Společnost Nvidia zažila v posledních třech letech mimořádnou jízdu. Klíčové body Nvidia (NVDA) naráží na limity výroby, protože poptávka po GPU pro datová centra výrazně převyšuje dostupnou kapacitu Přesun kapacit z herních čipů má podpořit růst ziskovější divize datových center Obnovení prodeje čipů do Číny vrací Nvidii důležitý zdroj tržeb, byť za nových podmínek Nová architektura Rubin může vyvolat další vlnu investic do datových center a posílit růst společnosti Akcie výrazně překonaly širší trh v letech 2023, 2024 i 2025 a Nvidia (NVDA) se stala jedním z hlavních symbolů globálního boomu umělé inteligence. Přesto se stále častěji objevuje otázka, zda už největší růst není za ní. Data z posledních čtvrtletí a kroky managementu však naznačují, že další fáze rozvoje AI by pro společnost mohla být ještě významnější než ta předchozí. Nvidia dnes nestojí pouze na úspěchu jednoho produktu nebo jedné technologické generace. Buduje komplexní ekosystém pro datová centra, který zahrnuje nejen grafické procesory, ale také síťová řešení, software a specializované akcelerátory. Právě tento systémový přístup jí umožňuje těžit z dlouhodobých trendů, které přesahují krátkodobé výkyvy v poptávce. Výsledky třetího čtvrtletí ukazují, že firma naráží spíše na limity výroby než na limity poptávky, což je z pohledu dlouhodobého investora zásadní rozdíl. Zdroj: Shutterstock Vyprodaná kapacita a tlak na výrobu Při prezentaci výsledků za třetí čtvrtletí generální ředitel Jensen Huang otevřeně uvedl, že Nvidia má vyprodané cloudové GPU. Tento výrok je pozoruhodný zejména ve světle čísel: celkové tržby společnosti dosáhly 57 miliard dolarů, z čehož samotná divize datových center přinesla 51,2 miliardy dolarů. To znamená, že naprostá většina byznysu dnes stojí právě na infrastruktuře pro AI a cloud. Divize datových center navíc nezahrnuje pouze samotné GPU, ale i další produkty, které posilují celý ekosystém Nvidie. I tak zůstává fakt, že firma prodává vše, co je schopna vyrobit, mimořádně silným signálem. Aby dokázala reagovat na bezprecedentní poptávku, snaží se Nvidia rozšiřovat výrobní kapacitu několika cestami současně. Tlačí na dodavatelský řetězec, hledá způsoby, jak zvýšit objemy dodávek čipů a hardwaru, a zároveň přehodnocuje strukturu své vlastní produkce. Jedním z nejtěžších rozhodnutí je omezování kapacity pro herní čipy. Hraní her přineslo ve třetím čtvrtletí tržby ve výši 4,3 miliardy dolarů, což rozhodně není zanedbatelná částka. Ve srovnání s maržemi a poptávkou po GPU pro datová centra je však tento segment méně atraktivní. Přesun kapacity směrem k datovým centrům dává z ekonomického hlediska smysl, i když to může krátkodobě brzdit růst jiných produktových linií. Návrat na čínský trh a význam geopolitiky Dalším klíčovým faktorem pro rok 2026 je obnovení prodeje do Číny. V dubnu 2025 přišla Nvidia o vývozní licenci na čipy H20, které byly navrženy tak, aby splňovaly americká exportní omezení. Tento krok znamenal citelný zásah do byznysu společnosti. Ve druhém čtvrtletí Nvidia očekávala, že samotné tržby z čipů H20 by mohly dosáhnout zhruba 8 miliard dolarů. Možnost znovu dodávat tyto čipy na čínský trh představuje návrat významného zdroje příjmů. Prodeje jsou však zatíženy 25% poplatkem, přičemž zatím není jasné, zda jej Nvidia ponese sama, nebo jej přenese na zákazníky. Ať už bude konečné řešení jakékoli, otevření tohoto trhu znovu posiluje růstový potenciál společnosti. Zároveň ale zůstává otázkou, jaká další omezení může Peking na tyto transakce uvalit, což přidává do celého příběhu geopolitický rozměr. Z investičního pohledu je důležité, že Nvidia dokáže i v prostředí regulatorní nejistoty nacházet cesty, jak si udržet přístup ke klíčovým trhům. To snižuje riziko, že by růst byl závislý pouze na jednom regionu nebo jedné skupině zákazníků. Architektura Rubin a další vlna investic Třetím pilířem příběhu pro rok 2026 je přechod na novou architekturu Rubin, která naváže na současnou generaci Blackwell. Blackwell již dnes nabízí velmi silný výkon a je jedním z hlavních motorů současného růstu. Rubin má tento trend ještě zesílit, ale zároveň přinese nové požadavky na infrastrukturu, například přechod na 800voltové napájení. Právě tyto technologické změny mohou spustit další vlnu kapitálových výdajů u zákazníků Nvidie. Firmy provozující datová centra budou nuceny investovat nejen do samotných čipů, ale i do podpůrné infrastruktury. Nvidia je na tuto situaci připravena a očekává, že globální kapitálové výdaje na datová centra vzrostou z přibližně 600 miliard dolarů v roce 2025 na 3 až 4 biliony dolarů do roku 2030. Pokud se tento scénář naplní, půjde o jeden z největších investičních cyklů v historii technologického sektoru. Kombinace vyprodané kapacity, návratu na čínský trh a technologického skoku v podobě architektury Rubin vytváří prostředí, ve kterém Nvidia může dál udržovat silné marže a cenovou sílu. I když se může zdát, že „snadné peníze“ už byly vydělány, strukturální faktory naznačují, že příběh zdaleka nekončí. Celkově Nvidia vstupuje do roku 2026 s jasnou strategií: maximalizovat produkci tam, kde je poptávka nejvyšší, znovu otevřít klíčové trhy a připravit zákazníky na další technologický skok. Pokud se očekávání ohledně růstu výdajů na datová centra naplní, může být právě tato další fáze boomu umělé inteligence pro Nvidii ještě významnější než ta předchozí. Zdroj: Bloomberg