Začátek roku 2026 přinesl na akciových trzích překvapivý posun. Klíčové body Evropské technologické akcie na začátku roku 2026 výrazně překonávají globální trhy Růst sektoru táhnou především výrobci zařízení pro polovodičový průmysl Optimistický výhled kapitálových výdajů Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSM) podporuje pokračující poptávku v celém dodavatelském řetězci I přes vyšší valuace vnímají investoři Evropu jako atraktivní technologickou expozici vůči USA Zatímco technologický sektor v USA zatím přešlapuje na místě, Evropa se dostává do čela technologického růstu. Právě evropské technologické akcie – a zejména společnosti navázané na výrobu polovodičů – stojí za výrazně lepší výkonností tamních trhů. Data z prvních lednových týdnů ukazují, že technologie jsou letos nejvýkonnějším sektorem indexu Stoxx Europe 600, což je v ostrém kontrastu s vývojem ve Spojených státech. Klíčovým faktorem tohoto vývoje je silná expozice Evropy vůči výrobcům čipového vybavení, kteří těží z pokračující investiční vlny v globálním polovodičovém průmyslu. Optimistické vyhlídky kapitálových výdajů největšího světového výrobce čipů na zakázku navíc naznačují, že tento trend nemusí být krátkodobý. Evropské technologie překonávají USA Technologický sektor indexu Stoxx Europe 600 vzrostl v lednu přibližně o 10 %, čímž se stal jednoznačně nejvýkonnějším segmentem evropského trhu. Oproti tomu americký index S&P 500 Information Technology zůstal v téměř beze změny. Tento rozdíl v dynamice je výrazný a pro řadu investorů i překvapivý, zejména po několika letech, kdy technologickým akciím dominovaly Spojené státy. Hlavní příčinou je struktura evropského technologického sektoru. Zatímco v USA hrají prim výrobci čipů a softwarové společnosti přímo těžící z boomu umělé inteligence, Evropa má silné zastoupení firem, které stojí o úroveň výše v dodavatelském řetězci. Právě výrobci zařízení pro polovodičový průmysl jsou dnes klíčovými beneficienty růstu investic do nových továren a výrobních kapacit. Společnosti ticker, ASM International NV (ASML) a BE Semiconductor Industries NV (BESI.AS) dohromady tvoří téměř 40 % technologického indexu Stoxx 600 a stojí za zhruba 90 % letošního růstu celého sektoru. Vývoj jejich akcií tak má zásadní vliv na celkový obraz evropských technologií. Zdroj: Shutterstock Kapitálové výdaje TSMC jako zásadní impuls Další významný impuls přišel z Asie. Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSM) tento týden představila optimistický výhled kapitálových výdajů, který výrazně podpořil sentiment v celém dodavatelském řetězci. Největší světový výrobce čipů na zakázku očekává, že jeho kapitálové výdaje v roce 2026 vzrostou přibližně o 30 %, a zároveň naznačil „významný“ nárůst investic i v následujících třech letech. Tyto plány zahrnují rozšiřování výrobních kapacit jak na Tchaj-wanu, tak ve Spojených státech. Pro evropské dodavatele čipového vybavení je to zásadní zpráva, protože jejich objednávky jsou úzce navázány právě na investiční cyklus největších výrobců polovodičů. Analytici očekávají, že silná poptávka po čipových nástrojích přetrvá i po letošním roce, jakmile budou uváděny do provozu nové továrny a rozšiřován fyzický prostor pro výrobu. Podle analytika Citigroup Andrewa Gardinera je aktualizace výhledu TSMC „významně pozitivní“ pro evropské výrobce zařízení. Podobně Morgan Stanley ve čtvrtek zvýšila cílovou cenu akcií ASML na 1 400 eur, což patří k nejvyšším odhadům na trhu. Banka přitom poukazuje na očekávání silných objednávek v příštích dvou až třech čtvrtletích a na robustnější růst v roce 2027. Obrat po období zaostávání a otázka valuací Pro evropské výrobce čipového vybavení jde o výrazný obrat oproti předchozím dvěma letům. Od začátku boomu kolem ChatGPT v roce 2023 tyto firmy zaostávaly za indexem Philadelphia Semiconductor Index, protože investoři preferovali společnosti, které přímo profitují z umělé inteligence, jako Nvidia nebo Broadcom, před dodavateli zařízení. Nálada se začala měnit až koncem loňského roku, kdy se ukázalo, že poptávka po čipech pro umělou inteligenci je natolik silná, že výrobci logických i paměťových čipů musí objednávat další výrobní nástroje. V prosinci například Micron Technology (MU) uvedl, že dělá maximum pro rychlé navýšení krátkodobé kapacity. Právě tato změna v chování výrobců čipů podpořila důvěru v delší investiční cyklus. Před zveřejněním výhledu TSMC přitom panovaly určité pochybnosti. Investoři si byli vědomi silné poptávky po čipech, což potvrzoval i růst cen paměťových čipů, ale obávali se fyzických limitů výroby. Výrobním firmám docházel prostor pro instalaci nových zařízení a očekávání byla navíc již zvýšená, protože akcie klíčových nizozemských společností letos vzrostly o dvouciferná procenta ještě před oznámením TSMC. Tyto obavy však prognóza kapitálových výdajů rozptýlila. Podle Kena Huie z Bakewell Alpha Fund mohou nyní další výrobci čipů, včetně Intelu a producentů pamětí, následovat s vlastními zvýšenými cíli investic. Oživení v segmentu čipového vybavení podle něj zdaleka nekončí. Růst cen akcií samozřejmě vyvolává otázky kolem ocenění. Akcie ASML se aktuálně obchodují přibližně za 42násobek očekávaných zisků, což je nad desetiletým průměrem okolo 31násobku. Optimisté však upozorňují, že forwardové odhady zisků se mohou dále zvyšovat, pokud TSMC své investiční plány skutečně naplní. V širším kontextu se technologický index Stoxx 600 obchoduje zhruba za 26násobek budoucích zisků, což je srovnatelné s americkými protějšky. Rally navíc není omezená pouze na výrobce zařízení. Tradiční evropské polovodičové firmy, jako Infineon Technologies AG (IFX.DE) či STMicroelectronics NV (STM) , zaznamenaly na začátku roku 2026 růst kolem 10 %, protože investoři začínají vidět známky oživení poptávky po automobilových a průmyslových čipech po několikaleté stagnaci. Nízká očekávání vytvářejí prostor pro pozitivní překvapení, zejména poté, co byl odhad zisku Infineonu pro fiskální rok 2026 v loňském roce výrazně snížen. Celkově tak začátek roku ukazuje, že Evropa se znovu stává atraktivním místem i pro technologické expozice. Silná vazba na investiční cyklus polovodičového průmyslu, zlepšující se vyhlídky kapitálových výdajů a stále relativně rozumné valuace vytvářejí kombinaci, kterou investoři v technologickém sektoru v současnosti hledají. Zdroj: Shutterstock