Krispy Kreme je jednou z nejikoničtějších amerických spotřebitelských značek. Existuje od roku 1937, působí ve více než 40 zemích a denně prodává miliony koblih. Navzdory této nepopiratelné síle značky však akcie společnosti od svého IPO v roce 2021 ztratily více než polovinu hodnoty a nedávno klesly na úroveň kolem 4 dolarů za akcii. Na první pohled to může vypadat jako atraktivní příležitost: firma se obchoduje přibližně za 0,5násobek tržeb, což je násobek, který bývá typický spíše pro podniky v krizi než pro globální značku. Pro investory to vyvolává zásadní otázku – je Krispy Kreme (DNUT) podhodnocená, nebo je levná z velmi dobrého důvodu? Při bližším přezkoumání je zřejmé, že nízká valuace neodráží „zapomenutou značku“, ale dlouhodobé strukturální problémy v samotném obchodním modelu. Tržní kapitalizace okolo 700 milionů dolarů je neobvykle nízká pro tak známé jméno – nižší než u některých regionálních řetězců kaváren. Vysvětlení však spočívá ve finančních výsledcích a v nejednoznačné schopnosti vytvářet udržitelnou ziskovost. Zdroj: Getty images Výkonnost, marže a přetrvávající slabiny Společnost dosahuje ročních tržeb zhruba 1,6 miliardy USD, ale ziskovost zůstává problémem. V roce 2024 se podnik propadl z provozního zisku 13 milionů dolarů do ztráty 9 milionů dolarů. A i když se v posledním čtvrtletí (září 2025) marže EBITDA mírně zlepšila – na 10,8 % z předchozích 9,1 % – stále to není výkon, který by přinášel investorům jistotu. Pro globální spotřebitelskou značku je uvedená marže nízká. Pro porovnání, Starbucks se pohybuje výrazně nad hranicí 15 %. Zásadní rozdíl spočívá ve schopnosti monetizovat svou značku a provozní páce. U Krispy Kreme tato páka zatím nefunguje tak, jak by měla. Nízký násobek tržeb proto nemusí nutně znamenat výhodnou investici – pokud podnik nevydělává, je i nízké ocenění potenciálně „drahé“. Z tohoto důvodu zůstává trh skeptický. Investoři potřebují jasné známky toho, že zlepšení marží není pouze krátkodobé či kosmetické, ale že se za ním skrývá skutečná strukturální změna. Kde investoři stále vidí prostor pro obrat Optimisté upínají pozornost na probíhající refranchising, který by měl snížit kapitálovou náročnost celého modelu. Společnost uzavírá ztrátové pobočky, posiluje franšízový podíl a zaměřuje se na distribuční místa s vyšší efektivitou a lepšími maržemi. Tento přístup se v minulosti osvědčil u řady úspěšných společností v sektoru rychlého občerstvení – když se vlastní provoz nahradí franšízami, kapitálové náklady klesají, návratnost roste a marže se zlepšují. Kromě toho má Krispy Kreme stále značný prostor pro mezinárodní expanzi. V regionech jako Asie nebo Latinská Amerika je poptávka po západních prémiových značkách dezertů silná a firma je zde stále relativně málo rozšířená. Pokud zde dokáže replikovat povědomí a popularitu značky známou z USA, může dosáhnout stabilního růstu tržeb doprovázeného postupným zlepšováním marží. Pro optimisty je tak Krispy Kreme typickým obratovým příběhem: očekávání trhu jsou velmi nízká, ale pokud se refranchising a restrukturalizace podaří, potenciální výnos může být výrazný. Výzvy, které drží akcii při zemi Skeptici ale upozorňují, že podobný příběh jsme již u Krispy Kreme viděli. Za posledních dvacet let prošla společnost několika restrukturalizacemi, z nichž žádná nezajistila trvalé zvýšení ziskovosti. Distribuční model „hub-and-spoke“ je sice inovativní, ale kapitálově náročný a provozně složitý. Každé regionální centrum musí generovat dostatek objemu, aby pokrylo své fixní náklady – a to není vždy splněno. Tím vzniká napětí mezi potřebou zavírat nerentabilní pobočky a rizikem, že jejich uzavření dále oslabí provozní efektivitu. Další komplikací je nedávné selhání spolupráce s McDonald's USA (MCD), která měla být klíčovým růstovým motorem. Pilotní projekt však v roce 2025 skončil po několika měsících kvůli nerentabilní ekonomice jednotek. Pro kritiky jde o jasný signál: rozšířit distribuci je snadné, ale udržet ji ziskovou je mnohem náročnější. Tento nejednoznačný track record je důvodem, proč část investorů zůstává opatrná – a proč je oceňování akcie výrazně níže než u jiných globálních spotřebitelských značek. Zdroj: Shutterstock