Akcie společnosti Oracle zažívají mimořádně náročné období, které nemá obdoby od dob splasknutí dotcomové bubliny na počátku tisíciletí. Pouhé tři měsíce po nástupu nových generálních ředitelů Claye Magouyrka a Mika Sicilii směřují akcie k nejhoršímu čtvrtletnímu výsledku od roku 2001. Od začátku aktuálního kvartálu titul odepsal přibližně 30 % hodnoty a s blížícím se koncem období investoři stále častěji zpochybňují strategii společnosti, zejména v oblasti masivních investic do infrastruktury umělé inteligence. Hlavním zdrojem nejistoty je schopnost společnosti Oracle rychle a efektivně rozšiřovat kapacity datových center a cloudové infrastruktury pro potřeby partnerů, mezi nimiž hraje klíčovou roli OpenAI. Právě dohoda s OpenAI, oznámená v září, měla být zásadním růstovým impulzem. Společnost se tehdy zavázala k investicím přesahujícím 300 miliard dolarů, což vyvolalo vlnu optimismu a prudký růst akcií. Trh však postupně začal reflektovat náročnost realizace tak ambiciózního plánu, zejména z pohledu kapitálových výdajů, zadlužení a dopadu na dlouhodobou ziskovost. Zdroj: Getty Images Napětí se výrazně prohloubilo po zveřejnění slabších než očekávaných čtvrtletních výsledků. Oracle zklamala jak na úrovni tržeb, tak u volného peněžního toku. Nový finanční ředitel Doug Kehring navíc oznámil, že společnost plánuje v fiskálním roce 2026 kapitálové výdaje ve výši 50 miliard dolarů, což představuje výrazný nárůst oproti dřívějším plánům a více než dvojnásobek investic z předchozího roku. K tomu se přidává plán pronájmu zařízení v hodnotě 248 miliard dolarů s cílem rychle navýšit cloudovou kapacitu. Takto agresivní expanze je však neoddělitelně spjata s výrazným nárůstem dluhu. Oracle už v září emitoval dluhopisy v objemu 18 miliard dolarů, což patří mezi největší dluhové emise v historii technologického sektoru. Vedení společnosti opakovaně zdůrazňuje závazek udržet investiční rating, přesto se na trzích objevují pochybnosti. Ty se odrážejí mimo jiné v růstu cen credit default swapů, které naznačují rostoucí obavy investorů z kreditního rizika. Skeptický tón zazněl například od analytiků D.A. Davidson, kteří upozorňují, že Oracle se již nyní pohybuje velmi blízko hranice investičního ratingu. Podle nich existuje riziko, že bez úprav smluv s OpenAI nebude společnost schopna všechny závazky dlouhodobě plnit. Tyto komentáře dále přispěly k negativní náladě na trhu, která se odrazila v pokračujícím poklesu ceny akcií. O to výraznější je kontrast s atmosférou, která panovala v době nástupu nových generálních ředitelů. Krátce před jejich jmenováním Oracle oznámil meziroční nárůst tržeb o 359 %, tažený právě závazky spojenými s OpenAI. Akcie tehdy během jediného dne vystřelily o téměř 36 % a dosáhly historického maxima 345,72 dolaru. Od té doby však titul ztratil zhruba 43 % hodnoty a nedávno se obchodoval kolem úrovně 197 dolarů za akcii. Část investorů přesto zůstává klidná a současný vývoj vnímá spíše jako přirozenou korekci. Mezi nimi je například Zachary Lountzis z Lountzis Asset Management, který akcie Oracle drží již od roku 2020. Podle něj se nezměnila základní ekonomika podniku a prudký pokles z extrémních valuací považuje za zdravý proces. Důležitým faktorem jeho důvěry je i postava zakladatele společnosti Larryho Ellisona, který je podle mnohých stále klíčovým stratégem a vizionářem Oracle. Vedení společnosti představilo v říjnu dlouhodobou vizi, podle níž by se tržby měly zvýšit z přibližně 57 miliard dolarů ve fiskálním roce 2025 až na 225 miliard dolarů v roce 2030. Drtivá většina tohoto růstu má pocházet z infrastruktury umělé inteligence, založené na grafických procesorech společnosti Nvidia. Právě zde však leží jeden z hlavních rozporů celé strategie. Zatímco AI infrastruktura slibuje vysoký růst, nese s sebou výrazně nižší marže než tradiční softwarové produkty Oracle. Historicky se hrubá marže společnosti pohybovala kolem 77 %, avšak analytici očekávají, že do konce dekády může klesnout až k úrovni 49 %. S tím souvisí i odhady, podle nichž bude Oracle Corp. (ORCL) v následujících letech generovat záporný volný peněžní tok v řádu desítek miliard dolarů, než se situace zlepší ke konci desetiletí. Pro řadu investorů je takto dlouhý investiční horizont obtížně akceptovatelný, zejména v kombinaci s vysokou závislostí na jednom klíčovém zákazníkovi. Pozitivnější pohled nabízí například analytik Michael Turrin z Wells Fargo, který zahájil pokrytí Oracle s doporučením koupit a cílovou cenou 280 dolarů. Podle něj by spolupráce s OpenAI mohla do roku 2029 generovat více než třetinu celkových tržeb společnosti. Úspěch této strategie by zároveň mohl výrazně posílit důvěryhodnost Oraclu na vysoce konkurenčním trhu cloudové infrastruktury, kde zatím zaostává za lídry jako Amazon, Microsoft a Google. Zda se však Oraclu podaří tento ambiciózní obrat zvládnout, zůstává otevřenou otázkou. Výsledek bude záviset nejen na technickém zvládnutí výstavby rozsáhlých AI klastrů, ale také na schopnosti udržet finanční stabilitu a přesvědčit zákazníky i investory, že transformace směrem k růstově orientovanému modelu má dlouhodobý smysl.