Pojďme si trochu zabilancovat. S&P 500 (SPY) třetí rok dvouciferně roste, historicky výjimečné AI a zisky firem udržely trend navzdory šokům Cla vyvolala volatilitu, trh se však rychle zotavil Dolar oslabil, zlato posílilo, Bitcoin (BTC) rok zakončil ztrátou Americký akciový trh v roce 2025 dosáhl výsledku, který je historicky velmi vzácný: tři po sobě jdoucí roky dvouciferných zisků. Podle popisu v původním textu se taková série od 40. let 20. století objevila pouze šestkrát. Index S&P 500 letos vzrostl o 16,39 % poté, co v roce 2024 přidal 23 % a v roce 2023 24 %. Zásadní je, že tento výkon přišel i přes prostředí, které by za normálních okolností spíše nahrávalo opatrnosti: obavy z cel, geopolitické turbulence, nervozitu z možné bubliny a také nejdelší uzavření vlády v historii. Rok 2025 se tak zařadil do úzké skupiny období, kdy americké akcie dokázaly navázat na silné výnosy z předchozích let. V textu je zdůrazněno, že „trojnásobný dvouciferný růst“ se před letoškem objevil pouze pětkrát, přičemž ve dvou případech následoval ještě čtvrtý rok dvouciferných zisků a jednou – v 90. letech – dokonce pátý. To vytváří kontext, v němž se současná série jeví jako výjimečná nejen výší zisků, ale i svou vytrvalostí. Zároveň však platí, že rok neskončil euforií. V úplném závěru roku Dow, S&P 500 i Nasdaq klesly čtyři dny v řadě. Přesto se podle původního textu jednalo o rok „zdravých zisků“, kdy pozitivní trend převážil nad krátkodobými výprodeji. Výsledný obrázek je tedy dvojí: na jedné straně rekordní a historicky vzácný výkon, na druhé straně trh, který musel řadu zisků doslova „vybojovat“ v prostředí vysoké nejistoty. Co stálo za růstem a proč ho trh ustál Text připisuje letošní růst třem hlavním faktorům: robustním firemním ziskům, nadšení kolem umělé inteligence a optimismu, že Federální rezervní systém bude snižovat úrokové sazby. Právě kombinace ziskovosti firem a silného investičního příběhu – AI – dodala trhu energii pokračovat ve stoupání i ve chvílích, kdy se objevily obavy z přehřátí. Zajímavé je i to, jak se změnila nálada v průběhu roku. S&P 500 vstupoval do roku po nejlepších navazujících ročních výkonech od 90. let a Wall Street byl „opatrně optimistický“ ohledně dalšího růstu. Tento optimismu však už koncem ledna narušil propad, který následoval poté, co čínský technologický nováček DeepSeek představil AI chatbot. V textu se uvádí, že to vyvolalo obavy, zda Silicon Valley „nelije“ do AI společností zbytečně velké množství peněz. Jinými slovy: trh na moment zpochybnil návratnost AI investic a rychlost, s jakou se kapitál do tohoto tématu koncentruje. Následná reakce trhu byla ale z pohledu textu jednoznačná. Investoři se vrátili k přesvědčení, že americké firmy jsou připraveny vyhrát závod o nejlepší AI technologii, a právě tato víra se stala jedním z klíčových motorů celoročního růstu. I když se v pozadí objevovaly „nervy z bubliny“, trh dokázal pokračovat výše, protože dominoval narativ technologického prvenství a síly firemních výsledků. Rok extrémní volatility a role cel Pokud má mít rok 2025 jedno hlavní slovo, které vystihuje jeho průběh, je to volatilita. Text popisuje několik momentů, kdy se trhy dostaly do režimu mimořádných výkyvů. Zlomovým obdobím bylo jaro, kdy prezident Donald Trump oznámil takzvaná „Liberation Day“ cla. Šlo o dovozní cla uvalená na země napříč světem, která podle textu hrozila rozvrácením globálního obchodního systému. Trhy tehdy zažily „historickou volatilitu“ a akcie prudce oslabily. Zároveň však text ukazuje, jak rychle se může sentiment otočit, pokud se změní očekávání ohledně politických kroků. Poté, co Trump ustoupil od nejtvrdších celních hrozeb, akcie se prudce vzpamatovaly. S&P 500 a Nasdaq dosáhly koncem června prvních rekordních maxim od února. Od té doby se trh „většinou posouval nahoru“, přičemž ho podporovaly firemní zisky a snižování sazeb Fedu. Text k tomu dodává důležitý mechanismus: nižší sazby mohou činit akcie relativně atraktivnější než dluhopisy a podporovat růst akciových cen. Do detailu je popsán i průběh roku na indexu Dow Jones Industrial Average. Ten letos přidal 12,97 %, na začátku roku se pohyboval kolem 43 000 bodů, v dubnu klesl pod 37 000 a poté se odrazil poté, co Trump odložil většinu cel. V srpnu Dow vystoupal nad 45 000 bodů a následně v rychlém sledu překonal 46 000, 47 000 a 48 000 bodů, někdy během několika týdnů. Tento popis dobře ilustruje, že i v roce „zdravých zisků“ se trh pohyboval ve výrazných vlnách. Výrazným tématem zůstal i index strachu, tedy VIX. V dubnu vystoupal na úrovně nevídané od pandemie Covid-19 a znovu se rozkolísal v červnu při napětí mezi Izraelem a Íránem. V závěru roku se však podle textu volatilita opět uklidnila. Celkový obraz proto není o lineárním růstu, ale o trhu, který se přes prudké otřesy dokázal vracet do trendu. Dluhopisy, dolar, komodity, zahraničí a Bitcoin Text rozšiřuje pohled na trhy i mimo akcie. Dluhopisový trh, který ovlivňuje náklady na půjčky v ekonomice, byl po jarní volatilitě „převážně stabilní“. Výnos 10letých amerických státních dluhopisů začal rok na 4,57 % a skončil na 4,17 %, což pomohlo udržet hypoteční sazby v roce 2025 níže. Zároveň se připomíná základní vztah: výnosy a ceny dluhopisů se pohybují opačně. Desetileté dluhopisy posílily a výnosy klesly, protože investoři reagovali na vyhlídky snížení sazeb Fedu a oslabení trhu práce. Naopak výnos 30letých dluhopisů mírně vzrostl z 4,79 % na 4,84 % kvůli přetrvávajícím obavám z inflace. Dalším výrazným příběhem byl americký dolar, který oslabil vůči hlavním měnám. Dolarový index podle textu klesl přibližně o 9,4 %, což znamenalo nejhorší rok od 2017. Oslabení je spojováno s útoky na nezávislost Fedu, nižšími sazbami a nejistotou ohledně politických rozhodnutí USA a cel. V praxi to zároveň vytvořilo podpůrný vítr pro mezinárodní investice denominované v jiných měnách, protože posilující měny zvyšují hodnotu těchto aktiv při přepočtu. Na komoditních trzích vynikly drahé kovy. Zlato podle textu vzrostlo o 64 %, což byl nejlepší roční zisk od roku 1979; začínalo kolem 2 640 dolarů za trojskou unci, v prosinci se dostalo nad 4 500 a následně se obchodovalo kolem 4 327. Zlato je zde popsáno jako „odolná investice“, u níž investoři očekávají udržení hodnoty v krizi, při nárůstu inflace nebo oslabení měn. Ještě výraznější výkon mělo stříbro, které přidalo zhruba 140 % a krátce překonalo 80 dolarů za trojskou unci, podpořené investiční i průmyslovou poptávkou (včetně využití v solárních panelech, elektromobilech a bateriích). Vedle toho prudce posílila platina a palladium. Průmyslové komodity měly smíšený obrázek. Měď vzrostla zhruba o 42 % a šlo o nejlepší roční zisk od roku 2009; text zmiňuje průmyslovou poptávku a nejistotu kolem cel i narušení mezinárodního obchodu. Naopak ropa končila rok výrazně níže a zaznamenala největší roční ztráty od 2020: americká ropa klesla asi o 19,94 % na 57,42 dolaru za barel a Brent přibližně o 18,48 % na 60,85 dolaru. Kakao se propadlo o 48 % po mimořádném růstu v roce 2024, přičemž text uvádí, že letos ceny klesly díky lepšímu výhledu sklizně. Mezinárodní akcie podle textu překonaly americké. Jihokorejský Kospi vzrostl o 75,6 % (nejlepší rok od 1999), japonský Nikkei 225 přidal 26 % a evropské trhy těžily z plánů vládních výdajů na obranu i zlepšených vyhlídek růstu. Německý DAX přidal 23,01 % a německý výrobce Rheinmetall posílil o 155 %. Slabší dolar v tomto kontextu fungoval jako další podpůrný faktor pro zahraniční aktiva. Kryptotrh měl odlišnou dynamiku. Bitcoin podle textu „začal rok s velkým úspěchem a skončil s neúspěchem“. Rok zakončil kolem 87 255 dolarů, což znamenalo roční ztrátu přibližně 7,7 %, i když během roku vystoupal až na rekordních 126 000 dolarů na začátku října. Text spojuje růst s kryptopříznivou politikou administrativy a „mainstreamovým“ přijetím, zatímco závěr roku byl poznamenán výprodeji, které část investorů vystrašily.