Obchod s umělou inteligencí, který v posledních dvou letech dominoval globálním trhům, prochází v závěru roku 2025 hlubší krizí důvěry. A co je pro investory obzvlášť znepokojivé – ani technologický gigant Nvidia, dlouho považovaný za nedotknutelnou stabilní kotvu celého sektoru, nedokázal zastavit výprodej, jenž začal ještě před zveřejněním jejích výsledků. Přestože společnost oznámila mimořádně silné čtvrtletní čísla a poskytla jeden z nejoptimističtějších výhledů za poslední roky, trhy reagovaly opačně, než by se očekávalo: akcie klesly, sentiment se dále zhoršil a výprodej se přelil do celého AI sektoru. Tato situace odhaluje hlubší problém: investory nyní trápí dynamika, která je mimo kontrolu jednotlivých firem. V centru pozornosti nestojí ani tak čipy, tržby nebo marže – ale otázky fundamentální udržitelnosti celého AI boomu, financování hyperscalerů, agresivní expanze OpenAI a možné přeinvestovanosti v infrastruktuře. Analytik Gil Luria z D.A. Davidson označil výsledky Nvidie za „pravděpodobně nejlepší v tomto roce“. Zpráva nabídla nejen excelentní příjmy, ale také dlouhodobý výhled do roku 2026, včetně odhadu budoucích příjmů spojených s generací Blackwell a Rubin v hodnotě přibližně 500 miliard dolarů. Logicky by takto silná čísla měla být katalyzátorem oživení. Jenže přestože akcie otevřely výše, den zakončily hluboko v červeném. Nvidia Corp. (NVDA) Podle Jamieho Zakalika z Neuberger Berman byl právě tento obrat signálem, že nálada investorů prošla zásadní změnou. Pokud ani mimořádně silné výsledky Nvidie nedokáží AI sektor vytáhnout z poklesu, pak se otevírá otázka, co by to vůbec dokázalo – a zda existuje nějaký katalyzátor, který může trh do konce roku otočit. Za prudším výprodejem stojí kombinace faktorů. Jedním z nich mohou být technické vlivy – likvidace velkých fondů či portfolií, které nesouvisí se samotnými výsledky Nvidie. Druhým jsou detaily z kvartální zprávy, které vzbudily otázky ohledně udržitelnosti růstu. Analytici upozorňují například na rostoucí zásoby a specifický způsob vykazování tržeb, kdy Nvidia uznává některé platby před dodáním čipů. Podle analytičky Swissquote Ipek Ozkardeskaya by se v případě zpomalení objednávek tato účtovací metoda mohla stát rizikem. Nejde však jen o čísla. Investoři začínají intenzivně „kopat pod povrch“, jak Ozkardeskaya trefně poznamenala, což je znak rostoucího nepohodlí na trhu. AI boom, který byl ještě před pár měsíci symbolem neomezeného růstu, se začíná měnit v sektor s mnoha nevyřešenými otázkami. Zajímavé je, že někteří analytici problémy v bilanci Nvidie nevnímají jako zásadní. Mandeep Singh z Bloomberg Intelligence považuje růst zásob za přirozený důsledek expanze kapacit GPU a snahu společnosti udržet si výrobní alokaci u TSMC. Singhovy propočty ukazují, že pokud má Nvidia naplnit očekávané tržby přesahující 330 miliard dolarů v příštím roce, potřebuje agresivně navyšovat výrobu. Jiným, významnějším zdrojem nejistoty je měnová politika. Po zveřejnění smíšených dat z trhu práce roste pravděpodobnost, že Fed nebude mít před prosincovým rozhodnutím k dispozici klíčová inflační čísla. To výrazně zvyšuje napětí na trhu – zejména u technologických firem, které jsou extrémně citlivé na změny úrokových sazeb. Podle Marka Maleka ze Siebert Financial investoři věnují měnové politice až přehnanou pozornost, což může vést k iracionálním rozhodnutím: „Prosím, řekněte mi, že jste rychle odpověděli ‚ne‘ na otázku, zda čtvrtprocentní změna sazeb ovlivní zisky Nvidie za pět let.“ Zdroj: Getty Images Jenže i kdyby Fed sentiment uklidnil, přichází další velké téma: OpenAI. O ní se v investičních kruzích mluví jako o „černé skříňce“ celého AI boomu. Firma v posledních měsících uzavřela obrovské smlouvy na kapacity datových center i čipů, které vysoce přesahují její příjmy. Investoři se obávají, že se OpenAI pouští do závazků, které nemusí být schopna včas splnit. Obavy se prohloubily zejména poté, co finanční ředitelka Sarah Friar naznačila, že by firma v krizovém scénáři mohla potřebovat vládní podporu. Negativní sentiment posílily i kroky konkurence. Google uvedl model Gemini 3, který má podle Singha překonávat ChatGPT 5.1 i Claude 4.5 v klíčových metrikách. Model byl navíc vytrénován na vlastních tenzorových procesorech TPU, což podtrhuje, že hyperscalers již dokáží některé AI úlohy řešit bez Nvidie. To vše vytváří otázku, zda nejsme svědky přeinvestování do AI infrastruktury – fenoménu, který historicky předcházel technologickým korekcím. Nvidia tak stojí v paradoxní situaci: její fundamenty nikdy nebyly silnější, ale psychologické klima trhu se dramaticky změnilo.