pro udržení dynamiky výdajů bohatších vrstev obyvatel. „Pokud ceny akcií začnou klesat, může to být největší hrozba pro ekonomiku,“ uvedl pro Yahoo Finance. Podle výpočtů Moody’s tvoří 10 % nejbohatších Američanů přibližně polovinu všech spotřebitelských výdajů. Tato úzká závislost na majetnějších skupinách je z makroekonomického pohledu nebezpečná, protože čím více je spotřeba koncentrována, tím více se ekonomika stává citlivou na výkyvy trhů. Zisk z akcií jako motor spotřeby Bohatší Američané během posledních let využili růstu akciových trhů k navyšování výdajů na bydlení, cestování či luxusní zboží. Tyto výdaje pak pomáhají udržovat celkovou ekonomickou aktivitu, i když se zbytek společnosti potýká s dopady inflace, rostoucími sazbami a nejistotou kolem zaměstnanosti. Tento trend byl patrný i během posledních týdnů – po krátkodobém propadu trhy opět posílily, když prezident Donald Trump zmírnil obavy z eskalace obchodní války s Čínou. Zdroj: Getty Images Zandi však upozorňuje, že právě tato euforie může být zrádná. „Ocenění akcií jsou vysoká, všechno působí nafoukle, na hranici bubliny,“ varuje. Podle něj by i menší korekce mohla ochladit chuť k utrácení mezi zámožnými domácnostmi, čímž by se přenesla vlna ochlazení do celé ekonomiky. Na rozdíl od tradičních rizik, jako je kolaps bank nebo vládní uzavření, má podle Zandiho kolaps akciového trhu okamžitý psychologický dopad na chování spotřebitelů – bohatí lidé se stáhnou, přestanou utrácet a investiční důvěra se rychle propadne. Rostoucí propast mezi bohatými a ostatními Podle Deborah Weinswig, generální ředitelky výzkumné společnosti Coresight Research, je rozdělení mezi domácnostmi s vysokými a nízkými příjmy největší od roku 2020. „Spotřebitelé z vyšší příjmové skupiny jsou silní a nadále utrácejí, zatímco nižší příjmové vrstvy hledají slevy a levnější alternativy,“ říká. Zatímco bohatí investují do luxusních značek a prémiových služeb, běžné rodiny musí kombinovat více nákupů a hledat akce, aby si udržely standard. Weinswig dodává, že právě tato „rozdvojená spotřeba“ posiluje dvě skupiny maloobchodních firem – luxusní značky a diskontní řetězce. Mezi vítěze patří Walmart, Costco, BJ’s a Sam’s Club, které lákají i zákazníky s vyššími příjmy díky kombinaci nižších cen a kvalitního servisu. Stejně tak rostou řetězce jako TJX Companies, Ross Stores a Burlington, které těží z trendu nakupování ve slevách. Signály zpomalení spotřeby Navzdory síle horní vrstvy trhu se začínají objevovat známky ochlazování. Podle průzkumu společnosti Deloitte se očekává, že sváteční výdaje Američanů v roce 2025 klesnou o 10 % oproti loňsku. Spotřebitelé napříč všemi příjmovými skupinami hledají lepší hodnotu za své peníze. „I lidé s vyššími příjmy se začínají chovat úsporněji,“ uvedl Mike Daher, místopředseda Deloitte. Podle údajů firmy již čtvrtina domácností s ročním příjmem nad 200 000 dolarů aktivně vyhledává slevy, odkládá nákupy nebo volí levnější alternativy. Tento trend ukazuje, že i vrchol spotřebitelské pyramidy se může dostávat pod tlak. Pokud dojde k poklesu cen akcií, bohatí investoři, jejichž výdaje nyní drží ekonomiku, mohou prudce omezit spotřebu. A to by podle Zandiho mohlo spustit dominový efekt – od poklesu tržeb přes snížení investic až po možné ztráty pracovních míst. Zdroj: Ilustrační foto Riziko přehřáté ekonomiky a rozdvojeného trhu K rostoucí nerovnováze přispívá i fakt, že americká ekonomika je dnes více než kdy jindy závislá na výkonech finančních trhů. Prezident Goldman Sachs John Waldron na nedávném summitu ve Washingtonu uvedl, že letecká společnost Delta Air Lines očekává, že tržby z prémiových sedadel brzy předstihnou výnosy z ekonomické třídy. Tento trend odráží posun celé ekonomiky směrem k privilegovaným zákazníkům – zatímco spodní část společnosti se zadlužuje a zápasí s drahými úvěry, horní vrstvy stále expandují. Waldron varoval, že problémy na nižším konci ekonomiky už začínají být viditelné. Rostoucí počet bankrotů v automobilovém sektoru, včetně společností First Brands a Tricolor, ukazuje, jak zranitelné jsou firmy i spotřebitelé s menší finanční rezervou. „Pokud dojde k oslabení spotřebitelské schopnosti, bohatství a zdraví, bude mít ekonomika vážný problém,“ uzavřel Waldron. Zandi i další ekonomové se shodují, že právě přehřátý akciový trh může být katalyzátorem tohoto zvratu. Pokud by se zisky z akcií začaly vytrácet, mohl by se z dnešního růstu během několika měsíců stát největší ekonomický šok desetiletí – tentokrát nikoli kvůli inflaci nebo celům, ale kvůli bohatství, které se během jedné korekce vypaří z účtů amerických investorů.