Klíčové body Válečný konflikt v Íránu vyhnal ceny ropy na maxima z roku 2022, což zcela zničilo sázky na uvolňování měnové politiky Fedu v roce 2026. Dvouleté výnosy prudce překonaly cílové pásmo centrální banky a trh nyní vidí 50% pravděpodobnost, že Fed do října naopak sazby zvýší. Prudký růst krátkodobých výnosů donutil stratégy z Wall Street narychlo uzavírat dříve populární pozice, včetně takzvaných steepenerů.   Konec iluzí o levných penězích a drtivý obrat sentimentu Dluhopisoví obchodníci na Wall Street v těchto dnech horečnatě pátrají po zcela nové investiční strategii. Důvodem je nečekaný inflační šok, který byl bezprostředně vyvolán eskalujícím válečným konfliktem v Íránu. Tento geopolitický otřes naprosto zdecimoval dosud nesmírně populární tržní sázku na to, že americká centrální banka přistoupí k dalšímu masivnímu snižování úrokových sazeb. Globální referenční ceny komodity, jako je Ropa (CL=F) , se totiž nebezpečně drží kolem svých absolutních maxim zaznamenaných naposledy v roce 2022. Tento setrvalý cenový tlak vyvolal na trzích paniku z návratu lepkavé inflace. Zavedené obchodní modely tak utrpěly v průběhu tohoto týdne totální debakl. K nervozitě na parketu výrazně přispěla i bezprostřední varování od klíčových centrálních bank. Ty začaly bít na poplach ohledně oživujících se inflačních tlaků, což okamžitě poslalo výnosy dluhopisů s kratší dobou splatnosti strmě vzhůru. Investoři v reakci na to kompletně vymazali jakákoliv očekávání ohledně dalšího uvolňování měnové politiky Federálního rezervního systému v roce 2026. Závěr obchodního týdne pak přinesl definitivní potvrzení tohoto tektonického posunu. Tržní sentiment se překlopil do tak extrémní míry, že obchodníci začali reálně naceňovat 50% pravděpodobnost, že Fed do října přistoupí k dalšímu zvýšení úrokových sazeb. Z pouhého přehodnocování tempa škrtů se tak stala sázka na opětovné utahování měnových šroubů. Předvídat další kroky je v současném prostředí extrémně náročný úkol. Vyžaduje to totiž schopnost odhadnout budoucí trajektorii války, vývoj cen ropy a jejich následný dopad na hospodářský růst a inflaci. Vzhledem k tomu, že nepřátelské akce nevykazují sebemenší známky polevování, se jedná o téměř nadlidský analytický výkon. Zdroj: Getty images Výnosová křivka pod tlakem historického výprodeje Neúprosný výprodej státních obligací zastihl mnoho ostřílených stratégů zcela nepřipravené. Tento masivní úprk z dluhopisových trhů vyhnal výnosy amerických státních cenných papírů na nejvyšší úrovně za poslední měsíce. Obzvláště dramatický vývoj byl k vidění na krátkém konci výnosové křivky, který je nejcitlivější na kroky centrální banky. Úrokové sazby u dvouletých splatností v tomto týdnu suverénně prolomily hranici 3,75 %, což představuje horní okraj cílového pásma představitelů Fedu pro jednodenní úrokové sazby. V pátek se pak tyto klíčové výnosy přiblížily až k úrovni 3,9 %. Na zavírací bázi se tak jedná o absolutně nejvyšší hodnotu od letošního července. Tento pohyb má hluboký historický kontext. Dvouletý výnos se totiž takto výrazně nad úrokový strop stanovený centrální bankou nevyšplhal od roku 2023. Tehdy se americký Federální rezervní systém nacházel ještě uprostřed agresivního cyklu zvedání sazeb ve snaze zkrotit tehdejší cenové tlaky. Podobně razantní přecenění zasáhlo i střední a delší konec křivky. Pětileté americké dluhopisy (^FVX) se v pátek přehouply přes psychologickou hranici 4 %, a to vůbec poprvé od července. Dlouhodobý benchmark, Desetileté americké dluhopisy (^TNX) , se mezitím vyšplhal až na úroveň 4,39 %, což je nejvýše od srpna. Zdroj: Shutterstock Kapitulace stratégů a ústup do defenzivy Mezi těmi, které nečekaná dravost dluhopisového výprodeje zaskočila, byl i John Briggs, vedoucí strategie pro americké úrokové sazby ve společnosti Natixis North America. Ten otevřeně přiznal, že dokud se bude válečný konflikt nacházet ve fázi eskalace, bude se trh mnohem více obávat inflace než případného zpomalení hospodářského růstu. Tento strach je podle Briggse zcela namístě, zejména s ohledem na nedávnou historickou zkušenost s globálními nabídkovými šoky. Současná situace podle něj přímo vybízí k taktickému ústupu. Jak sám uvedl, je nyní ideální čas stáhnout se stranou, počkat, až se usadí prach, a teprve poté situaci znovu vyhodnotit. Briggs byl v důsledku tohoto vývoje nucen urychleně uzavřít hned několik svých investičních doporučení, do kterých vstoupil teprve na začátku tohoto měsíce. Jeho původní teze totiž vycházela z předpokladu, že vleklý blízkovýchodní konflikt zatíží globální ekonomiku, což by následně udrželo ve hře variantu dalšího snižování sazeb ze strany Fedu. Jednou z těchto zrušených pozic byla sázka známá jako steepener. Ta spočívala v očekávání, že se výnosová prémie u desetiletých dluhopisů vůči dvouletým splatnostem bude postupně rozšiřovat. Tento specifický obchod se však hrubě nevyplatil. Jak rostla inflační očekávání ruku v ruce s cenou ropy, krátkodobé výnosy vystřelily vzhůru mnohem razantněji než sazby s delší splatností. Změna tržního paradigmatu byla tak silná, že stratégové museli sáhnout i do ziskových pozic. Briggs například zlikvidoval i svůj úspěšný obchod, který byl založen přímo na sázce na rostoucí inflační očekávání. Tato pozice byla narychlo uzavřena čistě z důvodu uzamčení dosažených zisků dříve, než by je případná další extrémní volatilita mohla ohrozit.