Klíčové body Fed s uvolňováním politiky nespěchá a pro snížení sazeb vyžaduje jasnější pokles inflace Úroveň 157–160 u páru USD/JPY je kritická hranice sledovaná americkým ministerstvem financí Růst dolaru pravděpodobně nebude trvalý a očekává se spíše vyprchání nákupních rally Pásmo 156–158 se stává rizikovou oblastí vhodnou spíše pro prodejní objednávky   Trhy v posledních hodinách vstřebaly dvě zásadní informace současně. Zaprvé, Federální rezervní systém hodlá být v otázce inflace trpělivý. Zadruhé, Washington není lhostejný k vývoji měnového páru USD/JPY . Nejedná se pouze o poznámky pod čarou, ale o významný posun v tónu a celkovém postoji, který bude formovat obchodní strategie v nadcházejících týdnech. Zápis z lednového zasedání Fedu nám potvrdil, že centrální banka potřebuje vidět jasnější údaje o inflaci, než posvětí dvě snížení sazeb, která peněžní trhy stále oceňují. Rizika na trhu práce polevila a hospodářský růst nezpomaluje tak, jak se očekávalo. Důkazní břemeno se tak přesunulo zpět na index spotřebitelských cen (CPI). Jinými slovy, Fed se snižováním sazeb nepospíchá, ale zároveň se nevrací do režimu utahování. Laťka pro snížení se posunula směrem k nižší inflaci, nikoliv ke slabšímu růstu. Varovné signály pro USD/JPY Americký dolar zpočátku reagoval na jestřábí tón posílením. Titulky zpráv flirtovaly s myšlenkou, že by sazby mohly jít ještě výše, pokud se inflace vymkne kontrole. Pokud však odfiltrujeme šum, signál je vyváženější. Fed vyčkává, až inflace začne více spolupracovat. Pokud k tomu dojde, základním scénářem zůstávají dvě snížení. To není recept na trvalý, nezadržitelný růst dolaru, ale spíše na rally, která postupně vyprchá. Následně přišel skutečný signál z trhu. Newyorský Fed potvrdil, že jménem amerického ministerstva financí kontroloval úrovně USD/JPY. V překladu to znamená, že rozhodčí vstoupil na hřiště a ujistil se, že všichni vidí na výsledkovou tabuli. Devizové trhy jen zřídka dostávají takové oficiální "osvětlení". Načasování kolem hladiny 157 a blízkost psychologické hranice 160 není náhodné. Jde o pečlivou choreografii a zprávu trhu, že pásmo 157–160 není jen číslo, ale spouštěcí mechanismus. Když se Washington a Tokio shodnou na směru měny a rozdíly v měnové politice se zúží (Fed uvolňuje, Bank of Japan utahuje), asymetrie na USD/JPY se mění. Z toho, co bylo kdysi jednosměrným eskalátorem pro carry trades, se stává oboustranné riziko. Asset manažeři nebudou ignorovat tento býčí šum. Zóna 156–158 tak začne vypadat méně jako platforma pro průraz a více jako distribuční regál pro prodejní příkazy. Výhled pro měnové páry a akciové trhy V tomto kontextu se příběh o širším oživení dolaru jeví poněkud přehnaný. Zápis Fedu nepřinesl strukturální jestřábí šok, ale spíše podmíněnou trpělivost, což v FX obchodování není totéž. Krátkodobá data mohou trhem stále zamíchat. Užší obchodní deficit a solidní HDP mohou dolaru poskytnout taktickou podporu. Index DXY může na základě momentu driftovat směrem k hodnotě 98, ale drift není trend. Reflexem zůstává prodej při rally, nikoliv naskakování do průrazu, což platí zejména pro USD/JPY v této fázi. Z makroekonomického hlediska je klíčové, že v zápisu FOMC není nic, co by ospravedlňovalo obchodování EUR/USD kdekoli poblíž úrovně 1.1700. Pokud něco, tak kombinace podmíněného snižování sazeb Fedu a aktivistické optiky kolem USD/JPY hovoří proti hlubokému oslabení eura. Pozvolný posun směrem k 1.19 v průběhu března zůstává zcela pravděpodobný scénář. Globální trhy mezitím sledují i Asii, kde štafetu nepřevzalo pouze Tokio, ale především Soul. Když se obchodníci v Jižní Koreji vrátili po oslavách lunárního nového roku, vtrhli na trh s velkou razancí. Korea je v Asii lídrem v oblasti technologické bety a nejjasnějším vyjádřením investičního cyklu do umělé inteligence (AI). Když korejské akcie rostou na rekordní maxima a Samsung tiskne nová historická maxima, globální makro fondy zbystří. To je signál, že obchod s AI byl sice pošramocen, ale nikoliv zlomen. Zajímavé je i chování takzvaných zajišťovacích aktiv. Bitcoin posílil, což funguje jako indikátor nálady naznačující ochotu držet riziko. Zlato a stříbro rovněž nalezly kupce, a to i po jestřábím zápisu Fedu, což by ve starých učebnicích nedávalo smysl. V současném trhu to však logiku má – investoři nakupují drahé kovy nikoliv jako sázku proti akciím, ale jako "airbag" pro portfolio. Fakt, že trh po odmítnutí brzkého snížení sazeb téměř nehnul brvou, nám napovídá, že současná rally je méně o sazbách a více o tocích kapitálu a pozicování.