Klíčové body EUR/USD může při další eskalaci napětí s Íránem klesnout až k hladině 1,16 Americký dolar posiluje jako bezpečný přístav, jelikož geopolitická rizika tlačí ceny ropy vzhůru Dnešní makroekonomická data jako PCE a HDP mají menší váhu než aktuální geopolitická situace Ropa Brent se obchoduje v pásmu 71–72 USD s potenciálem růstu k 75–76 USD   Rozsáhlé nasazení amerických vojenských sil v regionu výrazně zvyšuje vnímání rizika bezprostředního úderu na Írán. V situaci, kdy geopolitická nejistota tlačí ceny ropy vzhůru, funguje americký dolar efektivněji jako bezpečný přístav než v klidnějších dobách. Trhy však zatím zůstávají zdrženlivé a toto riziko plně nezaceňují, což ponechává značný prostor pro další posilování americké měny, pokud bude eskalace pokračovat. V tomto kontextu mohou mít dnešní makroekonomická data, jako jsou indexy PCE, HDP a PMI, menší váhu než obvykle. Ropa jako klíčový faktor pro dolar Rostoucí napětí mezi USA a Íránem vymazalo většinu ostatních tržních hybatelů a poskytlo dolaru podporu skrze vyšší ceny ropy. To podtrhuje klíčovou charakteristiku dolaru: jeho atraktivita jako bezpečného útočiště se plně obnovuje ve chvíli, kdy geopolitika vyvolává ropné šoky. Důvodem je fakt, že alternativní bezpečné měny, jako jsou euro a japonský jen, jsou silně závislé na dovozu energií, a proto se při prudkém růstu cen ropy stávají méně atraktivními. Ceny ropy od začátku února úzce kopírují implikovanou pravděpodobnost amerického úderu na Írán do 31. března podle platformy Polymarket. Tato pravděpodobnost nyní vyšplhala na 60 %, což odpovídá úrovním z konce ledna, kdy se Brent obchodoval v pásmu 71–72 USD. Pokud tento vztah přetrvá, 100% pravděpodobnost by mohla znamenat posun ceny k 75–76 USD. Klíčovou otázkou pro udržitelnost dalšího růstu ropy však zůstává, zda Írán zablokuje Hormuzský průliv. Toto riziko je zatím zaceňováno jen částečně – trh mu přisuzuje 18% pravděpodobnost do konce března a 35% do konce roku. Reakce dolaru byla viditelná, ale nikoliv přehnaná, zejména s ohledem na to, že americká měna startovala z podhodnocených úrovní vůči krátkodobým fundamentům. Podle našeho názoru to odráží neochotu trhu plně započítat geopolitická rizika po opakovaných epizodách rychlé deeskalace v uplynulém roce. Nicméně současná koncentrace amerických sil na Blízkém východě je největší od roku 2003. Prezident Donald Trump naznačil časový rámec 10–15 dnů pro dohodu o jaderném programu, ačkoliv některé zprávy naznačují zvažování omezeného úderu. V tomto prostředí očekáváme zveřejnění důležitých dat z USA. Fedem preferovaná jádrová inflace PCE za prosinec by měla dosáhnout 0,3 % meziměsíčně, což je v souladu s konsenzem. U HDP za čtvrté kvartál očekáváme anualizovaný růst 2,7 %, což je velmi blízko konsenzuálních 2,8 %. Pokud dnes nedojde k novému vývoji v Íránu, mohou mít překvapení v datech určitý dopad, avšak při dalším růstu cen ropy má dolar stále kam růst bez ohledu na makroekonomické vstupy. Euro pod tlakem: Riziko poklesu k 1.160 Při rostoucích cenách ropy se euro ocitá v nevýhodné pozici. Ztráty částečně mírní jen související výprodeje na akciových trzích a nedávná role eura jako alternativy k dolaru. Odhadnout přesný dopad dalšího růstu ropy na EUR/USD není snadné kvůli snížené citlivosti páru na komodity v posledním roce. Náš aktuální model však naznačuje, že další růst ceny Brentu o 5 USD by znamenal pokles EUR/USD přibližně o 1 %. Tato korelace však během ropných šoků často zesiluje. Tento medvědí výhled je umocněn faktem, že se EUR/USD stále obchoduje přibližně 1 % nad svou krátkodobou reálnou hodnotou (vypočtenou bez cen ropy). To potvrzuje neochotu trhu plně promítnout geopolitická rizika. Intuitivně to znamená větší riziko poklesu, přičemž věříme, že v případě velké eskalace může pár zamířit až k hladině 1.160. Z makroekonomického hlediska dnes sledujeme indexy PMI z eurozóny. Zklamání z indexu ZEW v tomto týdnu pravděpodobně tlumí optimismus, ale kompozitní PMI eurozóny by měl zůstat bezpečně nad hranicí 50,0, což by mělo dopad na euro limitovat. Výhled pro libru a kanadský dolar Nadále vidíme krátkodobý potenciál pro růst páru EUR/GBP . Křehkost rizikového sentimentu by měla na libru doléhat více než na euro, přičemž hlavní brzdou pro britskou měnu zůstává domácí dynamika. Očekáváme snížení sazeb Bank of England na březnovém zasedání (nyní zaceňováno na 20 bazických bodů) a další pohyb v červnu (zaceňováno na 40 %). Politické riziko zůstává další hrozbou. Náš základní scénář počítá s posunem EUR/GBP nad úroveň 0.880. Kanadský dolar (CAD) by si měl v aktuálním prostředí vést poměrně dobře. Jako měna s nižší volatilitou v komoditním prostoru a specifickou citlivostí na ropu těží ze situace. Navíc CAD je jedinou měnou G10, která podle našeho krátkodobého modelu není vůči USD nadhodnocená. Mírně nižší kanadská inflace z tohoto týdne zatím nestačí k vyvolání zásadního holubičího obratu Bank of Canada.