Když se akcie společnosti, která tvoří samotné jádro revoluce v umělé inteligenci, začnou obchodovat za nečekaně nízké násobky, je to pro každého seriózního investora signál k maximální ostražitosti. Klíčové body Nvidia (NVDA) se obchoduje za méně než 24násobek budoucích zisků, což je pětileté minimum Přechod na čipy Blackwell způsobuje krátkodobý tlak na marže a zpomalení růstu zisku Váha 7,4 % v indexu S&P 500 nutí fondy k prodejům akcií kvůli limitům Očekávaný růst zisku pro rok 2026 je 57 %, což je méně než loňských 145 % Právě v této situaci se nyní nachází technologický gigant Nvidia (NVDA) , a to v momentě, kdy trhy s napětím vyhlížejí jeho středeční výsledkovou zprávu. Aktuální stav na trzích lze popsat jako nezvyklou valuační anomálii, neboť ocenění lídra trhu dosáhlo úrovní, které se vymykají dosavadnímu narativu o drahých a nadhodnocených technologických titulech. Při pohledu na tvrdá data zjistíme, že se Nvidia obchoduje za méně než 24násobek odhadovaných budoucích zisků (forward P/E). Tato hodnota se pohybuje v těsné blízkosti nejnižšího násobku ceny k zisku za posledních pět let. Pro srovnání je nutné uvést, že pětiletý průměr společnosti činí přibližně 38násobek. Akcie se tak nenacházejí pouze hluboko pod svým historickým průměrem, ale vykazují i značný diskont ve srovnání se svými protějšky v elitním klubu Big Tech a pohybují se výrazně pod mediánem za posledních devět let. Zdroj: Bloomberg Tři pilíře nečekané komprese násobků Prvním zásadním faktorem, který způsobuje toto stlačení valuace, je změna vnímání investorů ohledně délky investičního cyklu do umělé inteligence. Trh již nezpochybňuje samotnou existenci AI boomu, ale začíná agresivně přeceňovat, jak dlouho budou rekordní výdaje velkých korporací do datové infrastruktury trvat. Výsledkem je situace, kdy valuace klesá navzdory faktu, že fundamentální ukazatele společnosti zůstávají na rekordních maximech. Investoři zkrátka do ceny promítají budoucí normalizaci poptávky dříve, než k ní reálně došlo. Druhým faktorem je probíhající technologická a produktová tranzice, která s sebou nese jistou míru nejistoty. Nvidia se momentálně nachází ve složité fázi přechodu ze stávajících systémů Hopper HGX na novou generaci čipů s architekturou Blackwell. Tento proces přirozeně přináší krátkodobý tlak na marže, který se následně propisuje do tempa růstu zisku. Podle analýzy Yahoo Scout by zisk na akcii v fiskálním roce 2026 mohl vzrůst o 57 %. I když jde v kontextu trhu o úctyhodné číslo, představuje to výrazné zpomalení oproti extrémnímu 145% růstu zaznamenanému v roce 2025. Zákon velkých čísel a technické limity indexu S&P 500 Třetím a pro mnohé překvapivým faktorem je tzv. zákon velkých čísel a jeho dopad na index S&P 500. Jak vysvětlil analytik Mark Lipacis ze společnosti Evercore ISI, váha Nvidie v tomto indexu dosáhla hranice 7,4 %. To je úroveň, která začíná narážet na limity stanovené ve stanovách mnoha velkých investičních fondů. Správci fondů jsou často smluvně nuceni své pozice v Nvidii redukovat, jakmile akcie rostou rychleji než zbytek trhu, aby nepřekročili povolenou expozici na jeden konkrétní titul. Tento technický tlak vytváří přirozenou brzdu pro růst násobku P/E, která nemá nic společného s kvalitou podnikání samotné firmy. Tento nucený prodej ze strany institucionálních investorů vytváří na trhu paradox. Zatímco fundamenty společnosti mohou být výrazně lepší než u zbytku trhu, technické faktory brání tomu, aby se tato síla plně projevila ve valuačních násobcích. Pro individuální investory to však znamená příležitost koupit podíl ve firmě za cenu, která se zdá být v rozporu s jejím dominantním postavením v odvětví, jež definuje současnou technologickou éru. Výhled na středeční report a tržní rizika Nadcházející středeční zveřejnění výsledků bude pro další vývoj naprosto klíčové. Wall Street má nastavena velmi vysoká očekávání a přestože akcie vypadají na papíře „levně“, trh bude k jakémukoli náznaku slabosti nekompromisní. Pokud by Nvidia nedokázala naplnit ambiciózní cíle v oblasti prodejů nové generace čipů Blackwell nebo pokud by výhled na zbytek roku 2026 naznačoval rychlejší erozi marží, lze očekávat, že akcie se stanou ještě levnějšími. Aktuální situace je testem trpělivosti a víry v dlouhodobý potenciál umělé inteligence. Pokud je současná komprese násobků pouze dočasným technickým jevem způsobeným přechodem na novou technologii a limity fondů, může se jednat o jednu z nejlepších nákupních příležitostí za poslední roky. Pokud však trh správně naceňuje trvalé zpomalení růstové dynamiky, může být „nízké“ P/E novým normálem. Jedno je však jisté: středeční report určí směr nejen pro Nvidii, ale pro celý technologický sektor pro zbytek letošního roku. Zdroj: Getty images