Navrhovaná akvizice, která měla spojit dvě klíčové mediální společnosti a vytvořit nový globální zábavní gigant, se během jediného týdne ocitla pod tlakem. Společnost Netflix (NFLX) oznámila záměr převzít filmová a streamovací aktiva Warner Bros. Discovery (WBD) za 72 miliard dolarů. Šlo o krok, který potvrdil ambici posílit své postavení na trhu obsahu a urychlit růst v oblasti prémiové zábavy. Jenže ještě předtím, než mohl celý proces vstoupit do fáze schvalování ze strany regulátorů, zasáhl do dění významný konkurent. Paramount Skydance (PSKY) předložil vlastní nabídku na převzetí celé společnosti Warner Bros. Discovery, a to dokonce za vyšší cenu. Tento krok okamžitě změnil dynamiku jednání a vyvolal otázky, zda Netflix skutečně dokáže svou dohodu dotáhnout do konce. Zdroj: Getty Images Paramount Skydance vstupuje do hry s vyšší nabídkou Netflix minulý týden dokončil jednání o převzetí studií Warner Bros., HBO a streamovací služby HBO Max. Z pohledu trhu šlo o jeden z nejodvážnějších kroků, s potenciálem transformovat konkurenční prostředí. Ještě než však mohly být podmínky formálně předloženy regulačním orgánům, Paramount Skydance zveřejnil nepřátelskou nabídku na převzetí celé společnosti Warner Bros. Discovery. Paramount oznámil, že je připraven zaplatit 77,9 miliardy dolarů, tedy 30 dolarů za akcii, což je nominálně více než částka, kterou nabízel Netflix. Paramount přitom označil svou nabídku za „strategicky a finančně atraktivnější“. Zároveň argumentoval tím, že celý proces by mohl u Netflixu narazit na přísnější regulační překážky. Jde však o dvě rozdílné transakce. Zatímco Paramount chce převzít celý podnik, Netflixova nabídka se týká pouze studií, HBO a streamovacích služeb. K rozsáhlému portfoliu kabelových kanálů, jako jsou CNN, TNT, TBS, truTV či Cartoon Network, by se Netflix vůbec nedostal, což management Warner Bros. již dříve označil za výhodu — tato aktiva plánoval odprodat samostatně. Tento rozdíl vysvětluje, proč představenstvo Warner Bros. dalo přednost nabídce Netflixu, i když Paramount nabízí vyšší celkovou částku. Potvrzuje to i tvrzení Netflixu, že hodnota kabelových kanálů není pro dlouhodobou strategii klíčová a že hlavní atraktivitu představuje právě filmová a streamovací divize. Možná válka nabídek a riziko pro Netflix Nepřátelský postup Paramountu znamená významnou komplikaci. Pokud by nabídka získala podporu akcionářů Warner Bros. Discovery, mohl by Netflix o celou dohodu přijít. Tlak na navýšení ceny by mohl vyústit v drahou a vleklou soutěž, která by zásadně změnila ekonomiku celé transakce. Trh reagoval okamžitě. Akcie Warner Bros. v pondělí prudce posílily, protože investoři začali zohledňovat možnost konkurenčního boje. Paramount navíc oznámil, že si již zajistil podporu několika silných partnerů. Mezi nimi jsou zdroje rodiny Ellisonů, investiční skupina RedBird Capital a závazky z velkých finančních institucí, včetně Citi (C), Bank of America (BAC) a Apollo Global Management (APO). Netflix však disponuje významnou výhodou: hlubokou znalostí hodnoty obsahu, kterou získal díky více než dvacetileté historii práce s daty. Jeho doporučovací systém a statistické modely jsou považovány za nejvyspělejší v celém odvětví. Vedení společnosti dobře rozumí tomu, kolik jsou aktiva Warner Bros. skutečně schopna generovat. To naznačuje, že Netflix se nebude pouštět do neřízeného navyšování ceny, ať už tlak konkurence poroste. Regulační nejistota a otevřený konec Jedním z nejdiskutovanějších témat je otázka, jak regulační orgány nahlédnou na obě transakce. Paramount argumentuje, že spojení největší globální streamovací služby s HBO, jedním z nejsilnějších brandů prémiového obsahu, je krokem proti hospodářské soutěži. Netflix takovou interpretaci odmítá. Odkazuje na data poskytovatele televizních měření Nielsen, podle kterých má Paramount 8,2 % celkové sledovanosti, zatímco Netflix 8 %. V žebříčku je dokonce až šestý — za YouTube společnosti Alphabet a Disney. Obě strany tedy používají statistiky odlišně, aby podpořily své cíle, a bude na regulátorech, aby stanovili, která z interpretací odpovídá tržní realitě. Za zmínku stojí i rozpadové poplatky. Netflix musí v případě zmaření dohody ze strany regulátorů zaplatit Warner Bros. Discovery 5,8 miliardy dolarů. Pokud by Warner Bros. naopak přijala konkurenční nabídku, musela by naopak zaplatit Netflixu 2,8 miliardy dolarů. Finanční motivace je tedy oboustranná a velmi silná. Co nastane dál, zůstává otevřené. Celé jednání je teprve na začátku a výsledkem může být jak potvrzení dohody Netflixu, tak její přepsání pod tlakem Paramountu. Stejně tak může zasáhnout regulatorní proces, který je u podobně rozsáhlých mediálních akvizic vždy komplikovaný. Z dnešního pohledu je jasné jediné: drama kolem Warner Bros. Discovery ještě zdaleka neskončilo. Pro investory i celý zábavní průmysl tak následující týdny a měsíce budou určovat, kdo nakonec získá jeden z nejcennějších obsahových katalogů na světě a jakým směrem se bude trh streamovacích služeb dále vyvíjet. Zdroj: Getty Images