Evropské akciové trhy čelí novým výzvám, které souvisejí s oslabujícím dolarem, silným eurem a geopolitickými nejistotami vyvolanými politikou prezidenta Donalda Trumpa. Ačkoli Evropa není přímo zasažena nejnovějšími hrozbami amerických cel, dopady by mohly být citelné především pro exportně orientované podniky. Podle Gerryho Fowlera, vedoucího strategie akcií a derivátů pro USA a Evropu ve společnosti UBS, je Evropa v přechodném období, které ekonomové banky označují jako „J křivku“ – několik čtvrtletí s téměř nulovým růstem HDP, po nichž by měl následovat opětovný růst. Přesto Fowler tvrdí, že situace není zdaleka dramatická: „Téměř veškerá slabost se týká čistého exportu. Domácí ekonomické složky, jako je spotřeba, investice či vládní výdaje, zůstávají stabilní,“ uvedl v rozhovoru pro CNBC. Z těchto důvodů UBS sází na sektory, které nejsou tolik závislé na vývozu mimo eurozónu a které mohou těžit z vnitřní evropské poptávky a digitalizačních trendů. Patří mezi ně zejména veřejné služby, telekomunikace, banky a průmyslové podniky zaměřené na elektrifikaci. Silné euro a jeho dopady Od začátku roku euro posílilo vůči dolaru o přibližně 12 %, což komplikuje situaci evropským exportérům. Silná měna snižuje konkurenceschopnost výrobků vyvážených mimo Evropu, zatímco dovozy se stávají levnějšími. Fowler však upozorňuje, že dopady nejsou plošné: „Zatímco vývozci čelí tlaku, domácí odvětví zůstávají v dobré kondici, a to díky stabilní spotřebě i pokračujícím investicím do infrastruktury a energetické transformace.“ UBS proto v rámci své strategie přehodnocuje expozici vůči evropským průmyslovým gigantům, kteří jsou citliví na měnové pohyby, a upřednostňuje firmy, jejichž výnosy pocházejí z Evropy. Kde UBS vidí největší příležitosti Fowler označuje sektor veřejných služeb (utilities) za „růstový za rozumnou cenu“. Tento segment, dlouho považovaný za defenzivní, nyní podle UBS nabízí zajímavý potenciál výnosu. Mnohé společnosti dokončily rozsáhlé investice do infrastruktury a broadbandu, což znamená, že jejich volný cash flow prudce roste a s ním i dividendy. Zároveň se tyto firmy stávají přirozenými vítězi digitalizace a energetické transformace, zejména v souvislosti s přechodem na obnovitelné zdroje. Naopak Deutsche Bank má na tento sektor jiný pohled – v říjnové zprávě ho označila za „podvážený“, protože po letošním růstu podle ní dosáhl neatraktivních valuací. UBS se však domnívá, že růstový potenciál ještě zdaleka není vyčerpán. Další oblastí, kterou Fowler považuje za atraktivní, je bankovnictví. I přes nedávné zotavení zůstávají podle něj akcie bank nejméně o 20 % levnější než širší trh. Banky těží ze stabilního úvěrového prostředí a postupného oživení ekonomiky. UBS očekává, že v příštích letech porostou jejich zisky i dividendy, zejména u velkých evropských institucí s diverzifikovaným portfoliem. Třetím klíčovým sektorem je elektrifikace průmyslu – tedy firmy zaměřené na technologie a infrastrukturu podporující přechod na nízkoemisní ekonomiku. „Tyto společnosti si vedou velmi dobře, mají solidní růst zisků, nejsou drahé a nejsou přehnaně obchodovány,“ uvedl Fowler. Obrana? Drahá a přeplněná Zajímavé je, že UBS zaujímá opatrný postoj k obrannému sektoru, který je jinak mezi investory mimořádně populární. Fowler jej označil za „přeplněný a předražený“, což podle něj ztěžuje dosažení nadprůměrných výnosů. „Je to sektor s omezeným růstovým prostorem a přehnanými očekáváními,“ dodal. Tento názor kontrastuje s přístupem mnoha jiných investorů, kteří v souvislosti s rostoucím geopolitickým napětím považují obranné firmy za bezpečné útočiště. UBS se však domnívá, že atraktivnější výnos lze najít jinde – právě v bankách, telekomech a utilitách. Výhled pro evropské trhy UBS ve své nedávné zprávě zvýšila cílovou hodnotu indexu Stoxx 600 na 600 bodů pro rok 2025 a 650 bodů pro rok 2026, což by znamenalo anualizovaný výnos kolem 10 % – tempo, které Evropa nezažila více než deset let. „Evropa možná nebude nejvýkonnějším regionem na světě, ale její trhy se mu začínají přibližovat,“ řekl Fowler. Deutsche Bank mezitím rovněž přehodnotila svůj pohled na Evropu a z neutrálního postoje přešla na pozitivní. Zvláště optimistická je vůči německým středně velkým společnostem, které by podle ní mohly těžit z obnoveného zájmu investorů a příznivějšího ekonomického klimatu. Shrnutí Podle UBS Evropa čelí výzvám, ale i příležitostem. Zatímco exportní odvětví trpí silným eurem a geopolitickou nejistotou, domácí průmysl a sektor služeb se drží pevně. A právě zde vidí banka prostor pro stabilní a dlouhodobý růst.