Klíčové body

Měnová politika se nebezpečně mění v politické drama
Historie ukazuje, že rozpad důvěry v peníze vede k chaosu
Americké instituce vznikly jako reakce na finanční krize
Oslabení Fedu ohrožuje víc než jen inflaci

Historie ukazuje, že když se peníze stanou „vzrušujícími“, obvykle to končí špatně. Spojené státy mají s tímto typem krizí vlastní zkušenost, na kterou dnes většina Američanů zapomněla. Současné napětí mezi Bílým domem a Fedem proto nelze vnímat izolovaně – zapadá do širšího příběhu o tom, proč byly moderní měnové instituce vůbec vytvořeny.

Když se peníze staly strojem na chaos

Dne 20. května 1842 zachvátily New Orleans nepokoje kvůli penězům. Malí obchodníci, kteří přišli o hodnotu svých papírových dolarů, vyšli do ulic, rabovali kanceláře makléřů a odnášeli si stříbrné mince. Federální jednotky musely obnovovat pořádek. Dnes se takové násilí kvůli měně zdá nepředstavitelné, ale tehdy šlo o přímý důsledek nefunkčního měnového systému.

Před občanskou válkou Spojené státy neměly jednotné a spolehlivé peníze. Existovaly ručně psané směnky, úvěry vedené v účetních knihách, bankovky vydávané soukromými bankami i drobné papírové lístky vydávané samotnými obchody. Tyto nástroje nebyly vždy vzájemně směnitelné a jejich hodnota se mohla dramaticky změnit po každé finanční panice.

Krize v roce 1837 ztížila dostupnost bankovek natolik, že New Orleans začalo vydávat vlastní městské peníze kryté budoucími daňovými příjmy. Fungovaly relativně dobře, dokud stát Louisiana nezavedl pravidlo, které vyžadovalo, aby banky držely dostatek stříbra k okamžitému vyplacení bankovek. Město takovou možnost nemělo a hodnota jeho peněz se během týdne propadla o polovinu. Rozhodnutí měnové politiky pomohlo jedné části systému a zničilo jinou – a lidé reagovali násilím.

Tato epizoda ukazuje, že rozpad důvěry v peníze není abstraktní riziko, ale historická realita. Právě proto se moderní ekonomiky snažily učinit měnovou politiku nudnou, technickou a co nejvíce izolovanou od politických vášní.

Chcete využít této příležitosti?

Instituce vybudované na troskách krizí

Stabilní měnový systém Spojených států nevznikl díky opatrné prozíravosti, ale jako reakce na opakované selhání. Každá klíčová instituce byla vytvořena poté, co se něco pokazilo. Po panice v roce 1837 začaly státy systematicky sledovat zdraví bank a zavádět dohled. Národní bankovní systém vznikl proto, aby se soukromé banky zbavily nebezpečné praxe tisku vlastních bankovek.

Federální rezervní systém byl reakcí na sérii krizí na přelomu 19. a 20. století, kdy se venkovské oblasti opakovaně ocitaly bez hotovosti. Později následovala Komise pro cenné papíry a burzu, vzniklá po burzovním krachu a investičních podvodech 20. let. Po masovém kolapsu bank v roce 1932 byla založena instituce pro pojištění vkladů, aby lidé už nikdy nepřišli o přístup ke svým úsporám. Ochrana spotřebitelů ve financích byla reakcí na desetiletí systematického zneužívání.

Společným jmenovatelem těchto institucí je snaha zabránit tomu, aby se peníze znovu staly zdrojem chaosu, násilí a politických manipulací. V americké armádě se říká, že každé nudné pravidlo bylo kdysi napsáno krví. U měnových institucí to platí stejně. Každá z nich vznikla poté, co se peníze staly nebezpečně „vzrušujícími“.

Proč je současný útok na Fed tak nebezpečný

Současný konflikt mezi Trumpovou administrativou a Fedem zapadá do širšího vzorce. Nejde jen o tlak na snížení úrokových sazeb nebo o kritiku údajně nákladné renovace sídla centrální banky. Jde o systematické zpochybňování nezávislosti institucí, které tvoří páteř amerického finančního systému.

Administrativa již dříve oslabila vymáhání pravidel na finančních trzích, zpochybňovala smysl ochrany spotřebitelů a uvažovala o reorganizaci institucí, jejichž úkolem je stabilita systému. Fed je však zvlášť citlivý případ. Nejen že stanovuje měnovou politiku, ale také reguluje banky, zajišťuje distribuci hotovosti a prostřednictvím swapových linek podporuje fungování globálního dolarového systému.

Riziko nespočívá pouze v možnosti vyšší inflace. Ještě závažnější je hrozba, že se oslabí důvěra v samotné fungování peněz. Pokud by se měnová politika stala otevřeně politickým nástrojem, ztrácí svůj stabilizační charakter. Ekonomické subjekty se pak začnou zajišťovat, diverzifikovat a připravovat na scénáře, v nichž se nelze spolehnout na konzistentní pravidla.

Američané si odvykli představě, že by peníze mohly přestat fungovat. Současná generace zná jen svět, kde se debaty vedou o několik procentních bodů inflace. Historie však připomíná, že když se instituce rozloží, problémem už není inflace, ale samotná existence spolehlivých peněz.

Měnová politika by měla patřit mezi nejméně dramatické oblasti veřejného života. Ideálně funguje tehdy, když si jí téměř nikdo nevšímá. Poslední vývoj ve Spojených státech však ukazuje pravý opak. Útoky Trumpovy administrativy na Federální rezervní systém proměnily měnovou politiku v politické drama, které znepokojuje ekonomy, investory i zahraniční partnery USA. Nejde přitom pouze o spory o úrokové sazby či inflaci, ale o hlubší problém: narušování institucí, které vznikly právě proto, aby se peníze nikdy znovu nestaly zdrojem chaosu.Historie ukazuje, že když se peníze stanou „vzrušujícími“, obvykle to končí špatně. Spojené státy mají s tímto typem krizí vlastní zkušenost, na kterou dnes většina Američanů zapomněla. Současné napětí mezi Bílým domem a Fedem proto nelze vnímat izolovaně – zapadá do širšího příběhu o tom, proč byly moderní měnové instituce vůbec vytvořeny.Když se peníze staly strojem na chaosDne 20. května 1842 zachvátily New Orleans nepokoje kvůli penězům. Malí obchodníci, kteří přišli o hodnotu svých papírových dolarů, vyšli do ulic, rabovali kanceláře makléřů a odnášeli si stříbrné mince. Federální jednotky musely obnovovat pořádek. Dnes se takové násilí kvůli měně zdá nepředstavitelné, ale tehdy šlo o přímý důsledek nefunkčního měnového systému.Před občanskou válkou Spojené státy neměly jednotné a spolehlivé peníze. Existovaly ručně psané směnky, úvěry vedené v účetních knihách, bankovky vydávané soukromými bankami i drobné papírové lístky vydávané samotnými obchody. Tyto nástroje nebyly vždy vzájemně směnitelné a jejich hodnota se mohla dramaticky změnit po každé finanční panice.Krize v roce 1837 ztížila dostupnost bankovek natolik, že New Orleans začalo vydávat vlastní městské peníze kryté budoucími daňovými příjmy. Fungovaly relativně dobře, dokud stát Louisiana nezavedl pravidlo, které vyžadovalo, aby banky držely dostatek stříbra k okamžitému vyplacení bankovek. Město takovou možnost nemělo a hodnota jeho peněz se během týdne propadla o polovinu. Rozhodnutí měnové politiky pomohlo jedné části systému a zničilo jinou – a lidé reagovali násilím.Tato epizoda ukazuje, že rozpad důvěry v peníze není abstraktní riziko, ale historická realita. Právě proto se moderní ekonomiky snažily učinit měnovou politiku nudnou, technickou a co nejvíce izolovanou od politických vášní.Chcete využít této příležitosti?Instituce vybudované na troskách krizíStabilní měnový systém Spojených států nevznikl díky opatrné prozíravosti, ale jako reakce na opakované selhání. Každá klíčová instituce byla vytvořena poté, co se něco pokazilo. Po panice v roce 1837 začaly státy systematicky sledovat zdraví bank a zavádět dohled. Národní bankovní systém vznikl proto, aby se soukromé banky zbavily nebezpečné praxe tisku vlastních bankovek.Federální rezervní systém byl reakcí na sérii krizí na přelomu 19. a 20. století, kdy se venkovské oblasti opakovaně ocitaly bez hotovosti. Později následovala Komise pro cenné papíry a burzu, vzniklá po burzovním krachu a investičních podvodech 20. let. Po masovém kolapsu bank v roce 1932 byla založena instituce pro pojištění vkladů, aby lidé už nikdy nepřišli o přístup ke svým úsporám. Ochrana spotřebitelů ve financích byla reakcí na desetiletí systematického zneužívání.Společným jmenovatelem těchto institucí je snaha zabránit tomu, aby se peníze znovu staly zdrojem chaosu, násilí a politických manipulací. V americké armádě se říká, že každé nudné pravidlo bylo kdysi napsáno krví. U měnových institucí to platí stejně. Každá z nich vznikla poté, co se peníze staly nebezpečně „vzrušujícími“.Proč je současný útok na Fed tak nebezpečnýSoučasný konflikt mezi Trumpovou administrativou a Fedem zapadá do širšího vzorce. Nejde jen o tlak na snížení úrokových sazeb nebo o kritiku údajně nákladné renovace sídla centrální banky. Jde o systematické zpochybňování nezávislosti institucí, které tvoří páteř amerického finančního systému.Administrativa již dříve oslabila vymáhání pravidel na finančních trzích, zpochybňovala smysl ochrany spotřebitelů a uvažovala o reorganizaci institucí, jejichž úkolem je stabilita systému. Fed je však zvlášť citlivý případ. Nejen že stanovuje měnovou politiku, ale také reguluje banky, zajišťuje distribuci hotovosti a prostřednictvím swapových linek podporuje fungování globálního dolarového systému.Riziko nespočívá pouze v možnosti vyšší inflace. Ještě závažnější je hrozba, že se oslabí důvěra v samotné fungování peněz. Pokud by se měnová politika stala otevřeně politickým nástrojem, ztrácí svůj stabilizační charakter. Ekonomické subjekty se pak začnou zajišťovat, diverzifikovat a připravovat na scénáře, v nichž se nelze spolehnout na konzistentní pravidla.Američané si odvykli představě, že by peníze mohly přestat fungovat. Současná generace zná jen svět, kde se debaty vedou o několik procentních bodů inflace. Historie však připomíná, že když se instituce rozloží, problémem už není inflace, ale samotná existence spolehlivých peněz.