Annaly Capital (NLY) se pravidelně objevuje na radarech investorů, kteří hledají vysoký dividendový výnos. A není divu – její aktuální 12,9% výnos výrazně převyšuje přibližně 1,2% výnos indexu S&P 500. Na první pohled to může vypadat jako ideální příležitost k zajištění dlouhodobého příjmu. Realita je ale mnohem složitější. Annaly je hypoteční REIT, tedy realitní fond, který nevlastní fyzické nemovitosti, ale investuje do hypotečních cenných papírů. Právě toto specifické zaměření významně ovlivňuje stabilitu jejích dividend. Zdroj: Getty Images Jak Annaly funguje a proč se liší od běžných REITů Zatímco většina REITů nakupuje a pronajímá fyzické nemovitosti, Annaly investuje do hypoték sdružených do cenných papírů, které se chovají podobně jako dluhopisy. Každá splátka, kterou tyto cenné papíry generují, obsahuje nejen úrok, ale také splátku jistiny. Výsledkem je, že hodnota těchto aktiv se přirozeně v čase snižuje – protože každá splátka snižuje i celkový objem jistiny. To má zásadní důsledek: Annaly se postupně „sama vyčerpává“, pokud pravidelně nenakupuje nové hypoteční cenné papíry. Aby rostla, musí vydávat nové akcie a získávat kapitál, protože běžný cash flow není samonosný. Tento model připomíná fungování podílového fondu, jehož aktuální hodnota se mění podle hodnoty držených aktiv. Annaly pravidelně zveřejňuje hmotnou účetní hodnotu (book value), podobnou čisté hodnotě aktiv (NAV) u fondů. Právě tato hodnota přirozeně klesá s postupným splácením jistiny, což výrazně ovlivňuje dlouhodobou stabilitu společnosti i výši dividend. Investor tak nedostává pouze úrok – ale i část splacené jistiny. Proč jsou dividendy Annaly tak výrazně volatilní Z historického vývoje vyplývá, že dividenda Annaly je jednou z nejméně stabilních v rámci celého sektoru. Důvod je logický: výše dividend závisí na úrokových sazbách, rychlosti splácení hypoték, cenách nemovitostí i celkovém ekonomickém prostředí. Hypoteční REITy mají vysoký podíl pákového financování a jsou extrémně citlivé na změny sazeb. Když sazby rostou, hodnota hypotečních cenných papírů klesá a marže se ztenčují. Když sazby klesají, dochází k rychlým refinancováním, což zase zrychluje splácení jistiny – a tím se zkracuje příjem z úroků. Zdroj: Shutterstock Výsledkem je dlouhodobá dividendová horská dráha, kterou Annaly pravidelně potvrzuje. Rozhodně nejde o akcii, která by se hodila pro ty, kdo chtějí stabilní a předvídatelný příjem. Investor, který počítá s dlouhodobým reinvestováním, však může najít v historickém výkonu pozitivum: celkový výnos Annaly v dlouhém horizontu držel krok s indexem S&P 500 – ovšem pouze tehdy, když byly všechny dividendy reinvestovány zpět. Kdy má Annaly smysl a pro koho není vhodná Annaly je vhodnější pro investory, kteří se zaměřují na celkový výnos, nikoliv na pravidelný příjem. Pokud je hlavní strategií reinvestice dividend a budování hodnoty v čase, může být Annaly součástí diverzifikovaného portfolia, protože mREITy se chovají odlišně od běžných akcií a mohou přispět k vyrovnávání výkyvů. Pokud však investor spoléhá na konzistentní a rostoucí dividendy, Annaly není správná volba. Historie ukazuje, že dividendy byly opakovaně snižovány a změny bývají prudké. Utrácení dividend místo jejich reinvestování vede ve většině případů k výsledkům, které dlouhodobě zaostávají. Závěrem lze říci, že Annaly není špatná společnost – jen není tím typem dividendové investice, jakým se může zdát podle vysokého výnosu. Vyžaduje pochopení jejího specifického modelu, znalost rizik spojených s hypotečními cennými papíry a dlouhodobý horizont. Před nákupem je klíčové zvážit, zda hlavním cílem je stabilní příjem, nebo růst hodnoty v čase.